威华股份：布局锂盐矿和稀土谋发展

二月二十二日，威华股份公布2017年度报告。2017年实现营业收入20.18亿元，同比新增44.00%；实现归母净利润0.26亿元，同比新增12.20%；加权平均净资产收益1.84%，同比新增0.16个百分点。2017年第四季度实现营业收入5.43亿元，同比新增26.97%；归属母公司净利润0.08亿元，同比减少90.5%。

主营企稳回暖，锂电业务转型渐入收获期

由于环保督查供需改善影响产品涨价、同时内部管理强化，威华股份此前的主业纤维板盈利能力增强。17年威华股份完成非公开发行募资，进入磁材回收和锂盐生产领域。盛屯集团作为唯一认购方，拥有丰富的金属产业链资源，并承诺向威华股份锂盐子公司致远锂业注入锂矿资源，实现实际控制人的变更和业务方向的转型。威华股份原有纤维板主业向好，锂盐产量18-19年预计稳步提升，磁材回收预计18年完全达产；集团承诺注入的锂矿项目亦在推进之中，有望提升威华股份后续实力。

入股致远锂业布局锂盐加工，存在锂矿注入预期

2017年威华股份增资控股致远锂业100%股权，用于投资年产2万吨氯化锂、1万吨氢氧化锂和1万吨电池级碳酸锂项目，预计2019年一季度投产。盛屯集团子公司奥伊诺矿业拥有2项探矿权，折合氧化锂资源37万吨；盛屯集团承诺若奥伊诺矿业未来取得采矿权证将无条件接受威华股份收购奥伊诺矿业全部股权。预计18年真正进入电池产业链并且形成有效供给的资源增量有限，因此优质、成熟、稳定的稀缺性锂矿项目价值将不断提升。威华股份此次布局锂盐，未来2-3年有望迎来业绩较大上升。

锂盐业务带动业绩提升

预计威华股份17-19年实现营收21.47/31.95/52.21亿元，归母净利润分别为22/148/319百万元，对应EPS为0.04/0.28/0.60元。此外威华股份存在收购盛屯集团旗下奥伊诺矿业锂辉石矿预期（37万吨氧化锂储量），对标天齐锂业采用吨储量市值估价，给予一定风险折扣，锂业务市值76.83-89.87亿元。预计磁材回收18年权益净利润1373万元，按可比威华股份18年估值水平给予30XPE，对应4.12亿元。纤维板预计18年权益利润5290万，给予18年15XPE对应7.94亿元。

增资万弘高新，布局稀土永磁回收业务

2016年威华股份增资控股磁材回收公司万弘高新60%股权，设计年处理废旧磁性材料1.2万吨，达产后预计年产稀土氧化物2400吨，2017年九月1期已经达产。此外威华股份具备稳定磁材废料供应渠道和技术优势，在行业中具备优势。2017年稀土供给侧改革导致政策性供给不足，从2016Q4至今，氧化镨钕涨幅约60%，预计稀土回收有效缓解供给趋紧局面。