"钾肥龙头"*ST盐湖恢复上市 寄望盐湖提锂机遇

记者蔡越坤暂停上市近一年零三个月后，八月十日，昔日"钾肥龙头"青海盐湖工业股份有限公司（000792.SH，以下简称"*ST盐湖"）将重新登陆深市。

八月三日，*ST盐湖公布了《恢复上市通告书》，自上市日起，公司股票交易撤销退市风险警示及其他风险警示，公司股票简称变更为"盐湖股份"。恢复上市的首个交易日，公司A股股票交易不设涨跌幅限制不纳入指数计算，自恢复上市首日后的次一交易日（即八月十一日）起，交易涨跌幅将由5%变更为10%。

四个月前的四月八日，*ST盐湖向深圳证券交易所提交了股票恢复上市的书面申请。从"亏损之王"到扭亏为盈，如今盐湖恢复上市引起了投资者的关注。

从2017年以来首次发生亏损、432亿元成为"亏损之王"到目前扭亏为盈；从被人申请重整到顺利化解了危机；从被暂停上市到回复上市，*ST盐湖发生了什么改变？

恢复盈利

*ST盐湖始建于1958年，于1997年在深交所上市，是青海省最大的国企。公司拥有得天独厚的自然盐湖条件，重要业务包括氯化钾的生产和销售、盐湖资源综合利用等，冠有"钾肥之王"的美誉。公司第一大股东是青海省国有资产投资管理公司（以下简称"青海国投"），实际控制人为青海省国资委。

此前，*ST盐湖因2017-2019年三个会计年度经审计的净利润持续为负值，于2020年五月二十二日起暂停上市。

此次，*ST盐湖能够重新上市的重要原因，是去年以来公司由亏损转向了盈利。

盐湖股份相关人士八月六日向经济观察报记者透露，停牌一年多的*ST盐湖在去年就已经恢复了盈利能力。

根据*ST盐湖财报，其2020年实现营收140.16亿元，实现归属于上市公司股东的净利润20.40亿元，同比上升104.45%。公司归属于上市公司股东的净资产为41.19亿元。此外，*ST盐湖2021年七月七日公布的业绩预告显示，公司预计上半年实现净利润20亿-22亿元，同比上升44.69%-59.15%。

*ST盐湖表示，报告期内，公司主营业务氯化钾产销稳定，子公司蓝科锂业（*ST盐湖间接持有51.42%股权）2万吨项目部分装置已投入运行，碳酸锂产量较上年同期有所新增。受大宗商品价格上涨影响，报告期氯化钾及碳酸锂产品价格上涨，公司业绩提升。

上述ST盐湖相关负责人透露，*ST盐湖氯化钾年产量为500万吨，在国内总产量中占比近六成，是国内最大生产商，2020年产量达551.75万吨。

中信证券研究报告表示，*ST盐湖2020年一月通告以30亿元价格剥离致其亏损的化工资产，重整后将在钾锂业务上发力挖潜。公司通过债转股大幅降低水平及其财务费用，2020年净资产和归母净利润均顺利转正，分别为52.7/20.4亿元，持续经营能力恢复。

被剥离的资产，此前让盐湖持续亏损。

*ST盐湖恢复上市的保荐券商中金公司在《恢复上市保荐书》里提及，由于近年来受经济下行压力不断加大、融资政策不断趋紧、原料成本过高、生产要素供应不足等多重内外部不利因素的影响，导致公司金属镁板块、化工板块出现持续亏损的局面。

2017年*ST盐湖出现成立以来的首次亏损，2017年和2018年合计亏损76.55亿元。2019年四月，该公司被实行退市风险警示，并由"盐湖股份"变更为"*ST盐湖"。同年八月，因无法偿还439万元到期，*ST盐湖被人格尔木泰山实业有限公司申请重整，九月，青海省西宁市中级人民裁定受理*ST盐湖破产重整一案。2020年五月二十日，公司股票暂停上市。

回顾总结过去发生问题到后来被暂停上市的原因，上述*ST盐湖相关负责人曾向记者透露，盐湖资源综合开发利用偏离预期的教训十分深刻。盐湖股份由于有资源基础、资金条件、发展愿望和技术经济可行，持续多年高投入的综合利用项目，由于内部准备不足和跨越发展等主观原因；外部要素环境煤、气、运、税、电及钾肥等产品价格拉低和经济运行等突出矛盾；金融政策调整、经济结构调整、全球经济持续低迷大气候及内外三期叠加的深刻影响，严重背离了预期。

