解读新能源汽车产业链之锂电设备

动力锂离子电池核心工艺流程可分为前段电极制作（搅拌/涂布/辊压/分切）、中段电芯组装（叠片/卷绕/组装/注液）、和后段化成分容（检测/化成/分容/包装入库）。主要锂电设备包括涂布机（30%）、活化分容检测（20%）、卷绕机（20%）、辊压分切（10%）、制片模切（10%）、组装干燥（10%）。

市场关于锂电设备行业的两点疑虑。

第一，补贴退坡以及锂电池价格下降的压力向锂电设备商环节传导，是否会影响锂电设备商的利润和现金流？

近几年锂电供应商一直把降价压力传导至锂电设备商，但是我们认为锂电设备行业降价幅度要小于锂电供应商。

一方面，锂电设备尤其是高端锂电设备大多是定制化设备，锂电技术的进步为锂电设备留存了一定的利润空间。

另一方面，龙头设备商毛利率受降价影响更小，头部厂商不以价格作为竞争策略。所以可以先导智能、赢合科技等龙头设备商近几年毛利率下滑的幅度很小。

第二，锂电行业产能过剩，设备商的成长持续性从何而来？

首先，从竞争格局上看，锂电行业属于阶段性、结构性产能过剩。低端过剩、高端紧缺，锂电供应商本身也正在发生一定分化。中小企业产能利用率不足，但龙头企业如宁德时代等的产能却比较紧张，导致其有持续扩张产能的实际需求。

其次，从政策上看，工信部、发改委等提出到2020年，要形成产销规模在40GWh以上、具有国际竞争力的龙头企业，目前宁德时代产能也就30GWh，强烈的政策指引促使锂电企业龙头进行产能扩张。

最后，从技术更新迭代上看，新能源汽车和锂电池技术的进步，带来了淘汰陈旧技术产能、建设新技术产能的需求，并且企业定制化设备的需求也越来越高。

投资建议以及相关个股。

未来几年仍然是龙头企业扩产能的阶段，绑定电池龙头的设备公司具有非常大的机会，如先导智能于7月获泰能的整线订单、大族激光9月获CATL的注液设备订单、赢合科技于9月获LG化学的卷绕机订单。同时关注技术进步带来的新设备的需求，比如软包电池设备方向，包括东山精密、先导智能等。

总结来说，锂电设备行业可以关注先导智能和赢合科技。