锂电池材料行业点评：进入黄金发展时期

新能源汽车产销量超出市场预期，乐观预计2017年产量达120万辆。

根据工信部统计，2015年1-十月，新能源汽车累计生产20.69万辆，同比上升3倍。其中纯电动乘用车生产8.71万辆，同比上升3倍，插电式混合动力乘用车生产4.55万辆，同比上升3倍；纯电动商用车生产5.93万辆，同比上升9倍；插电式混合动力商用车生产1.5万辆，同比上升88%，预计2015年新能源汽车将达到30万辆，超过市场预期。

在宏观经济下行压力加大的大背景下，新能源汽车作为稳上升政策的重要抓手有望持续受益，扶持政策有望延伸新能源汽车产业链其他领域，进一步推动新能源汽车发展，我们乐观预计2016、2017年新能源汽车产量分别为70万辆、120万辆，上升率分别为133%、71%。

就细分领域而言，纯电动汽车占比将会逐渐新增，锂电池用量也会相应比例新增，我们预计2017年锂电池在电动汽车领域用量超过180Gwh。

高景气周期驱动，动力锂电池材料远未达到天花板。六氟磷酸锂技术壁垒高，生产工艺要求非常严格，扩产周期长，目前平均成交价达17万元/吨，2016年六氟磷酸锂市场仍将持续紧张，随着产量逐步释放，2017年将会得到初步缓解。

在纯电动乘用车领域，三元材料取代磷酸铁锂成为动力锂电池正极材料主流确定性高，国内仅当升科技等少数正极材料公司具备高镍型NCM622产量，预计2017年三元材料渗透率将达到20%，按照每1kwh要1.3kg三元材料测算，预计2017年三元材料需求量将达到6.2万吨，三元材料刚性缺口巨大。

随着三元电池占比快速提升，湿法涂覆隔膜需求量将大增，而隔膜技术壁垒高、扩产周期慢、有效产量释放速度缓慢，高端湿法隔膜将较为稀缺。总体来说，随着新能源汽车销量快速上涨，动力锂电材料刚性缺口持续扩大，我国锂电材料进入黄金发展时期。

锂电材料价格持续走高，推动龙头公司市值成倍上升。

对应A股标的：锂盐天赐材料、多氟多；三元材料当升科技；隔膜沧州明珠、南洋科技。在动力锂电池需求持续放量的推动下，电解液核心原材料六氟磷酸锂价格、持续上涨，平均成交价格达17万元/吨，由于明后年供需刚性缺口依然巨大，假设2017年六氟磷酸锂价格22万元/吨，远超过产品成本价格8万元/吨。根据公司通告以及下游催生扩产需求，预计2017年，天赐材料六氟磷酸锂有望达10000吨，仅六氟磷酸锂产品净利润预计14亿左右。

高镍型三元材料公司首推当升科技，公司海门二期厂设计产量30000吨，下游需求强烈下存在明显的扩产预期，预计2017年公司三元材料产量将达10000吨，公司毛利率随着规模化和稀缺性将大幅提升，预计三元材料产品净利润6亿左右。湿法隔膜方面，预计2017年沧州明珠湿法隔膜产量有望突破1.2亿平方米，由于湿法隔膜良品率高，预计2017年公司产品净利润达6亿左右。南洋科技预计2017年湿法隔膜产量1亿平方米，预计2017年公司湿法隔膜产品净利润达5亿左右。

行业评级：推荐。

我们认为，锂电池材料作为新能源汽车动力锂电池关键原材料，目前行业整体处于景气上行周期的起点。由于部分原材料技术壁垒高，扩产周期长，供需刚性缺口不断加大，锂电材料价格有望继续上涨，掌握锂电池材料核心技术的龙头公司市值上升空间广阔，我们看好行业发展前景，给予行业推荐评级。重点推荐具有核心技术优势的投资标的：锂盐天赐材料、多氟多；三元材料当升科技；隔膜沧州明珠、南洋科技。

风险提示：电动汽车推广力度低于预期；同行业竞争加剧导致产品价格下降风险；公司相关项目推进的不确定性风险。