锂价格供需长期趋势向上

　　锂电十几年的高增长吸引了大批企业进入锂的上游资源开发。在新能源汽车尚未大规模产业化的这几年,锂的需求仍依托3C产品拉动。通过对全球19家主要锂上游企业的详探,我们认为锂上游供给将稳步增长,供需大致保持平衡,锂价格长期趋势向上。

　　锂资源禀赋决定下游应用。锂在自然界中主要以液体矿床和固体矿床形式存在,大约80%的资源储量分布于卤水中。在目前的技术水平下,卤水生产工业级碳酸锂成本是矿石提锂的一半,但是矿石提锂在生产电池级碳酸锂及以上纯度产品方面具有成本优势,进而直接分享锂电高景气。

　　供给现状高度集中。全球锂供给的80%由四家公司控制,三家卤水:SQM、Rockwood、FMC,一家矿石Talison(天齐锂业)。Talison依托中国强劲需求产能翻番,2012年跃居行业首位。上述公司近年均有产能扩张,SQM扩建已经完成,处于达产期;Rockwood新增2万吨碳酸锂项目2014年计划建成投产;FMC的30%产能扩建项目预计2013年三季度投产;Talison扩产也已完成,将根据市场需求稳步释放。这将是近年锂行业产量增长的主要来源。

　　锂业黑马频出,卤水与矿山百花齐放。近年来锂上游开发项目暴增,全球主要有15家,其中9家卤水,6家矿,涉及规划总产能大约16万吨。

　　供需判断:大致保持平衡。根据资源禀赋、工艺成熟程度等对增加的产能实现比例进行判断,我们认为在锂需求增速依然维持在10%的水平下,供需基本保持平衡。

　　维持锂及锂加工行业“增持”评级。结合行业特征和对公司的分析,我们建议关注在资源和技术上有优势的企业,例如天齐锂业、赣锋锂业、路翔股份、西藏城投以及西藏矿业等。

　　风险提示。锂价波动风险；在建项目投产风险；电动汽车产业化进度；卤水提锂技术研发进展；海外政策风险。