金瑞科技：增发加力电池业务

金瑞科技公布2014年半年报,公司实现营业总收入6.15亿元,同比上升30%,归属于上市公司净利润-0.13亿元,去年同期为0.06亿,基本每股收益-0.03元,去年同期为0.02元。二季度季度单季每股收益-0.04元,低于一季度0.01元,低于市场预期。

重要经营数据:

14年上半年公司实现营业总收入6.15亿元,同比上升30%;实现利润总额-0.08亿元,去年同期为0.08亿;实现净利润-0.1亿元,去年同期为0.06亿。2014年上半年销售毛利率9.51%,同比新增1.9个百分点。三费比率11%,同比新增下降0.5个百分点。

公司二季度单季度实现营业收入3.3亿元,环比新增13.8%,实现净利润-0.15亿元,一季度为0.05亿。二季度单季基本每股收益-0.04元,低于一季度的0.01元。近4季度毛利率分别为9.9%,9.1%,8.3%,2.7%。

事件点评:

锰材料毛利回升,锂离子电池业务毛利小幅下降。上半年公司收入同比大幅上升重要由于同仁金瑞3万吨电解锰技改扩建项目正式达产,带来收入上升明显。从各业务板块看,电解锰收入上升70%,毛利率为6.27%新增3.5个百分点;四氧化三锰收入上升17.7%,毛利率5.68%新增0.77个百分点;锂电正极材料收入同比增32.5%,毛利率10.5%下降2个百分点;镍氢正极材料收入同比下降4%,毛利率18%新增7个百分点。除锂离子电池业务的毛利率小幅下降外,其余业务的毛利率均有所提升。

二季度亏损重要源于管理费用大幅新增:公司一季度小幅盈利,但二季度在毛利率继续提升的情况下却陷入亏损。最重要因素为管理费用大幅提升,二季度公司管理费用由一季度的0.95亿大幅提升到2.6亿。上半年管理费用新增重要为职工薪酬新增700万,费用性税金新增100万。过去两年公司盈利均考营业外收入贡献,今年以当前主业情况看,实现主业扭亏仍有一定压力,而增发的1.7万吨电池业务也将在两年后才能投产,近两年业绩压力仍旧较大。

增发加力电池业务。公司公布非公开发行预案,拟以不低于9.54元/股的价格,发行不超过7000万股,募集不超过6.68亿,投资金驰材料年产10,000吨电池正极材料生产基地建设项目和金瑞科技年产7,000吨锂离子动力锂离子电池多元正极材料项目。金驰材料的10000吨电池正极材料产品结构规划为镍氢电池正极材料(覆钴球形氢氧化镍)3,000吨/年,锂离子电池正极多元前驱体材料7,000吨/年(一期3,000吨/年,二期搬迁4,000吨/年),一期建设期为两年;金瑞科技7,000吨锂离子电池正极材料项目的产品结构为二元锂离子电池正极材料4,000吨/年,三元锂离子电池正极材料3,000吨/年,建设期为两年。

盈利预测与投资建议。公司目前主业包括锰金属材料和电池业务,电池业务为未来发展的重点,公司募投的1.7万吨电池业务预计在16年才开始贡献业绩。过去几年公司虽然均保持盈利,但营业外收入贡献明显,主业盈利压力较大,我们预计在16年新增电池业务投产前,主业盈利压力仍旧较大。不过公司电池业务进入了松下供应链具备一定的竞争优势,未来随着新项目的投产,上升空间巨大。预计14-16年公司EPS分别为-0.01元、0.01元、0.09元上调至“增持”评级。