动力电池迎来高景气

在政策力推新能源汽车的背景下，动力电池的需求快速放量。笔者认为，受益新能源汽车爆发和有效产能扩张的真空期，一线动力电池产能处于严重供不应求格局，景气度至少持续至2016年。

市场集中度提升

目前动力电池行业两极分化，未来几年市场集中度提升的趋势将会进一步强化。

一方面，一线企业在供应链上具有巨大优势，而一线企业加速扩产，使得多数中小企业倒在黎明前夜；另一方面，低端锂电竞争持续加剧，而高质量的动力锂电享有高毛利率。

此外，2014年10月，工信部对《汽车动力蓄电池行业规范条件》征求意见，政策提出“锂离子动力蓄电池单体生产企业，年产能不低于2亿瓦时”。2亿瓦时对应0.57亿ah产能，投资额在1.2亿元以上，目前国内只有近10家一线企业满足规范条件要求的2亿瓦时产能指标，75%的中小企业不达标。如果讨论稿通过，未来动力锂电池的进入门槛将大幅提高。

2013年四季度以来，国家接连推出新能源汽车补贴方案、确定推广应用城市、购置税减免和政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案等系列政策，带动了2014年电动汽车销量暴增325%至7.5万辆，其中插电式混动的比亚迪（002594）秦、微型电动车和政府采购的新能源客车成为拉动销量的主要力量。

即使2014年新能源汽车销量大增，其占汽车总销量的比重仅为0.33%，未来发展空间巨大，2014年是启动元年，2015-2020年仍将维持高增长态势。

由于补贴逐步退坡，2015年1月新能源汽车销量6395辆。

我们认为，新能源汽车二季度开始将进入销售旺季，销量环比增速将持续向好，预计2015-2016年国内新能源汽车销量将达18万辆和30万辆，同比增长140%和67%。销量的暴增，将使核心零部件——动力锂电池迎来快速放量的蜜月期，预计2013-2016年动力电池复合增速达到131%，远高于3C电子产品用锂电19%的复合增速。

投资建议

相比整车和电池材料环节，动力电池弹性更大，马太效应明显，行业集中度不断提升，是产业链中最受益的环节。对于一线龙头企业来说，下游订单饱满，上游正极、负极、电解液等产能供应充分，使其在上下游都具有较强的议价能力。对于动力电池企业，2014-2016年是周期股逻辑，鉴于行业巨大的需求潜力，之后是成长股逻辑。推荐东源电器（002074）(一线动力电池龙头国轩高科借壳，切入金龙、江淮等供应链)、多氟多（002407）(切入新大洋和时空供应链，受益微型电动车放量)、比亚迪(产业链一体化)。