电动自行车锂电化趋势正在加速

每周一谈

每周一谈:电动自行车锂电化趋势正在加速

2018年五月十五日,《电动自行车安全技术规范》,即新国标,正式公布,并于2019年四月十五日开始执行。2019年七月一日起,无牌无证的超标电动汽车不得上路行驶。关于超标电动汽车号牌,发放临时通行标志,使用期限延长至2023年十二月三十一日。2024年一月一日起,所有超标电动自行车一律不得上路行驶。

新国标关于整车重量的要求正在加快铅酸电池向锂离子电池的替换速度。新国标对电动自行车的整车质量、电池电压、电机功率以及最高车速等做出了具体要求,其中要求整车质量不高于55kg,2019年底铅酸电池单车重量普遍在70kg以上。

2018年十二月二十八日,工信部颁布《电动自行车用锂离子蓄电池》、《电动自行车用锂离子蓄电池型号命名与标志要求》和《电动自行车用锂离子蓄电池词汇》三部推荐性标准,并于2019年七月一日执行,电动自行车用锂离子电池逐步踏入规范化轨道。

电动两轮车普遍以铅酸电池为主,锂离子电池渗透率正在提升。2019年我国电动自行车锂离子电池装机量为5．45GWh,同比上升61．5%,市占率达到13．2%,同比提升1．8pct。随着三年过渡期最终期限的临近,未来电动自行车市场的锂电渗透速度会显著加快,预计2020年锂电渗透率将达到20%左右。

锂离子电池在能量密度、循环寿命等性能方面优于铅酸电池。新国标下,假如要采用铅酸电池的话,车架重量要控制在36kg以下。采用重量更轻、能量密度更高的锂离子电池将成为电动汽车公司的主流选择。

锂离子电池的能量密度是铅酸电池的3～5倍,相同带电量条件下,锂离子电池重量仅为铅酸电池的四分之一左右,采用锂离子电池则可使整车质量减少10kg以上,更易满足新国标整车质量低于55kg的要求。

铅酸电池充放电次数远低于锂离子电池,按照电动自行车每两天充放电一次估算,三元、锰酸锂离子电池可使用5～6年,是铅酸电池使用寿命的两倍。

与此同时,锂离子电池成本由于技术进步及规模效应不断下降,近期磷酸铁锂方形电池报价降至0．8元/Wh,铅酸电池价格为0．5元/Wh左右,正在向铅酸电池价格靠近,未来锂电成本进一步下降,将进一步压缩铅酸电池空间。

电动自行车市场快速复苏,ToB端需求空间大。2020H1电动自行车完成产量1170．1万辆,同比上升10．3%。疫情后电动自行车市场快速复苏,自四月起持续同比大幅上升,重要原因在于共享单车、外卖、快递等服务业的迅猛发展,ToB端需求增强,拉动整体销量。

2019年我国共享电单车保有量已超过100万辆,预计2023年将达到300万辆,2025年达到800万辆。电动自行车的电池规格以4812(48V、12Ah)和4820(48V、20Ah)为主流,单车带电量分别为0．576kWh和0．96kWh。

ToB电动自行车对长续航偏好度较高,假设市场全部采用4820规格的锂离子电池,300万辆共享电单车意味着有接近2．88GWh锂离子电池需求,如考虑1:1．5的换电配比,则2023年共享电单车锂离子电池需求或将达到4．5GWh。

传统铅酸电池公司目前仍坚持铅酸材料路线,锂离子电池在电动自行车领域的增量重要来自于锂离子电池厂商的加入。锂离子电池存在返修周期长,售后服务相对滞后的问题,另外相比于铅酸电池,锂离子电池安全性较差。天能动力和超威动力是铅酸电动自行车龙头公司,两家合计市占率达80～90%:

天能动力2020H1铅酸电池营收106．3亿元,占当期总营收比例47%,锂离子电池营收4．03亿元,占比仅1．8%;

同期,超威动力铅酸电池营收72．1亿元,占比64．9%,锂离子电池营收0．58亿元,占比0．5%,且占比逐年下降。

与此同时,在电动自行车市场上坚持锂离子电池路线的龙头厂商继续扩大版图,新能源汽车领域的资深锂离子电池公司跑步入场,共同推动锂离子电池市占率的快速提升:

