星源材质定新增码锂电项目或陷行业竞争"红海"

十月二十五日，隔膜龙头公司深圳市星源材质科技股份有限公司（以下简称"星源材质"，300568.SZ）收到我国证监会出具的《我国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。星源材质发行可转债拟募集资金不超过4.8亿元，投资年产3.6亿平方米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目。

近年来，由于锂离子电池隔膜毛利水平较高，国内多家公司正在介入锂离子电池隔膜行业，使得业内市场竞争日趋激烈。"锂离子电池隔膜行业会加速洗牌。行业前十公司规划到2017年各自产量均超过2亿平方米，未来三年隔膜市场竞争将不断加大，大公司将不断挤压小公司市场份额，行业将走向集中化，‘大鱼吃小鱼’格局逐步形成。"业内人士在接受记者采访时表示，未来隔膜行业毛利将进一步下降。目前国内高端隔膜较少，以中低端为主，市场同质化严重，加之公司不断的扩张产量，下半年国内将迎来产量集中式释放，竞争加剧；另外电池厂降成本压力大，倒逼隔膜厂降价。

产量过剩隐忧

随着新能源汽车市场的高速上升，锂离子电池产业链也迎来了全面爆发期。隔膜是锂离子电池中关键的四大材料之一，其广阔的市场前景得到资本市场的青睐。2015年以来，国内公司投资隔膜热潮开始蔓延，隔膜国产替代进程大大加速。

如今，除星源材质外，北星新材、沧州明珠、胜利精密、中材科技、国轩高科等公司不断加大锂离子电池湿法隔膜产业布局。

其中，今年二月，北星新材高分子复合材料项目开工，投资50亿元，项目预计将于2019年三月全部建成投产，达产后将形成年产12亿平方米锂离子电池隔膜生产量力；胜利精密2017年上半年完成新增2条湿法隔膜产线，目前已有8条湿法隔膜产线，基膜设计产量可达4亿平方米/年；8条涂覆膜生产线，设计产量可达1.2亿平方米/年，位列全国第一，未来公司将重点加大涂覆膜的产出和销售。

数据统计，这些公司迄今共投资设计产量52.92亿平方米；其中，约80%以上的生产线为湿法隔膜，其余为涂覆隔膜。业内人士表示，在我国动力锂电池井喷的市场下，高性能的湿法隔膜越来越具有市场，并且未来复合涂覆隔膜也将是未来发展趋势。新的投资项目仍在源源不断上马，若已经公开的项目全部投产，到2018年，预计我国锂离子电池隔膜生产公司将达到70家，产量将超过80亿平方米。

业内人士向记者表示，现阶段大量资本布局湿法隔膜产业，虽然在现阶段不会出现激烈竞争，但是产品在2018年会大量进入市场。

对此，中经视野行业分析师薛默在接受记者采访时分析，随着胜利精密、中材科技、国轩高科等公司加大锂离子电池湿法隔膜产业布局，行业供给能力在未来几年高速上升，加上传统的行业巨头日本旭化成、日本东燃化学以及美国Celgard等在我国高端市场仍具有强势地位，一旦国内这些产量得到完全释放，行业竞争将更加激烈。

利润收窄

十月二十六日，星源材质公布2017年三季报，报告期内，该公司实现营业收入3.87亿元，同比微增1.15%；净利润为9176万元，同比下降25.73%；每股收益为0.48元。据披露，公司合肥星源湿法隔膜批量供货进度低于预期。

行业比较来看，隔膜龙头公司沧州明珠2017年三季报显示，公司2017年1~九月实现营收26.38亿元，同比上升32.27%；归属于上市公司股东的净利润为4.45亿元，同比上升14.90%。星源材质表示，业绩变动重要由于pE管道产品、BOpA薄膜产品和湿法锂离子电池隔膜产品销量新增，销售收入上升影响。

随着市场环境发生较大的变化，湿法涂覆隔膜需求大幅上升，星源材质现有的湿法产量远远无法满足市场要，制约了公司经营业绩的提升。

因此，星源材质启动"年产3.6亿平方米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目"以全面提升公司的湿法涂覆隔膜产量。

关于项目未来收益等问题，星源材质方面未对记者的采访予以回复。但据该公司的项目效益分析，项目全部建成后将实现年产3.6亿平方米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜，按产量全部消化以及结合未来市场价格变动趋势测算达产年度可实现销售收入13.88亿元、净利润2.76亿元，投资回收期为6.93年（含建设期），财务内部收益率达11.71%。

不过，随着隔膜行业大洗牌一触即发,市场俨然一片"红海"，星源材质在未来的道路中能否杀出将充满变数。

一位隔膜公司的营销人士表示，目前干法单拉隔膜均价已跌至每平方米3元，双拉跌至每平方米2元，湿法跌至每平方米4.1元，干法价格下降得比较厉害。总体而言是低端产量的价格大幅度下降，高端的价格降幅稍小，不少厂商为了争夺市场，也会刻意压低价格。

由于湿法隔膜产量短时间内仍未得到大规模扩充，当前湿法隔膜价格下降空间较小，随着各公司产量扩充及有效释放，在2019年和2020年，将会出现比较大的价格下降幅度，预计到2020年，我国湿法隔膜市场均价在每平方米3.5元左右。杨朴宇对此表示，根据现阶段湿法隔膜"疯狂投资"的进度来看，明年将会迎来"断崖式跳水"时期。因为，疯狂的扩产，已经呈现出市场严重过剩。

同时，业内人士认为，目前国内高端隔膜较少，以中低端为主，市场同质化严重，加之公司不断地扩张产量，下半年国内将迎来产量集中式释放，竞争加剧；另外电池厂降成本压力大，倒逼隔膜厂降价。

薛默也提醒到，未来几年锂离子电池湿法隔膜发展前景看好，但行业内公司产量急速扩张，加上原有国外龙头公司的竞争优势，对公司的盈利能力必然带来一定影响。

星源材质方面也表示，随着竞争对手不断加大投资和研发力度，日趋激烈的市场竞争使得公司在面对发展机遇的同时也面对经营风险和挑战，从而影响公司的盈利能力，公司存在市场竞争加剧可能导致产品价格下跌的风险。