德赛电池净利或增40% 合理价值为30.52元

深圳市德赛电池[25.38-1.17%股吧研报]科技股份有限公司(000049)，主营业务为移动电源系列产品的生产和销售，公司于1995年在深交所挂牌上市。

2009年，公司为集中优势资源发展移动电源业务，加大了资产重组力度，对长期亏损的手机电池品牌业务、镍氢电池、碱性电池品牌和制造业务及与主营关联度不大的蓝牙业务分别执行关闭或变革，同时收缩品牌电池国内市场业务，对长期亏损项目进行处置，短时间导致利润受到负面影响，当年发生较大亏损。但是，通过此次产业结构优化调整与重点聚焦，公司明确了主攻方向，2010年主营规模迅速扩大，适销对路的主营产品盈利能力大幅提升，业绩大幅提高，全年实现营业收入13.16亿元，比上年上升50.85%，实现净利润7138万元，扭亏为盈。

(注：英策咨询《我国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据出现一些差异，特此说明，后同。)

毛利方面，数据显示，2009年资产重组前，公司原有业务受市场竞争加剧因素影响，盈利能力钝化，毛利率水平呈下降趋势，2009年该指标较行业平均水平低12个百分点。经过2009年一系列业务整合阵痛后，公司保留并新增了高附加值产品的开发上市，整体毛利率水平大幅提升。2010年，公司综合毛利率达到20.50%，同期行业平均水平为19.37%。

营业费用控制方面，数据显示，在近年逐渐淘汰部分劣势产品的同时，公司也缩减了营销投入，营业费用率有所下降。2010年，在营业收入大幅上升的情况下，营业费用率从上年的2%升至2.49%，同期行业平均水平为3.52%。

管理费用控制方面，数据显示，公司管理费用率持续五年高于行业平均水平，并呈缓慢上升趋势。2010年，公司管理费用率为8.54%，同期行业平均值为5.18%。

财务费用控制方面，数据显示，近七年来公司财务费用率与行业平均水平大致相当，2010年为0.79%，同期行业平均水平为0.95%。

对外投资方面，数据显示，近五年来公司基本停止了对外投资，投资收益对各年利润总额的贡献也无足轻重。

营业外收支方面，数据显示，2010年公司因处置无形资产和关闭子公司获得3000万元左右营业外收入，导致营业外收支净额占利润总额比重为26%。

受毛利率下降影响，近年来公司销售利润率一直低于电器行业平均水平。2010年，毛利率回升导致销售利润率上扬至8.09%，同期行业平均水平为9.41%。

资本结构方面，近十年来，公司资产率除2006年低于行业平均水平外，其他年份均高于行业平均水平且呈上升趋势。2010年，公司资产率为67.27%，较上年稍有回落，仍处于偏高水平，存在一定偿债风险。同期，沪深两市电器行业上市公司平均资产率为49.62%。

存货周转方面，数据显示，近6年来公司存货周转率明显高于行业平均水平，这与公司重要产品生产周期较短及薄利多销的经营特点有关。2010年，公司存货周转率达到11次，同期行业平均水平为2.70次。

资本回报方面，由于20072009年公司盈利状况不佳，净资产收益率明显低于行业平均水平。2010年，公司业绩爆发式上升，导致当年净资产收益率上升至34.19%，同期行业平均水平为11.51%。

流动性方面，数据显示，近七年来公司流动比率始终略低于行业平均水平，但尚能维持在100%以上。2010年，公司流动比率为123%，同期行业平均水平为157%。

利润分配方面，数据显示公司最后一次分红在2007年，分红比例为191%。最近三年，沪深两市电器行业上市公司平均分红比例分别为25.14%，18.43%和20.43%。

今年以来，随着央行持续实行信贷紧缩政策，影响到公司融资成本新增。同时，通胀压力不减导致原材料价格波动风险新增。受日本东部大地震及核辐射影响，公司部分重要原材料从日本进口在年内受到不利影响。此外，劳动力成本也呈持续上升趋势。以上各种因素，导致2011年公司面对较大成本压力。对此，公司以提高核心竞争力和定价能力为解决之道，继续坚持研发投入，部分新产品已在移动电源管理系统领域处于领先地位，为经营供应了一定的业绩支撑。

半年报显示，2011年公司上半年实现主营业务收入8.24亿元，同比上年同期上升76.50%，实现净利润4000万元，同比上年同期上升76.14%。

使用英策咨询上市公司财务模型对德赛电池2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为18.40亿元，同比上升39.85%，预计公司全年盈利10069万元，同比上年上升41.08%。按公司目前发行股数13683万股计算，预计2011年其全年每股收益为0.74元(2010年EPS为0.52元)，年末每股净资产为2.16元(2010年为1.53元)。

九月二十一日，公司股价收报25.68元，涨幅为3.30%。英策估值网依照收盘时市净率14.12倍的市场估值水平计算，其每股价值为30.52元，表明当前股价相对较低。最新的每股估值计算数据，参见英策估值网(www.wistrategy.com)实时更新的个股估值结果。

从技术面看，年内公司股价基本在20元至28元之间的箱体内呈波段行情。二十一日，公司股价虽受大盘反弹影响大涨，但前期从触及箱顶回落的趋势未见扭转，且股价上攻无量能配合，若大盘不能走出持续强势反弹行情，股价依然面对较重抛压。