盐湖股份"镁"梦难现数百亿项目陷亏损泥潭

八月二十一日，青海格尔木察尔汗盐湖畔彩旗招展，坐落于此的青海盐湖工业股份有限公司（以下简称"盐湖股份"，000792.SZ）迎来60周年大庆。

但和此形成鲜明比较的是，盐湖股份的经营状况并不乐观。根据该公司通告，预计2018年上半年将亏损10.5亿~12.5亿元。盐湖股份重金打造的金属镁一体化项目正是造成其巨额亏损的重要原因。

《我国经营报》记者调查获悉，上述项目几经波折，目前仍未完全建成投产，但其投资金额已新增逾百亿元。对此，盐湖股份高管秦升（化名）向记者表示，投资额新增重要是因为增添环保设备以及施工期拉长新增支付的贷款利息和其他费用所致。

"镁"梦仍未成真

造成盐湖股份巨额亏损的最重要原因正是其历时八年重金打造的金属镁一体化项目。

青海格尔木察尔汗盐湖是我国最大的盐湖。盐湖中伴生着镁、锂、钾、硼、碘等丰富的矿产资源。盐湖股份就位于察尔汗盐湖边。"盐湖就是我们的矿池，盐湖可是一座聚宝盆。"盐湖股份一名工作人员说道。

依托盐湖丰富的矿产资源，盐湖股份在六十年的发展过程中，逐渐建设起一套年产500万吨的氯化钾生产装置，一跃成为国内最大的钾肥生产公司。2017年，盐湖股份的氯化钾产品毛利率达到64.51%，实现营收59.17亿元，占总营收的50.57%。

"盐湖股份的钾肥产量是全国最大的，大规模生产可以有效降低生产成本，这就为公司带来了更大的效益。"秦升向记者如是表示。

然而，即便拥有耕耘多年并形成规模优势的钾肥产品，2017年盐湖股份仍然在其上市20年后净利润首次亏损41.59亿元。这样的亏损数额也让盐湖股份在2017年全部A股亏损上市公司中高居第五名。造成盐湖股份巨额亏损的最重要原因正是其历时八年重金打造的金属镁一体化项目。

八月二十日，一辆员工大巴车驶入金属镁一体化项目基地。和一公里外的钾肥厂相比，这里显得格外安静。"今天停产检修了。"一名工人向记者说道。位于厂区西侧的物流中心刚建成不久，而金属镁一体化项目至今仍未满产运行。

记者调查了解到，金属镁一体化项目已经可以产出合格的镁锭，但是，产量始终处于爬坡阶段。

"2008年公司引进了挪威海德鲁的一套年产5万吨电解镁生产装置，并以此为模型设计了10万吨/年金属镁一体化项目。"秦升说道。

记者了解到，青海盐湖镁业有限公司（以下简称"盐湖镁业"，盐湖股份控股子公司）的这套金属镁一体化项目包含10万吨/年金属镁、100万吨/年甲醇及甲醇MTO制烯烃、50万吨/年PVC（其中乙烯法25万吨、电石法25万吨）、240万吨/年焦炭、40万吨/年电石、100万吨/年纯碱及配套热电联产和10万吨氯化钙无害化处理项目。项目于2010年着手设计，设计之初预计总投资200亿元。

然而，经过八年建设、调试的金属镁一体化项目，至今仍然处于试生产阶段。"目前没有镁锭产品销售，公司这边正在进行试生产，目前产量比较低，无法保证稳定供应。而且每一批次的产品一致性也不同。想要购买镁锭还要等稳定生产以后。"记者以购买镁锭为由和盐湖股份销售人员沟通时得到了如是答复。

记者了解到，金属镁一体化项目由设计到施工用去了近六年时间。据盐湖股份年报显示，2012年金属镁一体化项目初步设计完成95%以上；2013年总投资上升至279亿元，进入全面开工阶段；2014年项目中包含的选煤、焦化、供热中心等工序进入试车阶段；2015年项目除金属镁、电石装置外，其余装置基本建成。