中金公司表示，暂停上市期间，*ST盐湖通过实行重整计划，化解了危机，优化了公司的资产结构。同时，公司在重整程序中同步开展亏损资产处置工作，剥离亏损源，夯实公司资产质量，为公司主营业务发展供应了有效支撑，实现生产经营的高效、稳健、规范运行。

盐湖提锂机遇

在恢复上市之际，上述*ST盐湖相关人士认为，当下盐湖提锂行业已经迎来最好的发展机会。

该人士称，五月二十日，《建设专家级盐湖产业基地规划及行动方法》通过国内专家评审，为加快建设专家级盐湖产业基地供应了依据。

此后，盐湖提锂概念板块一路高歌猛进，迎来多轮涨停潮。

国金证券研报显示，我国锂资源储量丰富，盐湖提锂有望成为未来锂矿开发的趋势。以2018年的数据为例，青海省盐湖提锂技术取得重大突破，当年我国碳酸锂自给率上升到40%，*ST盐湖所在的海西州碳酸锂产量达到全国的27.8%。

国金证券还提到，结合技术、成本、资金、政策几方面因素，国内盐湖提锂已站在大规模产业化的拐点之上，未来有望成为国内锂资源供给的最大来源。

上述*ST盐湖相关负责人向记者透露，公司在接受8家机构调研时，多家机构表示，目前随着气温升高，公司碳酸锂生产进入高产季节，子公司蓝科锂业碳酸锂产量已提升到单日100吨。此外，蓝科锂业公司新建2万吨产量先行利用扩产项目中的部分装置和现有1万吨/年碳酸锂车间进行融合生产，生产情况稳定。预计新建2万吨电池级碳酸锂装置将在今年年底全部建成，并释放产量。

此外，公司和比亚迪合作建设3万吨电池级碳酸锂项目目前建设准备及建设手续工作已基本完成，因碳酸锂市场变化及前期公司司法重整影响，未启动建设。盐湖比亚迪公司目前在充分对建设涉及的核心内容进行论证，争取早日开工建设，实现公司锂产业布局。"碳酸锂价格触底回弹叠加新产量释放，量价齐升有望增厚*ST盐湖业绩。"上述*ST盐湖相关负责人称。

面对风险

中金公司在《恢复上市保荐书》里也提及，*ST盐湖恢复上市，仍将面对部分风险。具体包括：宏观经济风险、钾肥价格波动风险、环保风险、上市公司控股股东股权风险、对汇信及其子公司关联方占款管理风险、盐湖能源木里煤矿违规开采赔偿、处罚风险、上市公司存在一按时期内无法分红的风险、股票价格波动的风险。

其中，有关上市公司控股股东股权风险，中金公司披露，截至本保荐书出具之日，上市公司控股股东青海国投持有公司股份753,068,895股，占公司总股本的13.86%，青海国投累计的上市公司股份数为753,000,000股，占其持有股份的99.99%，占公司总股本的13.86%，率较高。若未来青海国投自身财务状况发生重大不利情形，偿债能力减弱，或股价大幅波动导致跌破平仓线，则存在公司控股股东可能面对重大清偿危机、信用状况恶化等风险。

此外，七月三十日，*ST盐湖控股股东青海国投的主体长期信用等级由AA+被下调至AA-，评级展望维持负面。

此外，有关盐湖能源木里煤矿违规开采赔偿风险，中金公司披露，受青海省木里矿区某民营公司非法开采煤矿突发事件影响，盐湖能源已退出木里矿区，停止在木里矿区的一切经营、生产、销售行为。盐湖能源已经按照相关要求并结合公司实际情况计提矿山环境治理恢复基金。盐湖能源历史上违规开采行为存在生态恢复治理费用的赔偿和其他可能引起的赔偿和处罚支出风险，将对公司经营业绩出现不利影响。

中信证券研报也表示，*ST盐湖恢复上市面对的风险包括全球不可抗力因素造成钾肥需求不及预期、新增碳酸锂产量释放不及预期、公司内部剩余化工板块持续亏损、未来几年无法分红等风险。

券商们也不吝于对这家盐湖提锂的龙头公司赋予期待。

浙商证券研报认为，*ST盐湖公司基本面反转，子公司蓝科锂业新增2万吨碳酸锂产量已经开始试生产，预计目标2021年释放一半产量，2022年达到满产且实际产量会超过设计产量。未来还规划有和比亚迪合作3万吨电池级碳酸锂项目以及远期新增4万吨多元化锂产品。锂盐板块有望为公司赋予成长属性。