锂电池材料行业报告

汽车电动化浪潮驱动锂电材料行业飞跃发展。在主要经济体扶持政策加码、传统车企相继布局的催化下，电动车技术不断迭代、成本持续优化，2020年全球电动车销量突破324万辆，市场份额大幅提高1.7pcts至4.2%，过去5年CAGR达43.0%。锂电池作为电动车核心部件，需求随之猛增，2020年全球动力电池装机量达137GWh（过去3年CAGR约32.3%）。

电芯材料（含正极材料、负极材料、电解液和隔膜）是电池核心，占比电池完全成本约46%，预计2020年规模超200亿美元。中国是全球最大新能源车市场（2020年市场份额41.3%），已建立具备国际竞争力的全产业链，一批本土锂电材料巨头有望应运而生，行业也迎来化工龙头的战略布局。

正极材料：磷酸铁锂与三元材料齐头并进，龙头依技术和客户优势脱颖而出。正极材料直接决定电池续航里程与电化学性能，占比电池材料成本约40-44%。2020年国内正极出货量51万吨（同比+26.2%），产值达550亿元。磷酸铁锂成本与寿命领先，三元材料以比容量见长，预计未来将并存发展，长期看三元材料更具潜力。当前正极行业格局持续优化，低端产能出清。未来高镍低钴化下，当升科技等龙头有望加速发展。

负极材料：以人造石墨为主，当前竞争格局较优，降本提容是方向。负极材料成本占比约10-12%，2020年国内出货量36.5万吨（同比+37.7%），产值达130亿元。当前人造石墨凭综合性优势占据负极材料主导地位，行业未来或向高容量硅碳负极发展。全球负极产能前五名有四家中国企业，CR5达65.9%。

电解液：差异化配方是核心，成本有望进一步优化，领先企业出货量与份额不断增长。电解液由溶质、溶剂、添加剂组成，占比电池材料成本约10-12%，但对电池性能影响较大。2020年国内电解液出货量为25吨（同比+36.6%），产值达115亿元。国内电解液行业2020年CR3达到61.4%。

隔膜：高门槛保障较好的格局和盈利能力，龙头份额持续提升。隔膜占比电池材料成本约10-14%，2020年国内隔膜出货量为37.2亿立方米（同比+35.8%），产值约50亿元（仅基膜）。相比其他电池材料，隔膜技术门槛更高、企业毛利率亦高于其他电池材料。隔膜行业格局较好，龙头企业市占率领先，且随着扩产与外延收购份额持续提升。

1、下游新能源车高增长，电池材料迎来历史机遇

1.1、国内新能源车发展空间依然巨大，政策助力海外新能源车提速

1.1.1政策持续助力，中国新能源车产业具有先发优势

政策助力下，中国新能源车产业具有先发优势。我国是全球率先推广新能源汽车的国家之一。从国内新能源车产业相关政策布局来看，国内早在2012年就已开始对新能源车产业施以大力的政策扶持。在各类政策鼓励、持续的财政和地方补贴下，中国已成为全球规模最大的新能源车市场，国内新能源车产业具有先发优势。

2020年国内新能源车市场重回高增长，未来渗透率提升空间依然巨大。根据中汽协数据，2019年以前国内新能源车销量同比增速基本保持在50%以上；2019年，受宏观经济下行、“国六”标准实施、新能源车补贴退坡等因素影响，国内汽车销售受到冲击，新能源车销量同比增速首次下滑（同比-4.00%）；2020年，虽然汽车市场受到疫情冲击，但随着补贴退坡政策被消化，叠加终端新能源车企的成熟优质车型发布，国内新能源车销量实现逆势增长13.38%。

综合来看，政策驱动叠加新能源车产业逐步成熟，过去五年间（2015-2020年）国内新能源车销量保持复合增速32.80%的增长。但与此同时，中国作为全球最大的新能源车市场，新能源车渗透率依然仅约5.4%，未来空间巨大。

1.1.2政策支持力度空前，海外新能源市场已迎来发展机遇

碳排放政策高压，欧洲汽车产业面临转型，新能源车产业迎发展机遇。2014年4月24日，欧洲环境署宣布了针对欧洲汽车工业的最新的二氧化碳排放法规；2019年，欧盟委员会在布鲁塞尔公布了应对气候变化的“欧洲绿色协议”，提出到2050年欧洲在全球范围内率先实现“碳中和”（即二氧化碳净排放量降为零），政策施压给欧洲传统汽车产业带来了巨大的转型压力。根据第一电动网数据，欧洲12%的二氧化碳排放来自于汽车，因此相关国家与地区纷纷出台强有力的政策支持新能源车发展。

燃油车限制+新能源车补贴，政策驱动下，欧洲新能源车产业快速增长阶段或已到来。在政策上，欧洲采取欧盟委员会制定了严格的汽车排放新规，并对欧盟各国的排放情况进行监督，目前欧盟多国已颁布禁止燃油车措施与计划；另一方面，各国陆续颁布额度较大的补贴政策扶持新能源车产业，尤其是2020年以来，由于新冠肺炎疫情对经济形成巨大冲击，欧洲各国进一步加强补贴刺激新能源车消费。汽车产业是欧洲支柱产业，碳排放指标限制叠加新能源车补贴政策驱动下，欧洲汽车产业逐步转型，预计未来欧洲地区的新能源车渗透率将迎来快速增长。