"由于察尔汗盐湖地区的特殊环境，每年近半年时间不具备施工条件，并且盐湖的特殊地质条件也为施工提出了更高的要求，因此施工周期也随之新增。"秦升说道。

2016年十二月，金属镁一体化项目装置工艺全线打通。然而，仍然没有稳定批次镁锭产出。记者了解到，目前金属镁一体化项目每天的产量仅为50吨，而设计年产10万吨的产品线假如全额运转，每天的产量约为300吨。"目前我们还是在试生产阶段，产量释放还要一个过程，近期我们预计会将产量提升至日产100吨，但是市场上想要购买到产品还要更长的时间。"秦升说道。受此影响，盐湖镁业2016年、2017年营业收入分别为0、4.89亿元，经营活动现金流量分别为11.07亿元、-1.70亿元，净利润分别为-9402.39万元和-31.98亿元。

投资几乎翻倍

在盐湖股份投资的386.45亿元中，自有资金占比仅为30%，约89亿元，其他部分全部来源于银行贷款。

始终无法稳产的金属镁一体化项目最终拖累了盐湖股份的经营业绩。

在2018年钾肥涨价的背景下，占总营收超50%的氯化钾也无法抹平金属镁一体化项目带来的亏损。

记者了解到，金属镁一体化项目设计之初的预计投资额约为200亿元。而在五月四日，盐湖股份回复深交所问询通告表示，八年间，经过三次修改预算，盐湖股份在金属镁一体化项目中的投资资金已经达到386.45亿元。相较设计之初超出93.2%。记者了解到，在盐湖股份投资的386.45亿元中，自有资金占比仅为30%，约89亿元，其他部分全部来源于银行贷款。直接导致了财务费用的新增。

"新增的投资一方面添置了很多环保装置，这方面的支出有十几亿，其次由于施工周期延长导致了很大的一笔支出是银行贷款利息，按照5%的利率，这方面的财务费用每年数亿元。此外，盐湖这边条件相对艰苦，也相应的对设备提出了要求，这也新增了投入。"秦升说道。记者注意到，2015、2016和2017年，盐湖股份的财务费用分别为10.1亿元、10.7亿元和13.2亿元。

此外，导致盐湖股份亏损的另一个原因是盐湖股份于2017年集中计提43.2亿元，其中，金属镁一体化项目计提金额就达到26.58亿元。事实上，自2010年开始建设起，金属镁一体化项目首次进行如此大规模计提。而盐湖股份在回复深交所问询时表示：2016年项目仍处于建设阶段，无产品产出。

然而，盐湖股份在2015年年报中提到，金属镁一体化项目除金属镁、电石装置外，其余装置基本建成。盐湖股份在2012年至2015年的四年里总资产由433.9亿元上涨至807.1亿元，而2016年和2017年则分别为829.4亿元和824.2亿元。此外，在金属镁一体化项目中包含的十个子项目陆续建设完成并进行试生产，而在此过程中，盐湖股份并未进行大规模资产计提，但却在2017年突然计提26.58亿元。

"金属镁一体化项目各子项目是一个联动的系统工程，各生产装置关联度较高，单个装置受上下游装置运行情况的影响较大。"秦升说道。

但现实情况却是，2015年底，金属镁一体化项目施工已经接近尾声，2016年底金属镁一体化项目装置工艺已经全线打通，而2015年和2016年盐湖股份并未出现大规模计提，2017年底，金属镁一体化项目则仍然处于试生产阶段，并未实现稳定生产，此时却大规模计提资产。对此质疑，秦升表示以公司通告披露为准。

如今，八年仍未建成的金属镁一体化项目随着贷款的持续新增，盐湖股份的率也在不断上升。2017年盐湖股份率已经达到73.02%。

"公司现在确实面对资金压力，公司内部正在通过精简不必要的消费支出来改善公司的资金状况。"秦升说道。然而，在金属镁一体化项目稳产尚难确定的情况下，盐湖股份旗下蓝科锂业目前仅年产1万吨碳酸锂产品，有关提振业绩可谓杯水车薪。此外，受火灾事故影响，盐湖股份子公司海纳化工仍然未能复产。在"走出钾、抓住镁、发展锂、整合碱、优化氯"的多产业并举的战略布局映衬下，钾肥产业似乎成为了盐湖股份仅剩的营收支柱。