亏损的锂电池龙头

2014年三月六日，鑫科材料(600255,股吧)（600255.SH）公布收购资产通告，拟以1.2亿元收购广州唐寥持有的天津力神2000万股股权（占天津力神总股本的1.60%）。

作为传统行业出身的鑫科材料在产业转型的"阵痛"中艰难抉择，除去此次拟投资新能源之外，在去年公司还参股了一家民营银行。而有关天津力神来说，在多次上市无果的情况下，未来能否登陆资本市场依旧是谜。

亏损的锂电池龙头

鑫科材料的通告显示，公司此次拟收购的天津力神成立于1997年，注册资本12.5亿元，是国内投资规模最大的锂电池生产商，现具有5亿Ah锂电池的年生产量力，是一家专注于锂离子蓄电池的技术研发、生产和经营的公司。

截至2012年十二月三十一日，天津力神的净资产为40.03亿元，净利润为1.22亿元；截至2013年九月三十日，未经审计的净资产为34.81亿元，净利润为-1.37亿元。

缘何会去收购一家亏损公司呢？鑫科材料董秘庄明福告诉21世纪经济报道记者，这实际上是公司战略转型的一个方面，锂电池的未来发展前景还是很好的，"2013年天津力神的经营不好，有关我们来说也是收购的好时机。"

按照1.2亿元和2000万股股权计算，鑫科材料收购天津力神的每股价格为6元。

鑫科材料表示，根据天津力神经审计的2012年度报告数据，2012年净资产为40.03亿元，每股净资产为3.2元；考虑到天津力神未来的发展潜力，并参照同类型上市公司的市净率，经双方协商确定交易价格为每股6元。那么，这个价格究竟贵不贵呢？

21世纪经济报道记者了解到，国司下属国投高科技投资有限公司（下称国投高科）2013年十一月挂牌转让其持有的天津力神17540.1341万股股份（占总股本的14.03%），挂牌价格为8.36亿元，约合每股转让价格为4.77元。

仅仅3个多月之后，鑫科材料就要每股溢价25.79%去收购天津力神的2000万股。

"我们之前接触这家公司的时候，也充分了解了之前的转让情况，国投高科的转让金额较大，我们也拿不出8个多亿去收购。"庄明福告诉21世纪经济报道记者，告诉正是考虑到天津力神的市场、技术地位和生产规模，才选择在天津力神暂时亏损的情况下收购其股权，给予市净率估值1.87倍，"我们收购价格不算高，还有比我们更高的。"

国泰君安证券研究员桑永亮认为，2012年天津力神归属于母公司净利润为1.62亿元，按1.6%股权和1.2亿收购价款计算，对应PE为46倍；PB估值为1.9倍，整体上收购价格合理。

按照天津力神2012年审计报告显示，广州唐寥并不持有其股权，说明广州唐寥是在2013年收购的股权在2014年就转让了。

三月六日晚，鑫科材料再次公布了收购补充材料，2013年一月八日，广州唐寥和深圳市神华投资集团有限公司签订股权转让协议，出资1.2亿元购买其拥有的天津力神2000万股股权，上述股份已于2013年十二月十三日办理完毕过户手续。

截至2013年十二月三十一日，广州唐寥注册资本100万元，资产总额为12321.69万元，净资产为55.65万元，2013年实现营业收入35.67万元，净利润-3.42万元。

鑫科的未来之路

资料显示，鑫科材料重要从事铜基合金和辐射特种电缆产品的研发、生产和销售。公司自2001年上市以来，销售收入基本同铜价走势拟合，相有关铜价的销售收入保持平稳。

由于鑫科材料的当前产品仍然是中低端为主，各项业务盈利水平不高，铜基合金材料的毛利率水平一直维持在较低的水平，目前在3%附近。

但是，桑永亮认为尽管鑫科材料此次拟收购股份较小，对公司主业铜加工影响有限，但体现了公司积极向新产业领域谋求变革和转型，信号意义重大。

庄明福告诉21世纪经济报道记者，无论是收购古河金属，还是变更募投项目至4万吨高精带项目，都是鑫科材料向高端加工材料转变的决心。"公司之前的主业更偏向于传统制造业，在目前经济不景气的背景下，除去走高端之外，公司还想在财务投资上面做点进展，如之前参股民营银行，以及这次收购天津力神的1.60%股权。"