为什么是电动车，为什么是锂，为什么是天齐锂业？

雪够厚，坡够长。持有十年，我一天也不拿。我非常推崇埃隆.马斯克的第一性原理。感觉机会到了，随便写写给自己背个书。

一，为什么是电动车？

1，纯电动车（EV）是我能预见的未来最有增长空间的新兴行业，2017年全球汽车销量为9000万辆左右，其中新能源汽车(EV+PHEV)销量120余万辆，如果未来实现全部替代，行业成长空间在100倍左右，每年产值可能达到13位数（人民币）。

2，便宜，纯电动汽车的燃料成本在每公里1毛钱左右（特斯拉P100D最高续航600余公里，一度电跑六公里），至少是燃油车的十分之一。另外由于电机不存在内燃机的爆炸过程，不需要更换机油、机滤、气滤、火花塞，也不需要清洗节气门喷油嘴和清除积碳，几乎没有保养成本（你们家几十块的电扇谁保养过）。关于电池，特斯拉roadster（2008年上市）在行驶25万公里后（十年跑25万公里对于正常使用不算少了），仍旧能够保持85%的电量，全生命周期无需更换。至于整车价格，在产业链尚不成熟之下，如果特斯拉model3以目前的生产规模（周产量5000台，年产量25万左右），仍能实现4万美金（两驱带自动导航版本）盈利。那么以传统汽车巨头的规模化水平及供应链能力（丰田2017年销量1040万辆，热销车型单车年销量100万量以上），未来售价还有很大的下降空间。

3，能源效率，汽车发动机热效率一般为28%-32%，顶级节能发动机能做到40%的水平。100万千瓦火电厂热效率为42%左右，热电联产后（余热供暖）可达到60%-70%。考虑到输配电损失6%左右（燃油运输也存在损耗与消耗），电机效率90%左右，电动车的整体能耗效率比传统汽车提高20%以上，将为社会节省大量能源（另外还会推动清洁能源的发展）。

4，安静舒适，电机在运行的时候几乎没有声音与抖动（电风扇那个呼呼声是叶片在与空气摩擦），电动车在行驶的过程中只有胎噪，极其安静平稳（传统汽车为了降低引擎中爆炸产生的噪音，采取了大量措施，在排气口再加个哨子的行为实在二比）。另外电机不用保持怠速，堵车的时候不存在打火启停问题。

5，安全，电动车的重量主要集中在底盘的电池上（可根据设计需要灵活调节），整车质量分配更优，重心更低，具有更好的操控性与稳定性，不易发生翻滚（这点尤其适用重心更高的SUV，据报道特拉斯ModelX是最安全的SUV，Models和Model3的安全性能也是名列前茅）。

6，环保和其他因素，不多说了，有些争论早晚会不攻自破。万事万物都会朝着更效率，更简单、更经济的方向发展，这也是时间的择友标准。

二，为什么是锂？

传统汽车的车身、内饰、轮胎等大部分构件可沿用至纯电动汽车，因此基本属于存量市场。电机、电池及电子系统才是主要的增量市场，其中又以电池系统成本占比最大（40%左右），技术含量最高。问题来了，技术含量高可不是一件好事，任何高科技行业都存在长江后浪推前浪的问题，很难长期持续保持较高的ROE（成熟资本市场就是例子，乌龟王八还是金融业居多），对于注重长期复利的价值投资者，风险太高。看了一圈，发现不管是三元电池，还是正负极材料、隔膜电解液，都有几年内被其他技术替代的可能，不是俺的菜。

在我学习的过程中，有天好奇查看了元素周期表。。。。。电池的物理原理是什么？通过在正负极间转移电子的方式存储或释放电荷，锂钠钾等第一主族元素由于最外层电子数量为1，易于剥离与恢复（这个涉及量子物理，水平有限仅能抛砖引玉），是能够反复充电的电池的正极材料的最佳选择（一次性电池不需要易恢复性）。其中锂在第一主族中仅重于氢，单位原子量为3（人类目前发现的最轻的金属，第三轻的元素，第二是氦）。也就是说，携带单位电荷需要的相对原子量为3，如果用钠，需要11个单位原子量。至于氢，由于在反应中会产生氢气（非常危险），并且常温下为气体，密度太低，不适于制作可反复充电的电池。

说到这里不知道大家看懂没，从物理学的角度，从第一性原理出发，锂元素几乎是不可取代的电池正极材料，而在目前人类的科技水平之下，可预见的能量密度最高的电池，就是锂金属固体电池（很多公司都在研制，正极材料几乎没有其他杂质，全部元素用于储存电荷，而氢在地球环境里几乎不可能成为固体，单位密度很低）。而电池里的其他成分，什么钴，什么石墨，什么阿猫阿狗，都不重要。

这其中还有更迷人的一点，就是锂元素的数量与电池可存储电荷的数量几乎成正比！！！

如果未来的电池能量密度翻倍，单车续航里程上千，单位车辆中的锂元素也会翻倍。如果未来新能源汽车的产量是今天的一百倍，届时仅汽车行业对锂元素的需求就会是现在的两百倍。。。。。

那么，到底地球上有多少锂呢？这些锂又都在哪儿呢？归谁所有呢？自己去查吧。

三，为什么是天齐锂业？

1，不贵，近年保持了30%左右的ROE，这几年一直是中国毛利率最高的锂业公司，锂盐产品品质（对于电池品质至关重要）上乘，即使今年锂盐价格腰斩，据我测算未来仍能维持不错的PE水平。

2，专注，主营业务全部与锂相关，没有什么杂七杂八的外延。

3，控股全球品质最高，储量最大的锂矿（51%），即将参股全球成本最低的盐湖。

4，优秀的经营与稳健的财报。关于上述四点，我都可深入展开码字无数。但我看，这些细节已经不太重要了。由于计算能力与精力有限，抓重点才是人类生存最重要的技能，对于这个公司的分析我总结成一个字，人。

四，尾

因为他人的短视，长远的目光成为我们巨大的优势。找出最核心的要素，就是投资艺术的精髓所在。当客观的独立思考与你常伴，你可能发现，我也是在胡说八道~

二零一八年十月十四日

$天齐锂业(SZ002466)$

后记

我看有人提到赣锋锂业的港股折价问题，我觉得有必要说两句。首先，我在这里强调的是锂元素的重要性，上游有限且分布不均的矿山及盐湖才是命脉所在，至于锂金属、氯化锂、氢氧化锂还是碳酸锂的加工，都不重要！这也是为什么天齐锂业如此激进的收购SQM股权，都看懂了么？其次，熟资本市场上专业化的公司往往成长性更好，估值更高。多元化以及产业链延伸这种行为十有九败，扬短避长，浪费企业资源，拉低ROE，需要慎之又慎，赣锋锂业近些年来总是有种下游的电池情节，却不看看自己几斤几两。还有，赣锋的利润中有不少非经常性损益，这也不是国际投资者青睐的因素。再说一点，赣锋锂业18年半年报中的现金流存在恶化迹象，而天齐没有，这是我个人非常看重的。由于赣锋锂业的氢氧化锂产能先于天齐锂业成型，今年的业绩增速更快，但长期看，锂盐加工业务的ROE水平应该相近（天齐锂业氢氧化锂产能即将释放），市净率估值应该相近，请你们看看赣锋锂业港股与天齐锂业A股的市净率分别为多少。而且天齐锂业资产中关于澳洲泰利森矿场的无形资产存在明显低估（收购时碳酸锂价格仅在四万左右）。

我认为未来天齐锂业的ROE会保持在赣锋之上，市净率估值应该更高，换句话说，即便发型H股，也不会存在这么大的折价。