锂离子电池材料价值在新能源车浪潮爆发中凸显

随着锂离子电池技术及制造工艺的进步，能量密度有望越来越高，新能源车的单车带电量也有望实现进一步上升。EV-Sales预测，将来动力锂离子电池装机量增速将高于新能源车销量上升，预计至2025年，全球动力锂离子电池装机量达到740Gwh以上，2019~2025e复合增速达到36.8%。

后疫情时代全球经济转型推动锂电供给端加码，重叠汽车电动化浪潮催生需求端爆发，全球即将迎来新一轮新能源产业扩产周期，作为产业链上游的锂离子电池材料产业链有望整体受益。

锂离子电池指一类由锂金属或锂合金为负极材料、使用非水电解质溶液的电池，重要依赖锂离子在正极和负极之间移动来工作。

锂电产业链重要包括原材料、设备、电池和终端使用四个环节。锂电材料处于整个锂离子电池产业链的上游，重要由正极材料、负极材料、隔膜和电解液四大材料组成，此外还有电池外壳。

国内电动化供应链完善，格局已经清晰。2019年我国公司在动力锂电池/正极/负极/隔膜/电解液行业的CR4分别达到了77%/28%/75%/61%/67%，各子范畴龙头已经明确。

2016-2019年宁德时代实现海外收入0.8、3.0、7.9、17.0亿元，保持快速上升；中信证券预计2021年起伴随其海外大众、宝马客户新车型投放，宁德时代的动力锂电池出口收入有望加速上升。另外，隔膜行业公司恩捷股份、负极行业龙头璞泰来均进入了LG化学、三星SDI等国际大客户供应链。

正极材料：决定电池的能量密度及安全性

正极材料是锂离子电池电化学性能的决定性因素，笔直决定电池的能量密度及安全性，进而影响电池的综合性能。由于正极材料在锂离子电池材料成本中所占的比例达30-40%，其成本也笔直决定了电池整体成本的高低，因此正极材料在锂离子电池中具有举足轻重的用途，并笔直引领了锂离子电池产业的发展。

由于进入壁垒较低、技术路线多以及上下游一体化延伸等原由，正极材料聚集度相对较低，2020年第一季度CR5为38.33%，与2019年基本持平。

高工锂电数据统计显示，2020年第一季度实现供货的正极材料厂商17家，相比2019年减少了7家，声明行业洗牌已经开始，产量、技术、客户结构较差的小公司开始退出市场，聚集度有望提升。

锂离子电池一般也可按照正极材料体系来划分，重要分为钴酸锂（LCO）、锰酸锂（LMO）、磷酸铁锂（LFP）、三元材料（镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂（NCA））等技术路线。

钴酸锂成本较高、寿命较短，重要使用于3C产品；锰酸锂能量密度较低、寿命较短但成本低，重要使用于专用车辆；磷酸铁锂寿命长、安全性好、成本低，重要使用于商用车；三元材料尤其是NCM能量密度高、循环性能好、寿命较长，重要使用于乘用车。

三元电池公司多在聚集布局高镍三元电池的研发。虽然在与磷酸铁锂离子电池的竞争中，三元锂离子电池在安全性和稳定性上略逊一筹，但确具有其他电池无法比拟的电池能量密度、材料成本、续航里程的优点。

动力锂电池公司市场份额聚集度高，磷酸铁锂离子电池CR3为85.3%。

各龙头公司增强对磷酸铁锂离子电池的技术研发以张大市场份额，磷酸铁锂离子电池龙头公司通过差异化创新加大技术领先优点，2020年1-五月宁德时代市场份额达62.5%，比2019年54.3%提升8.2个百分点，进一步挤占其他公司市场空间。

除宁德时代、比亚迪2家供应商在三元电池和磷酸铁锂路线均有较高的市场份额之外，其他竞争对手大多专注于一种技术路线，比如专注三元的力神、中航锂电、孚能科技，专注磷酸铁锂离子电池的国轩、亿纬锂能等。之前的动力锂电池供应商沃特玛、比克电池等份额逐渐缩小，产量出清。