星恒电源的轻型车锂离子电池出货量持续多年占据全球第一的位置,采取锰酸锂的技术路线。2020Q1国内电动轻型车(含主机厂、共享及渠道)锂离子电池销量约114万组,星恒电源配套总数超过70万组,市场占有率61．4%,同比上升20%。截止到2020年三月,星恒电源已累计为滴滴出行旗下青桔电单车配套100万组锂离子电池。

2019年三月,亿纬锂能决定将3．5GWh三元圆柱转到消费电子领域,其中一部分转向电动自行车市场。

2019年六月,宁德时代与哈啰出行、蚂蚁金服合作,在宁德正式设立合资公司宁德智享,推出定位两轮电动汽车基础能源网络的“哈啰换电”服务。

2019年七月,ATL成立新能安,十一月与雅迪合作推出两款电动自行车,正式进入电动自行车市场,新能安目前客户除雅迪外,还包括速珂智能、印度公司Revolt等。

2020年五月,南都电源与雅迪等主机厂展开战略合作,进入民用电动自行车市场,并开拓了美团等即时配送、外卖及新零售领域客户。

新国标的公布关于锂离子电池厂商来说是开辟新市场的重要机会:

随着锂离子电池成本不断降低,锂离子电池逐渐取代铅酸电池,成为电动自行车市场主流技术路线的趋势不可防止。

电动自行车市场相对成熟,年销量稳定在3000万辆左右,在政策和市场的双重推动下,预计2020年锂离子电池市占率将突破20%,未来三年锂离子电池电动自行车产量的复合上升率将超过30%。

共享电动自行车、外卖等ToB端是电动自行车重要的应用领域,下游应用端行业集中度较高,是开展换电模式的典型场景,进一步扩大锂离子电池厂商在电动自行车领域的市场空间。

新国标的推出为市场打开了政策红利的窗口,未来三年的过渡期是抢占市场的最佳时机,推荐关注电动自行车优质公司新日股份,加大电动自行车领域布局的锂离子电池厂商宁德时代、鹏辉能源。

投资摘要

1、市场回顾

截止八月二十八日收盘,该周电力设备及新能源板块上涨3．71%,领先沪深300指数1．05个百分点。电力设备行业本周在中信30个板块中位列4位,位于上游。从估值来看,当前行业整体53．67倍水平,处于历史高位。

子板块周涨跌幅:核电(-1．62%),输变电设备(-0．28%),储能(+2．11%),风电(+3．85%),配电设备(+5．08%),锂离子电池(+5．92%),太阳能(+6．42%)

股价涨幅前五名:泰胜风能、通裕重工、南风股份、坚瑞沃能、科大智能

股价跌幅前五名:金龙羽、协鑫集成、沧州明珠、成飞集成、摩恩电气

2、行业热点

光伏:八月二十八日,国网公示最新可再生能源补贴项目清单,光伏4．86GW。

3、投资策略

新能源车:新能源车下乡活动将推动中低端新能源车市场扩张。新能源汽车市场准入和经营限制将进一步放宽。充电桩作为新基建将迎来投资加速。本周圆柱、方形锂离子电池价格保持稳定,前驱体原材料小幅下跌,其余原材料价格保持不变。看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化,推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏:本周光伏硅料价格继续上涨(+3．1～6．1%),电池片价格下降(-1．1～2．5%),高功率国产组件小幅上涨(+0．6%)。硅片、光伏玻璃价格保持不变。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头公司抗风险能力凸显趋势,推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电:国家电网预计2020年风电装机有望突破30GW。新时代西部大开发政策下,西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

电网投资:特高压将成为电网投资重要方向,计划2020年投资1811亿,确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视,发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

4、投资组合

隆基股份,宁德时代,国电南瑞,璞泰来,中材科技各20%。

5、风险提示

新能源汽车销量不及预期;新能源发电装机不及预期;材料价格下跌超预期;核电项目审批不达预期。