电动工具龙头创科实业为何能成就传奇的百倍股？【钜大锂电】

港股上的创科实业是一家业务看起来很普通的公司：电动工具。就是这么不起眼的业务，却成就了一个传奇的百倍股。

从2018年的低点算，13年间，创科实业一家上涨100多倍。

从2020年的疫情低点算，一年时间也有3倍涨幅。

股价不停涨的背后，是创科实业不停上涨的业绩。从2010年起，无论外界环境如何变化，创科实业都保持了业绩的上升，实属难得。

?好行业

据ZionMarketResearch的数据，2017年至2021年，全球电动工具市场预计将实现上升逾74．4亿美元。2018年度，全球电动工具市场规模达到了270亿美元，预计到2025年，全球电动工具市场规模将达到360亿美元左右。

全球电动工具行业市场规模稳健上升，近年增速在6％－9％之间。其中北美和欧洲为重要市场，市场份额占比分别为34．0％和30．0％。

可见，公司所处的行业虽然增速不高，但是一直是上升的，而且规模很大，千亿级人民币，天花板高，所以能够出现创科实业这样的千亿市值公司。

?好公司

创科实业不仅营收利润现金流不断上升，而且毛利率不断提升，可见其竞争力不断增强。

综合各方面看，创科实业都属于好公司。

?专注

创科实业从80年代创建，开始是做电动工具的代工，然后做自主品牌，进行过多次并购，但都聚焦于电动工具这个领域，心无旁骛。

正是由于专注，公司才能抓住一个有一个机会，不断由小到大；才能对行业具有深刻的理解，引领行业潮流。

?创新

2008年，创科实业作出了一个决定，把目前电动工具业务从带电源线转向为无线模式．这一决定在目前看来顺理成章，但在当时市场看来却是非常冒险的行为．有人形容其无线电动工具为＂骗人的玩意＂．而目前，创科实业的电动工具业务已经在市面上全面领先了．

数据显示，全球无绳类电动工具占比已经由2011年的30％增至2019年的52．9％，未来无绳类电动工具有望保持6．6％的年均复合增速。预计2024年无绳类电动工具占比将达到55．7％，成为全球电动工具行业未来发展的重要动力。

虽然史丹利百得在营收方面高于创科实业，但在无绳类电动工具方面，创科实业的市场份额全球第一。因为创科实业不断进行无绳类电动工具的各方面创新：无刷电机、锂离子电池、控制系统等，将充电式产品视为电动工具和设备的未来发展方向。

在推动全球工业、专业和DIY电动工具及设备市场由传统电源转型至革命性锂离子电池充电式技术方面，创科实业一直走在行业顶端。为了开发颠覆行业的创新产品，创科持续投资于所需的各项锂离子电池、高性能无碳刷马达及系统电子技术。

很多工具使用传统能源系统如交流电、气动、液压及汽油系统，创科实业逐步将其转为使用洁净环保的锂电能源。创科旗下的MILWAUKEE工业用电动工具第一个采用锂离子电池，其M18CP3．0及XC8．0电池组的电力提升50％，运作温度减低50％，运作时间延长60％。

M18FUEL产品突破行业规限，带来媲美交流电式工具性能的充电式工具。MILWAUKEEM18FUEL工具的马达动力更强劲、更节省能源，表现远超其他品牌。除配备突破性技术外，M18FUEL拥有众多电动工具中最先进的智能控制技术。MILWAUKEE制造的M18电池供应更为洁净、稳定的电力，其耐力持久，在最严峻的工地环境下仍可长时间操作。

专业级的电动工具具有续航长、功率大、转速高的特点，重要用于要长时间重复工作的场所，对电机寿命和使用便携性要求较高。使用钕铁硼永磁材料的无刷电机具有重量轻、效率高、低噪音、转速误差小等优点。

REDLINKPLUS智能控制系统，具有过载保护功能，可以延长工具寿命，让电动工具达到最佳性能。

另外，公司每年都会推出很多新产品。由于新产品的毛利率更高，从而不断推升公司整体的毛利率。

创新来自于对技术和研发的重视，创科实业不断加大投入，研发费用率维持在3％以上，显著高于重要竞争对手。

?深厚的护城河

强大的品牌：公司先后并购获得旗下12个品牌及相应业务，完成多品牌战略布局。以明星品牌Milwaukee为核心，辅以RYOBI，Hoover等定位互补型品牌进行建设，实现从高端到大众，从专业市场到DIY市场的全面覆盖。线下依托老牌经销商层级式零售渠道，渠道下沉实现终端覆盖，零售网点覆盖超过80％的美国城市；线上自营＋携手三方平台，强化渠道布局。

Ryobi为全球最大的充电式DIY户外园艺产品品牌，拥有70余年历史，近三年销售增速均超过10％，其重要产品系列为18V无绳电动工具和40V无绳电动工具。Ryobi品牌的One＋锂离子电池平台可适配全球最大的消费级无绳电动工具产品系列，并可兼容早于其本身面市的上一代Ryobi电动工具，产品的用户体验优异。

Milwaukee为全球认可度最高的专业级电动工具品牌，拥有近百年历史，该品牌2016年－2018年的销售增速分别为21％、22％和28％，其重要产品系列为12V无绳电动工具和18V无绳电动工具。

除Ryobi和Milwaukee外，创科实业还拥有AEG、Homelite多个知名的电动工具品牌，以及Hoover、Vax等智能家居产品领域的龙头公司：

用户粘性高：创科实业又25个品类，超过170种不同产品，同一功率的锂离子电池作为一

个平台，兼容数百款电动工具，组成了产品生态体系，形成平台优势。如12V、18V、40V锂离子电池平台均可兼容数百款工具，而锂离子电池的替换周期（数月－2年）远短于（4－7年）电动工具机身，消费者在购买创科实业一款电动工具后往往持续购买其锂离子电池及其他款工具，实现同款锂离子电池平台内的消费闭环。

规模效应：创科实业占全球电动工具的市场份额不断提升，规模不断扩大，关于上游供应商，比如锂离子电池、电机、结构件等，具有很强的议价权，采购成本可以降低。因此，创科实业的毛利率、ROE这些指标都处于行业前列。

虽然有史丹利百得、博世、牧田、大业股份、巨星科技、锐奇股份、莱克电气等众多竞争对手，但是创科实业在竞争中胜出，市场份额不断扩大，从2006年的不到2％，扩大到2020年的12％左右。

目前，市场份额仅次于史丹利百得，差距已经很小，未来有望超越百得。

某种意义上，创科实业的稳定业绩上升如同电动工具界的贵州茅台。在创新方面，创科实业又如同电动汽车领域的特斯拉，不断创新，让传统能源工具电动化、智能化。

但是，创科实业的估值并不高。

从2010年到2020年，大部分情况下，创业实业的估值都在十几倍到二十几倍之间，中间也有低到7倍PE，高一点在40倍。

2020年低点的时候，PE是16．2倍。

大部分情况下，公司股价上升是靠业绩驱动的，有非常坚实的基础。