天齐锂业成功竞得SQM23.77%股权，产能持续扩张

历经近7个月，天齐锂业（002466.SZ）的重大国际资产收购进入尾声。12月4日早间，天齐锂业发布公告称，公司于12月3日在圣地亚哥证券交易所通过场内交易方式拍得SociedadQuimicayMineradeChileS.A.（下称“SQM”）公司6255.66万股A类股股份，占SQM已发行股份总数的23.77%；预计本次交易的价款支付和股权交割过户相关手续将于2018年12月5日前完成（上述时间为智利当地时间）。

按照公告中收购总交易价款40.66亿美元计算，天齐锂业对NutrienLtd.间接持有的SQM每股报价为65美元。截至12月3日美股收盘，SQM在纽约证券交易所收牌价为46.43美元/股。收购溢价幅度约为40%。

在此之前，2016年9月天齐锂业斥资2.09亿美元收购一家智利锂盐生产公司SCP，该公司持有SQM发行的2.1%B类股。

天齐锂业曾在公告中称，收购SQM股权，一方面是为了巩固行业地位，因为SQM从事开发的智利阿塔卡玛盐湖，含锂浓度高、储量大、开采条件成熟、经营成本低，是全球范围内禀赋优越的盐湖资源，为全球锂产品重要的产区；另一方面，则是为了获得持续、稳定、良好的投资收益。

根据公告，SQM2016年度、2017年度以及2018年一季度的营业收入分别为19.39亿美元、21.57亿美元、5.19亿美元，同期的净利润分别为2.82亿美元、4.28亿美元、1.14亿美元。

收购过程“一波三则”

众所周知，自今年5月天齐锂业发布公告拟投40.66亿美元收购SQM23.77%股份以来，形势“一波三则”，令人揪心，不仅遭到遭到交易所的问询，交易背后也存在负债和财务费用增加、标的公司估值、未做业绩承诺等风险。

起初，深交所针对天齐锂业发布的重大资产购买报告书发出问询函。6月19日，天齐锂业发布公告回复，对于收购后资产负债率将快速提升的问题，将通过在H股上市等方式逐步恢复。

再者，天齐锂业与交易对方虽然已就该笔收购签订了合作协议，但遭遇了SQM部分股东的反对和智利政府方面的反垄断要求。天齐锂业收到FNE的调查通知，拟收集必要信息以确认或排除本次交易对自由竞争产生的负面影响。

接着，10月8日，天齐锂业发布公告称，与FNE达成《庭外协议》，并获得智利TDLC法院的批准，向完成收购SQM股权交易迈进了一大步。但在10月11日，因智利化学矿业公司SQM大股东申诉，该收购计划再一次受阻。

不过，经历了多重磨砺后，天齐锂业对冲破难关“胸有成竹”。11月1日，天齐锂业再次发布公告，收到TDLC出具的证明，明确TDLC对FNE与公司签署的《庭外协议》的批准是最终的且具有法律约束力的。

就在同一天，天齐锂业还透露，公司2018年第三次临时股东大会审议通过了《关于全资子公司申请并购贷款暨为全资子公司提供担保的议案》，同意公司全资子公司向中信银行股份有限公司成都分行牵头的跨境并购银团申请贷款25亿美元，向中信银行（国际）有限公司牵头的跨境并购银团申请贷款10亿美元。

11月9日，天齐锂业发布公告称，公司于11月9日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准天齐锂业股份有限公司发行境外上市外资股的批复》（证监许可[2018]1799号），让收购SQM的资金来源有了更大保障。

如今天齐锂业收购SQM股份终于“尘埃落定”，对于公司而言，无疑将进一步巩固公司全球领先地位，有利于公司长远发展。作为全球两大锂盐巨头，一个拥有全球最优质锂辉石矿泰利森，一个拥有全球范围内含锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的锂盐湖阿塔卡玛，两者的“强强联合”将对全球锂供应格局产生深远影响。

背后的风险仍需注意

虽然此次交易即将完成，但背后的风险仍需注意。天齐锂业在12月4日的公告中也提示称，因此次交易，该公司经营业绩有受到影响的风向，标的公司估值上也存在风险，且此次交易存在未做业绩承诺的风险。

“公司本次购买的资金来源主要为债务融资和自有资金，债务融资资金量大且已提款到账，公司的负债和财务费用短期内将显著增加。”天齐锂业称，在与本次交易相关的债务融资及并购贷款存续期间，公司的资产负债率和财务费用将显著上升，若公司未能通过合理的股权融资等措施优化财务结构，将对公司的经营业绩产生重大影响。

截至今年三季度末，天齐锂业的资产负债率为42.37%。

针对标的估值风险，天齐锂业称，标的公司的估算采用收益法和市场比较法对进行估值，存在未来实际情况与估值假设不一致，未来盈利达不到估值时的预测水平，致使标的公司的估值与实际情况不符的风险。

11月28日，天齐锂业接待投资者调研时表示，SQM交易完成后不会合并报表，不会形成商誉；SQM的股价波动，不对公司的财务报表产生直接影响。此外，按照会计准则相关条例，公司每个财年会对长期股权投资进行减值测试，若存在减值迹象，会通过计提减值准备进行反映。

这并非天齐锂业首次进行重大国际资产收购，2014年5月，天齐锂业斥资5亿美元，完成了对澳大利亚泰利森锂业公司（Talison）母公司文菲尔德（Windfield）51%权益收购，间接控股泰利森锂业，后者则拥有全球最大锂矿开采矿场——澳大利亚格林布什矿场（Greenbush）。

产能持续扩张龙头地位日益巩固

近年来，天齐锂业扩张势头迅猛。2014年，天齐锂业斥资50亿元完成对泰利森母公司文菲尔德51%权益收购，间接控股泰利森锂业，成为全球锂业龙头；同年8月，收购西藏矿业持有的扎布耶锂业20%股权。

2015年4月，公司收购位于江苏张家港的碳酸锂生产基地。

2016年10月，在西澳奎纳纳工业区投资建设氢氧化锂工厂。

今年7月，子公司泰利森启动化学级锂精矿第三期扩产项目，结合目前稳步推进的第二期扩产项目，预计2019年将拥有化学级锂精矿产能120万吨/年，2021年增至180万吨/年。

随着产能逐渐扩张，天齐锂业的龙头地位进一步巩固，市场占有率有望进一步提升。但在此前公布的三季报中，公司的营业收入同比下降4.93%，扣除非经常性损益的净利润3.57亿元，同比下降了43.54%。

对此，长城证券认为，目前电池级碳酸锂成交价已低至7.6万元/吨，低于部分外购代加工锂盐厂生产成本，未来下跌空间有限，随着公司新增产能逐步落地，有望以量补价，业绩将趋于稳定。通过SQM的收购，扩张海外市场，提升公司在锂行业话语权，逐步实现从国内锂业巨头向全球锂业巨头的战略转变。