受ETC增量空间逐步缩小以及电子烟市场前景不甚明朗影响 亿纬锂能业绩爆发将很难持续

12月24日，亿纬锂能发布业绩预告称，预计2019年归母净利润最多增长1.85倍。得益于ETC和电子烟市场需求增长，公司业绩表现堪称惊艳。但随着ETC增量空间逐步缩小，以及电子烟市场前景不甚明朗，亿纬锂能的业绩爆发将很难持续。

值得注意的是，与今年第三季度相比，亿纬锂能今年第四季度的盈利能力出现较大程度的下滑。受ETC（电子不停车收费系统）及智能表计用锂原电池和SpC（电池电容器）需求叠加、小型锂离子电池生产效率提升、参股公司深圳麦克韦尔科技有限公司（以下简称“麦克韦尔”）业绩略超预期等因素的影响，亿纬锂能今年第三季度的归母净利高达6.58亿元，而今年第四季度归母净利润则预计在2.96亿元至4.68亿元之间。

根据亿纬锂能披露的数据，2019年全年，公司将实现归母净利润14.55亿元-16.27亿元，较2018年同期增长155.00%-185.00%。对于业绩增长的原因，公司在公告中表示，一方面是因为消费电池出货量成倍增长，且小型锂电池成本下降，盈利能力提升；另一方面则是因为动力电池产能释放进入盈利状态。此外，公司间接参股的深圳麦克韦尔科技有限公司（下简称麦克维尔）业绩亦超过预期。

对此，有市场分析人士指出，国家层面大力普及ETC的应用，市场需求集中爆发，龙头公司业绩在第三季度开始呈现几何级增长。亿纬锂能作为ETC复合电源的主要供应商，市场占有率高，其业绩爆发亦是受益于此。

不过，对比前三季度数据，亿纬锂能的业绩增长事实上已经开始放缓。今年前9月，公司净利润的同比增长率高达205.94%。上述分析人士称，ETC市场需求的爆发完全由政策主导，由于前期市场增长平缓，基数较小，所以龙头公司几乎均是在第三季度才迎来业绩大幅增长。但随着新政节点临近，ETC增量空间逐渐缩小，爆发式的增长将成为过去时。

电子烟行业未来也充满变数。今年9月15日，美国纽约州宣布禁止销售调味电子烟。今年11月1日，国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局发布了《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》，要求所有互联网在线管道停止销售电子烟产品。考虑到电子烟市场政策的不确定性，亿纬锂能能否在2020年继续从其中获取超过预期的业绩支撑，目前还是未知数。此外，当ETC市场归于“平静”，类似今年三季度以来的业绩爆发式增长，也很难再持续。

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