业绩预亏38亿，信用评级遭双降，天齐锂业百亿并购"后遗症"待解

天齐锂业的爆发始于收购，而今又或将止于收购。

近日，世界三大评级机构之一的穆迪将天齐锂业的公司家族评级从"B1"下调至"B2"；天齐锂业全资子公司天齐芬可有限公司发行、天齐锂业供应担保的3亿美元债券的高级无抵押评级从"B1"下调至"B2"。

值得注意的是，这是3个月内穆迪对天齐锂业的第二次降级。早在2019年十二月，穆迪就曾将天齐锂业公司家族评级由"Ba3"下调至"B1"，评级展望为负面。

而在本次被降级之前，天齐锂业还于近日公布了最新业绩修正通告，预计2019年归属于上市公司股东的净利润为亏损26亿-38亿元。

这一数据和其去年十月公布的《2019年第三季度报告全文》中预计盈利8000万元至1.2亿元，相差甚远，和2018年净利润22亿元，更是云泥之别。

那么，究竟是什么原因让已经成为全球第二、亚洲第一的锂生产商，天齐锂业在业绩变脸的同时，还持续两次遭评级机构"敲打"？

01、从资不抵债到全球锂业龙头

公开资料显示，天齐锂业成立于1992年，前身为四川省射洪县的射洪锂业。2004年，天齐锂业创始人蒋卫平收购了这家资不抵债的县属国企，射洪锂业更名为天齐锂业。

在蒋卫平的带领下，2006年天齐锂业扭亏为盈开始谋求上市；2010年，天齐锂业成功登陆深交所中小板；2018年天齐锂业一跃成为在全球有着巨大影响力的锂业龙头公司。

从资不抵债到全球锂业龙头，天齐锂业的秘诀就是——买买买。

从2012年开始，天齐锂业相继收购了文菲尔德51%股权、天齐矿业100%股权、GalaxyLithiumInternational100%股权、日喀则扎布耶20%股权、SQM23.77%股权等境外公司，合计耗资约332亿元。

其中，最为业内津津乐道的当属其对锂矿石巨头澳大利亚泰利森和智利SQM的堪称"蛇吞象"式的疯狂并购。

将时间拨回2012年，当时，天齐锂业在国内外的四大生产基地的锂辉石原料都是来自泰利森，可以说泰利森从上游牢牢控制着天齐锂业的发展命脉。于是，蒋卫平开始精心策划将泰利森收入囊中。

2012年九月，总资产仅为15.69亿元的天齐锂业首次发起对泰利森锂业有限公司65%股份的收购，计算贷款利息和融资费用共计38.76亿元。由于资金缺口较大，蒋卫平不得不使用个人资产抵押来填补亏空。好在蒋卫平破釜沉舟的勇气，使得天齐锂业最终在2014年完成了对泰利森母公司文菲尔德51%股权的收购。

这一次冒险直接让天齐锂业从矿山的经销商变成了矿山的主人，实现了锂矿石的自给自足。也是这次巨大的成功让天齐锂业的野心和自信心爆棚，从而开启了更大的"蛇吞象"式并购。

2018年十二月，天齐锂业对全球第二大锂生产商SQM公司并购之旅终于画上圆满句号。尽管整个收购过程历经波折，甚至还闹上了智利宪法，但最终还是以近280亿元人民币拍得SQM公司23.77%股份。

通过一系列堪称传奇的并购，全球锂行业两个最大的制造商均被天齐锂业收入麾下，这不仅能给天齐锂业带来巨大的资本收益，更让天齐锂业一跃成为全球锂业龙头，手握全球锂业版图中足够分量的话语权。

02、367亿，并购"后遗症"待解

然而，成也萧何败萧何。天齐锂业的疯狂并购，让其在抢占优质锂矿资源的同时，也背上了巨额的负担。

截至2019年三季度末，天齐锂业总额为367.28亿元，有息为336.93亿元，相较于2018年同期的总额87.97亿元，天齐锂业仅一年就新增179.31亿元，资产率达高达75%。而2017年底，公司的资产率仅为40.39%。

其中，短时间借款为24.38亿元，一年内到期的非流动6.52亿元，而同期货币资金仅为17.38亿元，无法覆盖短债。

再看衡量公司短时间偿债能力的关键指标，天齐锂业的速动比率由2017年末的2.92下降到2019年九月末的0.53，流动比率由3.11下降至0.69。

此外，高额的致使天齐锂业财务费用也大幅新增，这也是天齐锂业2019年净利润大幅下降的原因之一。截止2019年九月，天齐锂业财务费用为16.5亿元，同比大增562.75%。

值得注意的是，在财务费用中利息费用占比高达86.7%，如此高的"利息费用"，则可追溯到天齐锂业对SQM不计后果的并购。彼时，天齐锂业通过境内外银团贷款共计35亿美元，也就是说来自银行的资金占了交易总价的约86%。随后，公司资产率、利息费用均出现大幅上升。

或许，因收购而爆发的天齐锂业，真的又将止于收购了。

雪上加霜的是，在危机之下，世界三大评级机构之一的穆迪在短短3个月内两次降低了天齐锂业公司评级：2019年十二月，天齐锂业公司家族评级由"Ba3"下调至"B1"，如今又从"B1"下调至"B2"。

所幸，面对巨大的资金压力，天齐锂业也并没有坐以待毙，而是一直在通过各种渠道募资。

2019年九月，天齐锂业公布配股募资申请获得证监会审核通过。公司拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，募资扣除发行费用后的净额拟全部用于偿还购买SQM23.77%股权的部分并购贷款。

2019年十二月，天齐锂业再次披露，配股计划实行完成，共募集资金约29.32亿元。但是，在367亿面前，29.32亿真的只是杯水车薪。

如今，陷入多重危机的天齐锂业，只能期待锂电市场形势能够持续大好，唯有如此，外部资金才有帮助天齐锂业走出困境的信心。

从全球汽车行业的电动化趋势看，锂电行业前景确实不错。全球新能源汽车用量持续新增导致对上游原材料的需求也持续上涨，因此高质量的锂电池仍具有广阔的市场前景。这有关天齐锂业乃至整个锂化工行业来说，都是可以期盼的"美好明天"。

不过，深陷"泥潭"的天齐锂业，能否安然度过"今天"，还是个未知数。