资本围剿/利价双跌 锂电隔膜领域大浪淘沙加速

"冰火两重天"是2017年隔膜行业最突出的特点。

一方面，贴有"高技术壁垒、高毛利"标签的隔膜行业涌入大量资本，隔膜领域资本买卖热情空前高涨，优质隔膜标的被各方势力争相"抢购"，隔膜行业在资本市场呈现出一片繁荣；另一方面，众多获得资本助力的隔膜公司持续集中扩大生产规模，新建产量，在动力锂电池被要求"降本提质"的大背景下，隔膜行业整体价格、毛利出现断崖式跳水，非高端隔膜产量深陷"价格战"泥淖。

由资本这一变量引发，2017年隔膜领域在盈利、产量、市场、产品等各方面呈现出全新趋势，为此，高工锂电总结出锂电隔膜领域的4大趋势，用于回顾该细分领域整年概况。

资本疯狂涌入

继2016年，胜利精密收购苏州捷力、双杰电气控股东皋膜后，2017年资本对隔膜领域的攻势更加疯狂。一方面，国内市场大型收购案例增多，且涉及金额巨大（均超10亿元），收购动作更加迅速（重要收购案都集中在上半年），私下积极接触意向隔膜标的的公司无计。

▲2017年隔膜领域重要收购案例

另一方面，已上市的隔膜公司几乎都进行了不同程度的募资，用于强化隔膜业务，募资金额以亿元规模为主。

▲2017年部分隔膜上市公司募资案例

毫无疑问，资本被吸引的原因是隔膜此前著称的高毛利，而资本蜂拥的目的在于短时间内获得巨大的收益，但由于动力隔膜存在较高的技术壁垒，要求入局者进行较长时间的布局和准备，这种冲突加剧了隔膜领域的低端产量过剩、毛利暴跌和行业整体风险。

令人欣慰的是，2017年出现的多起隔膜公司业绩对赌失败、投产不达预期的情况令资本势力有所冷静。2017年六月，德尔未来筹谋一年有余收购义腾新能源的事项最终宣布中止，同时，2017下半年隔膜行业的整体收购节奏也所有放缓。

产量明显过剩

由于隔膜行业聚拢了大量资本，2017年国内隔膜产量大幅度新增。据不完全统计，截止2017年十月底，国内已公开的投资新线超过120条，预计新增产量超过60亿㎡，到2018年底，全国锂电池隔膜总产量或将突破80亿㎡。

而此前的高工锂电统计数据显示，2017年前三季度国内动力锂电池产量为31.64Gwh，按照1Gwh动力锂电池，耗费动力隔膜2000万㎡的标准计算，前三季度动力隔膜隔膜需求量仅为6.328亿㎡，远低于国内隔膜供给能力。

实际上，由于2017年，国内动力锂电池产量存在明显过剩，动力锂电池厂商第四季度大规模提产的可能性有限，这意味着第四季度大量隔膜公司也将为现有库存发愁。

当然，隔膜公司烦恼并不止于此，2017年底业内传言称，2018年新能源汽车补贴将提前退坡20%，动力锂电池价格在进一步下降的同时，能量密度和补贴额度门槛将被再次提高。虽然传言尚未被验证，但车企和电池厂已经在为此提前准备。那么各家隔膜公司的现阶段规划的产量是否能够满足新的性能要求？无法满足需求的隔膜产量又将何去何从呢？

毛利持续下降

高工锂电年初统计多家上市公司2016年度报告数据显示，虽行业毛利稳中有降，但相有关其它三大电池关键材料而言，隔膜整体毛利仍处于高位。其中，最高毛利率达63.61%，最低毛利保持在34.02%。（详情可戳）

但到2017年年中，多家上市公司公布的半年度报显示，隔膜行业毛利率出现普降，其中，毛利率下降幅度最大达到18.82%。实际上，高工锂电检测数据显示，隔膜毛利率下降的情况延续到了年底，截止目前隔膜毛利率整体下降20%—30%。

动力锂电池降本要求、结构性产量过剩、恶性价格竞争……造成隔膜毛利率持续下降的原因复杂，但毫无疑问的是，在现有产品工艺不断成熟，现有产量不断扩张的情况下，隔膜行业的整体毛利率还将进一步下降。

由于国内价格战争重要集中爆发在中低端隔膜环节，为保障毛利，脱身"价格战"，2017年国内隔膜公司海外扩张的节奏明显加快，星源材质、上海恩捷、纽米科技、苏州捷力等隔膜公司也相应强化了各自国际电池供应商的地位。

湿法隔膜释放周期临近

根据各家公司此前公布的产量规划，今年以来，包括星源材质、中材科技、沧州明珠、纽米科技、金力股份、美联新材等隔膜公司，先后公布湿法隔膜扩产讯息，扩产规模均超千万平方米，高工产研锂电研究所(GGII)统计预测，2017年全年将有超过20条湿法产线投入使用。

根据湿法隔膜产量建设释放周期在12-18个月计算，预计未来两年湿法隔膜将迎来规模化集中释放周期，届时湿法隔膜成本和干法隔膜成本差距将大幅缩小。

虽然当前湿法隔膜投资成本远高于干法隔膜，但由于今年三元动力锂电池的产量需求扩大，终端市场对高端湿法隔膜的需求同步上升，同时国内成熟掌握高端湿法隔膜工艺的公司有限，受产量供应限制，使得国内以沧州明珠、纽米科技为代表的隔膜公司湿法隔膜毛利率显著上涨，这无疑将进一步增强国内隔膜公司对湿法隔膜的信心。此前高工锂电也曾就今年湿法隔膜毛利率上扬的重要原因进行了分析。（详情可戳）

结合2018年动力锂电池能量密度和补贴额度门槛将被再次提高的传闻，预计多家隔膜公司将持续加注湿法隔膜。