宁德时代的危机到来

一年前，中国政府提供丰厚政策补贴，以及国内庞大的汽车市场，使得宁德时代一跃变身全球销量排名第一的动力电池系统供应商。巅峰时期一度将比亚迪、松下、三星甩在身后。

一年过后，风口要走了。中国政府计划于2020年以后完全取消对电动汽车的补贴政策，日韩电池制造商正在卷土重来。

此时，宁德时代正经历着重重困境，营业能力下降、净利润率持续下跌，应收账款日益增加，哪一项都令人十分头疼。

毛利净利都在下滑

8月23日，宁德时代发布IPO以来的首份中报显示:各项业务的毛利率都在下滑，其中收入规模最小的储能系统的毛利率同比下滑达到27.23个百分点，目前只剩-3.11%;因为车企补贴款回款变慢，应收账款高达85.3亿元，比去年同期增加16.1亿元。

宁德时代中报披露的利润和营收简直是悲喜两重天。

收入报喜。2018年上半年该公司实现营收93.6亿元，同比增长48.69%。该公司在全国的市场份额，已经由2017年底的29%，提升至2018年6月底的42%，占据产销量"一哥"位置。

毛利率下滑同时，宁德时代的扣非净利润难以幸免。

宁德时代上半年的扣非净利润仅6.97亿元，同比增长36.55%。然而，第二季度的净利润仅4.28亿元，相对2017第二季度的6.86亿元，同比下滑37.61%。

车企更喜欢欠账了

中报显示，宁德时代上半年应收账款高达85.3亿元，比去年同期增加16.1亿。

截至2015年末、2016年末和2017年末，应收账款余额分别为23.97亿元、73.22亿元万元和69.38亿元元，占当期营业收入的比例分别为42.05%、49.22%和34.70%。等到2018年上半年结束，宁德时代应收账款占当期营业收入的比例，已经高达87.7%。

大量回收不来的账款占据宁德时代收入的过半，不是一个很好的迹象，要警惕坏账的出现。

不过，宁德时代表示"公司产品的用户主要是大中型整车企业，交易金额较大，致使期末应收账款余额较高。虽然期末应收账款的账龄主要集中在1年以内，但由于应收账款金额较大，且占资产总额的比例较高，如不能及时收回或发生坏账，将会对公司业绩造成不利影响。"

宁德时代是补贴政策退坡后的受害者

国家的新能源汽车补贴政策，是中国新能源汽车行业快速崛起的关键。但是有个我们不愿看到但在真实发生的现象，那就是补贴政策持续退坡。

例如，一辆10米以上的快充类纯电动客车，在2016年时能获得46万元的补贴，到了2017年，补贴削减为20万元，再到2018年，补贴只剩下13万元。

补贴政策退坡同时，2016年年底，国家对新能源汽车补贴政策继续调整，新增"要求非个人用户购买的新能源汽车申请补贴，累计行驶里程须达到3万公里、"的规定。2018年2月补贴政策再次调整，将运营里程要求降至2万公里。

以2万公里计算，电动客车需要跑完一年左右的时间;乘用车至少需要两年。再加上提报资料时的种种不顺利，动辄不完整打回去重新准备，这样少说拖了3个月，这样一算，补贴回款周期至少在一年半以上。

国内市场迎来大洗牌

2017年排名行业第三的沃特玛资金链已经断裂，2018年7月1日起，给全体员工放假半年，已经从去年9月的1万多员工减少到现在不足2000人。中国化学与物理电源行业协会数据显示，相比2016年的150家，2017年的企业数量明显减少，不到100家。

"尽管数量缩减一半在外界看来已经是很大调整，但这仅仅是调整的开始。"国轩高科前总裁方建华表示，接下来淘汰的速度会更快。"到2020年，9成以上的动力电池企业将被淘汰。"

日韩对手正在提刀赶来

中国政府计划2020年以后完全取消对电动汽车的补贴政策，这使得一度退出中国市场的海外企业又要回来。

今年7月17日，韩国LG化学与南京市江宁滨江开发区联合宣布，LG化学电池项目落户滨江举行签约仪式。该项目预计投资约20亿美元，新厂将在10月份开工建设，2019年10月开始投产。

韩国LG化学在全球新能源动力电池领域排名前五，但同年中国工信部发布动力电池企业"白名单"，将LG、三星、松下等日韩企业挡在补贴门外，国内整车厂家迅速理解政策方向，与他们终止采购协议。

宁德时代是当时政策壁垒保护下的最大受益者。然而，现在不仅是LG，三星、松下等全球巨头都在觊觎中国市场。

宁德时代的应对策略是先站稳国内"龙头"地位，再进军海外市场。在国内市场，绑定上下游优质企业，是这家公司的手段之一。

在海外市场，宁德时代进一步与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企品牌深化合作，获得其多个重要项目的定点，配套车型将在未来几年内陆续上市。

宁德时代还将在德国筹划建设首个生产海外基地，该基地前两期项目预计投资金额2.4亿欧元(约合人民币18.7亿元)，计划于2021年投产，2022年达产后将形成14Gwh的产能。

然而，即便政策将停、日韩对手上门，公司的毛利率、净利润等核心指标都在下滑，但国内各大媒体仍旧给予宁德时代溢美之词，"龙头""全球市场份额第一"等不绝于耳。

中国人绝不愿意见到高开低走的场面，会觉得以前的吹捧不就打了自己的脸吗，因此宁愿昧着良心使出障眼法，硬拗出一副皆大欢喜的局面，也不能捅破窗户纸。其实事情本不严重，哪家新兴企业不得经历一点挫折呢，东山再起、留得青山在不都是古人告诉我们的智慧。还有要是一开始低调做事，别过度捧杀哪还有下不来台的尬局。