承受原材料涨价压力，CATL新的成长空间在哪里？

翻看资本市场的历史，汽车零部件诞生了不少穿越多次牛熊交替的长线牛股，分布在汽车玻璃、卡车发动机、LED车灯等各种细分领域。

过去十几年，这些牛股上涨并不都是一帆风顺，成长过程中都会遭遇到一定的挫折，但管理层克服困难后，股价伴随业绩不断突破历史新高。它们有一些共同的特点：拥有脚踏实地、锐意进取、不断创新的管理层；拥有较高的市占率形成规模效应；对产业链上下游拥有较强的议价能力。

2021年CATL实现营业收入1303.56亿元，同比上升159.06%；归属于母公司股东净利润159.31亿元，同比上升185.34%。不过因为原材料涨价，2022年一季度出现了净利润的同比下降。

动力锂电池方面，CATL在国内拥有一半的市占率（全世界超过30%），未来随着上游产量新增，原材料价格有望回归合理水平。CATL在产品创新和上下游产业链延伸都有所建树，储能和换电业务都处于起步阶段，有望维持业绩长期高上升。

动力锂电池市占率全球第一

四月二十九日，CATL公布了2022年一季报，实现营业收入486.78亿元，同比上升153.97%；实现归母净利润14.93亿元，同比下降23.62%。

CATL董事会秘书蒋理表示，为维护新能源汽车及动力锂电池产业的健康良性发展，公司在2022年一季度承担了重要的原材料涨价压力，以碳酸锂为代表的原材料涨幅过大，是毛利率环比下降的重要原因。公司不得不和客户友好协商，共同应对供应链成本压力，客户也都表示非常理解和支持。

电池级碳酸锂均价于2022年年初站上30万元/吨之后开启跳涨模式，二月中旬冲上40万元/吨，并在三月初突破50万元/吨大关，较年初上涨近7成。碳酸锂价格的逐步"失控"已经引发了政策层面的关注。

蒋理认为："这是短时间波动因素影响，随着上游产量扩产，原材料价格将逐渐回归合理水平。"

三月二十六日，工信部副部长辛国斌在2022年我国电动汽车百人会论坛上表示，当前动力锂电池原材料大幅涨价问题要高度关注，认真研究解决。辛国斌提到，将适度加快国内资源开发进度，坚决打击囤积居奇、投机炒作等不正当竞争行为，引导产业链上下游公司强化协作，共赢发展，推动关键原材料价格回归理性。

根据SNEResearch统计，CATL在2017年至2021年动力锂电池使用量持续五年排名全球第一，2021年CATL动力锂电池使用量市占率为32.6%。2021年全球前十动力锂电池公司使用量占比为91.2%，其中排名前三分别为CATL、LG化学、松下电器。

东吴证券分析师曾朵红预计，2022年CATL在国内动力锂电池市场份额可以接近55%；海外市场方面，在欧洲份额有望进一步提升，预计全年全球份额可提升至35%以上。另一方面，CATL加大锂、镍资源布局，保障供应链安全。CATL在产业链上的深度布局将有助于保障其关键资源供应，并进一步提升其盈利水平。

行业也依然处于快速上升的趋势。据我国汽车工业协会统计，2022年一月至三月，新能源汽车产销129.3万辆和125.7万辆，同比上升均为1.4倍，市场占有率达到19.3%。

储能成为第二上升极

根据ICC鑫椤资讯数据，2021年CATL全球储能电池产量市占率第一。

近年来，以风电、光伏等为代表的清洁能源装机持续上升。由于清洁能源发电存在不稳定、不均衡的特点，电化学储能产品可提升供电可靠性及稳定性，其应用普及有助于清洁能源的广泛利用。随着支持政策逐渐出台，以及储能产品安全性、循环寿命等各项性能指标的提升，市场发展潜力巨大。

