宁德时代:动力电池营收持续增长

2018年H1扣非后归母净利润同比增长36.55%

2018年H1公司实现收入93.60亿元(YOY+11.31%);归母净利润9.11亿元(YOY-49.70%);扣非后归母净利润6.97亿元(YOY+36.55%),位于业绩预告区间(6.71-7.13亿元)的中间位置偏上;毛利率为31.28%(YOY-6.21pct)。Q2公司实现收入56.48亿元(YOY+16.69%);归母净利润4.98亿元(YOY-73.37%);扣非后归母净利润4.28亿元(YOY-37.56%);毛利率为30.31%(环比下滑2.45pct)。上半年归母净利润下滑的主要原因是去年4月转让普莱德股权确定投资收益10.34亿元。

2018年动力电池装机量持续景气,公司占据超4成份额

2018年上半年新能源汽车产销分别完成41.3/41.2万辆,同比增长94.9%/111.5%。新能源汽车销量大增带动电池装机量持续景气,2018年上半年动力电池装机总量为15.45Gwh,同比增长近150%。其中公司以6.5Gwh的装机量位列第一,占超40%份额,其中乘用车/客车市占率分别达到40%/49%,市场头部效应愈发明显。公司动力电池系/储能系统/锂电材料收入为71.88/0.51/17.47亿元,分别同增34.92%/1024.50%/123.59%;动力电池系统/储能系统/锂电材料毛利率为32.67%/21.98%/-3.11%,均出现下滑。

立足国内市场,发力海外高端市场

目前公司在宁德、青海、溧阳建有生产基地,主要满足国内市场,与国内主流车企组成各种形式的合作关系,“跑马圈地”力保国内高市占率。公司在立足国内市场基础上,发力海外高端市场,计划在德国建设首个海外生产基地,与公司大力拓展海外市场的战略一脉相承,同时与大众、宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、PSA和沃尔沃等国际车企品牌深化合作,获得多个重要项目的定点,配套车型将在未来几年内陆续上市,有望带动公司全球市占率的快速提升,成就全球锂电王者。

维持“强烈推荐”评级:

我们预计2018-2020年EPS分别为1.35、1.70和2.25元(原预测为1.45、1.91和2.54元),当前股价对应2018-2020年PE分别为51、41和31倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池价格下跌超预期。