依据高工锂电数据，2019年，国内三元正极材料出货量排名靠前的公司有容百锂电、振华新材料和天津巴莫等，市占率分别为12.2%、11.2%和9.4%。

三元锂离子电池安全问题的处理呼喊优质电池公司的投入，在将来，优质、能量密度高的三元材料电池市场规模将持续扩展。

负极材料：呈现寡头垄断的态势

负极是锂离子电池的重要组成部分，它是由负极活性物质、粘合剂和添加剂混合制成糊状平均涂抹在铜箔两侧，经干燥、滚压而成。

负极材料重要指的是负极活性物质。负极可分为碳材料和非碳材料两大类，碳材料包括人造石墨、天然石墨、中间相碳微球和硬碳软碳等，非碳材料包括硅基材料、锡基材料和钛酸锂等。

2019年国内锂离子电池负极材料产量26.5万吨，贝特瑞、杉杉股份和江西紫宸合计产量15.5万吨，占据58.5%的市场份额。总体来看，负极材料行业呈现寡头垄断的态势。

2020年第一季度，负极材料CR5为75.28%，相比2019年下降了4.09个百分点，但是仍处于较高水平，行业参与者也保持稳定。

从公司来看，东莞凯金虽然仍位列行业第四，但是市占率相比2019年大幅下降8.06个百分点，中科电气超越翔丰华跻身行业前五，市占率6%，相比2019年小幅提升1个百分点。

隔膜：锂离子电池四大主材中技术壁垒最高

隔膜是锂离子电池材料中技术壁垒最高的环节,其性能的优劣对锂离子电池的轻量化和安全性至关紧要，笔直影响电池内阻、循环使用寿命、电池容量等性能，是锂离子电池的紧要组成部分，是支撑锂离子电池完成充放电电化学过程的紧要构件。

隔膜是锂离子电池中的关键内层组件之一，市场上锂离子电池隔膜重要分为干法隔膜与湿法隔膜两种，两者在原理和工艺上有非常大的差别。湿法隔膜厚度平均性更好，拉伸度更高，更适用于高能量密度的三元电池。

依据新能源网数据显示，2019年锂离子电池需求总量21.98亿平方米。预计锂离子电池隔膜2020年需求总量达到27.33亿平方米。

2020年第一季度，隔膜行业CR577.56%，相比2019年提升了10.06个百分点，聚集度大幅提升的重要原由，一是湿法隔膜龙头恩捷股份完成苏州捷力，市占率大幅提升12个百分点，二是星源材质市占率大幅提升7个百分点至20%。

隔膜行业洗牌加速，湿法隔膜形成一超多强格局，恩捷股份龙头地位进一步加强，第二梯队公司尚未明确；干法隔膜基本形成以星源材质为首寡头垄断的竞争格局。

电解液：锂电产业链中盈利能力较强的环节之一

锂离子电池电解液是电池中离子传输的载体，与其他三大材料相比，锂离子电池电解液的加工设备及制备工艺相对简单，原材料成本占据总加工成本的绝大部分。电解液原材料重要由溶质（锂盐）、溶剂和添加剂三部分组成。

电解液约占锂离子电池成本12%，毛利率超过35%，而动力型电解液毛利率更高，是锂电产业链中盈利能力较强的环节之一。

我国市场上，电解液国产化率超过80%，国内重要供应商有新宙邦、广州天赐、江苏国泰、天津金牛、东莞杉杉等。日本和韩国市场上，日本的宇部兴产、三菱化学，韩国的旭成化学仍是重要供应商。

2020年第一季度，电解液行业CR577.5%，相比2019年提升5.59个百分点，聚集度提升的重要原由是天赐材料和江苏国泰市占率分别提升9和5个百分点，而杉杉股份和其他公司市占率分别下降了8和7个百分点，行业强者恒强效应分明。

随着我国公司近几年的技术积累和进步，部分国内厂商也开始逐步向国际市场和在华的日资、韩资电池厂商供应电解液。

随着国内新能源汽车补贴延续至2022年，退坡节奏放缓，重叠国内疫情控制已见成效，国内需求有望率先复苏。另外，欧洲新能源汽车政策利好不断，有望迎来销量拐点。锂离子电池有望受益于行业空间继续上升维持高上升态势，产业链整体价值凸显。