星源材质在坚守和隐忍中期待爆发

星源材质近日公布2018年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为2-2.1亿元，同比上升88%-97%。

不过，细究下来，星源材质在2018年营业外收入对净利的影响达到0.98-1.08亿之间，实际扣非净利润仅为0.92-1.12亿，同比上升1%至11.3%，几乎没有变化。

对此，星源于通告中解释道："合肥星源湿法隔膜产量逐步释放，使得公司产品销量同期有所上升，但合肥产量处于爬坡阶段，未能全部释放，规模效应未能充分显现，导致合肥星源单位成本较高，叠加上隔膜产品价格下降以及常州基地尚处建设阶段出现相关费用等因素影响，对2018年业绩上升出现一定负面影响。"

的确，2018年下半年以来隔膜产品，特别是湿法隔膜价格大幅度下降对整个行业都出现了较大影响。根据鑫椤资讯统计，2018年湿法隔膜价格下降幅度超过1.5元/平，主流的隔膜公司在下半年都出现了增产不增收现象。

受此影响，星源材质在营收方面呈现逐季下降态势，公司前三季度营收4.23亿（1.7亿、1.47亿、1.06亿），考虑到四季度隔膜价格处于全年低位，而星源新建产量未能完全释放影响，预计全年营收也将和2017年基本持平在5.2亿左右。

除此之外，2018年以来锂电全行业的账期越来越长，隔膜也未能幸免。相比2017年，星源材质应收款账期延长了30天，而存货周转时间也新增了38天，从买进材料到卖货收到中间积压资金时间达到265天，对公司的形成巨大压力。

尽管如此，行业仍然不乏亮点。例如，星源2018年隔膜价格相较2016年下降幅度达到55%，而毛利率仅仅下降了10%，说明公司的盈利能力仍然不错，这也是隔膜行业固定资产投入占比较大所致。对公司来说，隔膜生产的边际成本较低，只要能保证足够的出货量，盈利能力就能有所保证。对此，星源材质布局深圳、合肥、常州三个厂，力求扩大产量抢占市场占有率也就情有可原了。

展望2019，星源的发展仍有不少挑战，也有不少机遇。毫无疑问，隔膜行业的市场规模仍将不断扩大，但市场竞争却也变得更加激烈。如何在这片红海中继续保持领先地位，是星源要面对的一个重要课题，也值得所有隔膜公司深思。