根据国际可再生能源机构统计，2021年全球可再生能源新增装机257GW，其中风电、光伏新增装机占比合计88%，风电新增装机93GW，同比上升13%，光伏新增装机占比133GW，同比上升19%。风电、光伏装机上升带来电化学储能需求上升，根据ICC鑫椤资讯数据，2021年全球储能电池产量87.2GWh，同比上升149.1%。

2021年七月，国家发展改革委和国家能源局联合公布了《有关加快推动新型储能发展的指导意见》，首次从国家层面明确和量化了储能产业发展目标，预计到2025年实现新型储能装机规模将达到3000万千瓦以上（即30GW以上）。从2020年年底的3.28GW到2025年的30GW，未来五年，新型储能市场规模要扩大至目前水平的10倍，年均复合上升率超过55%。积极的政策信号将引导社会资本流入，助推储能万亿市场的快速到来。

CATL储能电池产品包括电芯、模组/电箱和电池柜等，可用于发电、输配电和用电领域，涵盖太阳能或风能发电储能配套、工业公司储能、商业楼宇及数据中心储能、储能充电站、通信基站后备电池、家用储能等。公司基于长寿命电芯技术、液冷CTP电箱技术，推出了户外系统EnerOne、EnerC等产品，可供应从电芯部件到完整储能电池系统的全系列产品，其安全性、经济性行业领先。

2021年，CATL实现储能系统销售收入136.24亿元，同比上升601.01%。

力推"巧克力"换电服务

管理层的进取和创新，是CATL快速成长的关键因素，2022年将会全面发力换电服务。

一月十八日，时代电服在线上举办首场公布会，公布换电服务品牌EVOGO及组合换电整体解决方法。时代电服是CATL全资子公司，致力于为用户供应便捷可靠的移动电能解决方法和服务。组合换电整体解决方法由"换电块、快换站、App"三大产品共同构成。时代电服总经理陈伟峰表示，将在10个城市首批启动EVOGO换电服务。

"巧克力换电块"是专门为实现共享换电而开发量产的电池，具有小而高能，自由组合，极简设计三大特点。采用CATL最新CTP技术，"巧克力换电块"重量能量密度超过160Wh/kg，体积能量密度超过325Wh/L，单块电池可以供应200公里左右的续航，并可以适配全球80%已经上市以及未来3年要上市的纯电平台开发的车型。消费者换电时可以任意选取一到多块电池，灵活匹配不同里程的需求。此外，"巧克力换电块"采用无线BMS技术，外部只有高压正负接口，大幅提高了插拔部件的可靠性。

四月十八日，CATLEVOGO换电服务在厦门正式启动，首批启动服务的4座快换站分布于思明区、湖里区和海沧区。预计到今年年底，CATL将会在厦门完成30座快换站的投建。目前，CATL"巧克力换电块"的月租金最低优惠价为399元/块，租金价格和换电价格也会动态调整。

有关CATL而言，切入换电领域标志着其完成了研发、制造、使用、回收的电池全生命周期价值链闭环；技术加持下，CATL的"巧克力换电块"最有可能打破车企之间的壁垒，实现动力锂电池模块的标准化。换电有望成为CATL新的上升曲线。

过去一年，随着LG新能源、比亚迪等海内外竞争对手融资成功，同样承受着原材料价格高涨压力的CATL，感受到了更激烈的市场竞争氛围。CATL近日收到我国证监会出具的《有关同意CATL新能源科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》，近450亿元的融资方法在快速推进。

展望未来，分析人士表达了对CATL前景的乐观。

平安证券分析师王德安认为，正式进军换电市场，表明CATL在自身擅长的领域全面出击，实现从单一的动力锂电池生产商向能源解决方法供应商转型，大大提升了公司的业务范围和营收边界；另一方面，储能将会成为第二上升极，随着各方面新产量的加速投建，成长性将愈发凸显。

广发证券分析师陈子坤表示，CATL今年一季度增收不增利是短时间现象，并不改变长期发展及估值水平，市占率及客户资源是投资机构最为关注的指标之一，短时间内CATL的业绩来自规模效应的释放，但长期来看公司作为一家科技型公司，会获益于技术革新。