1.1.3技术逐步成熟+传统车企强势布局，全球新能源车迎来高速发展期

新能源车产业技术逐渐成熟，电池续航提升、成本下降。相比传统燃油车，新能源车的能源更加清洁、驾驶体验也具有一定优势。同时，在产业链相关企业和学术界的共同努力下，全球新能源车产业链的技术不断成熟，其中核心部件动力电池的续航不断提升、成本持续下降。

传统车企全力推进电动化战略。在政策推动下，尤其随着欧盟最严碳排放法规的新阶段临近，目前全球主流整车厂已纷纷加码电动车布局，大众、宝马、戴姆勒等传统厂商电动化新车型规划密集。

全球新能源车迎来高速发展。外部环境来看，全球主要经济体对新能源车产业不断施以强有力的政策刺激；产业链来看，传统车厂强势布局，造车新势力日渐成熟，新能源车技术不断完善。多重因素推动下，全球新能源乘用车销量快速增长，其中中国为最大市场，欧洲地区凭借强有力政策刺激近两年增长迅猛。

1.2、依托先发优势与政策红利，国内电池厂商确立全球领先地位

动力电池需求持续增长，中国是目前全球最大市场与供应国。动力电池是新能源车的核心部件，占比整车成本约40%。受益近年来新能源车产业的持续发展，全球动力电池装机量保持增长；在动力电池的持续增长推动下，锂电池整体市场规模迎来增长。根据赛迪智库数据，2019年全球与国内锂电池市场规模分别达到3100亿元（约450亿美元）与1750亿元（约250亿美元）。

2020年下半年以来，全球动力电池需求随下游新能源车产销量增长而快速增长。2020年全球动力电池装机量为137GWh（同比+17.5%，近3年CAGR到+32.3%）；其中中国是目前全球最大动力电池市场，2020年实现动力电池装机量63.6GWh（同比+2.0%，近3年CAGR达到+20.6%）。供给方面，中国也是目前全球最大的动力电池供应国，2020年全球动力电池出货量为213GWh（同比+33.9%），国内动力电池出货量为80GWh（同比+12.68%）。

国内电池企业目前已确立全球领先地位。目前，以CATL、比亚迪为代表的国内电池龙头企业，凭借在锂电池领域的前瞻布局与持续深耕，同时依托国内领先的新能源车市场以及完备的锂电产业链体系，已经确立全球领先地位，无论是技术还是规模都已达到全球领先水平，产品已进入国内外主要新能源整车厂的供应链。具体来看，2018-2020年全球动力电池装机量前十名的企业中，国内企业始终占据半壁江山，其中宁德时代位居榜首。根据SNEResearch最新数据，2020年宁德时代动力电池在全球市场的装机量为34GWh，市占率24.8%，继续稳居榜首；LG化学依托海外新能源车市场的快速增长跃居第二位。

未来五年锂电池产能预计将持续快速扩张。随着国内外新能源车产业的高速发展，下游对于动力电池需求旺盛，主流电池厂商纷纷公布扩产计划。根据现有扩产计划，预计到2025年之前主流锂电池的整体产能将超过544GWh。

1.3、电池材料是锂电池的关键，国内竞争格局已迎改善

电池材料是决定锂电池性能的关键。锂电池的电芯材料（简称“电池材料”，下同）包括主材正极材料、负极材料、电解液、隔膜四大材料以及导电剂、粘结剂等其他辅材。锂电池的充放电过程即锂离子在正负极间不断嵌入和脱嵌的过程。在电池放电时，负极材料中的锂原子会脱插成为锂离子，通过电解液，嵌入正极；而在充电时，正极材料上的锂离子会发生脱嵌，经过电解液，在负极被还原成锂原子嵌入到负极材料中。而在整个充放电过程中，电池材料对于电池的容量、充电速度、安全性等均有直接且重大的影响，是决定锂电池性能的关键。

四大电池材料占比动力电池完全成本约46%。根据AVICENNEENERG，电池材料合计成本约占比锂电池完全成本的55%-65%，其中四大材料占完全成本约46%。四大材料中，正极材料成本占比最高，占比完全成本约24%，负极、电解液与隔膜的成本均占比完全成本的7%-8%。

受益下游新能源车旺盛需求，国内电池材料市场规模迎来增长。2016年以来，国内新能源车的快速发展带来了锂电材料需求的持续增长，其中正极材料和负极材料市场规模均保持在30%以上的增速，电解液与隔膜虽然出货量保持高增长，但由于价格下滑市场规模稳中有降。受益于下游动力电池出货量的持续增长，根据我们测算，预计2020年我国四大锂电材料产值约850亿元。

电池材料行业格局正迎改善。由于国内锂电池材料发展时间较短，同时低端产品进入门槛相对较低，因此行业前期经历了群雄并起、供给过剩的时代。但随着行业发展，目前领先企业与落后产能在规模、技术等方面的差距不断拉大，领先厂商与下游电池龙头绑定，份额不断扩大，行业格局逐步优化。另一方面，2017年以来新能源车补贴退坡导致动力电池市场增速放缓，产业链相关企业盈利下滑，中小产能的出清及整合持续进行，国内电池材料行业竞争格局由前期的无序竞争逐步好转，行业回归理性。