两年半烧百亿 蔚来赴美IPO:'陪跑'资本准备离场?

从2017年开始，蔚来汽车就屡次被传出IPO的消息，虽然每次都有不同的版本，但是结果都一样没了下文。北京时间8月14日，蔚来汽车向SEC提交了IPO招股书文件，拟在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“NIO”。招股书显示，蔚来汽车过去一年亏损50.21亿人民币，比2016年的亏损额25.69亿增长近一倍。蔚来汽车计划最多融资18亿美元（以最新汇率计为124亿人民币）。

蔚来依然处于巨额亏损之中，主要是因为前期投入巨大、后期NIOHouse重金打造，但车辆交付还处在爬坡阶段。

当马斯克考虑将特斯拉退市时，“中国版特斯拉”蔚来汽车则选择赴美上市。“特斯拉退市，一个重要的原因是有机构在做空它，但‘钢铁侠’马斯克不希望被做空，也不希望资本市场的投资影响他对企业的管理。在这个时候，一个中国电动汽车公司到美国去上市，一定会引起注意。”8月19日，一位熟悉美国资本市场运作的业内人士对记者表示。

根据其分析，由于中美贸易战悬而未决，此时美国机构投资人一定会非常冷静，“这个大环境可当做蔚来成功IPO的负面因素考虑进去。”

两年半时间每天“烧掉”1200万

蔚来汽车在招股书一开头的内容概要部分便提到，公司首款量产车型ES8，自2017年12月16日公开以来，至2018年7月底之前，交付客户共计481台，另外尚有超过1.7万个订单等待执行，其中大约1.2万个订单已经付款5000元订金。

招股书显示，公司2018上半年净亏损33.3亿人民币（5.03亿美元），在2017年和2016年，净亏损额分别为50.2亿和25.7亿人民币，两年半时间内合计亏损约109亿，折合每天亏损约1200万人民币。

根据不完全统计，自2014年成立至今，该公司已至少募集了超过150亿元的资金。纵然有腾讯持股15.2%，高瓴资本持股7.5%的大V加持，公司最近2年半的净亏损则累计高达109.2亿元。

而在收入方面，仅今年上半年有4600万人民币销售，这之前只有投入没有产出。

此外，2018年二季度末，蔚来汽车共有现金类资产44.8亿元（6.77亿美元），如果按之前每天1200万元的消耗速度，这些资金仅能维持公司不到一年的正常运作。

量产交付已三度拖延

蔚来汽车目前仅有一款量产车型ES8，不考虑补贴的情况下，上市时的售价为44.80-54.80万元，之后ES6和ES3等车型将陆续上市而在蔚来的产品规划中，第二款车型ES6将于今年年底正式上市，并于2019年实现交付，首款轿车ET7也将于2020年推出，按照目前蔚来透露的信息来看，ES6定位更低，定价较ES8降低约8-10万元，同时续航里程也更长。不过由于这些车型定位更加低端，利润水平将很可能低于ES8。

但截至目前，蔚来唯一的量产车型ES8的量产交付时间已经三度拖延。根据5月18日，在一次车主试驾活动上，蔚来又给出的全新的量产时间表显示：9月底将完成首批1万辆创始版ES8的交付。

从蔚来首款产品ES8的生产和订单情况来看，截止到2018年7月31日，蔚来累计生产超过1300辆ES8，实际交付481辆，总预订数超过17000辆。在这些预订中，约有12000辆已经缴纳了5000元人民币的预定金。从这些数据来看，考虑到ES8上市至今已超过8个月的时间，ES8的市场反馈并不算十分优秀，即便未来产能逐渐爬坡，蔚来仅依靠销售ES8也几乎不可能实现盈利。

有消费者表示，ES8的定位过高，售价区间已经接近特斯拉和传统豪华品牌中级车型，同时，ES8的续航里程也不尽完美，在高速工况下，工信部355km的续航里程将缩水至225km。

业内人士称，如此“烧钱”速度和资金紧绷状况，最终促使了蔚来汽车在销售收入还不到4600万、半年亏损超30亿、仅有一款上市车型的情况下仓促IPO，以缓解融资问题。

赴美IPO前景不乐观

当去年12月16日，蔚来首款新车ES8上市发布会后，就有一位资深投资人在接受21世纪经济报道采访时表示：“在无法通过产品来赚钱的前提下，蔚来的路径应该是通过造势，在一到两年之内放在资本市场融资。由于很难短期盈利，在国内不具备上市条件，唯一的可能是在美国纳斯达克上市。”

不过，在美国新能源汽车领域，即便特斯拉一枝独秀，由于它一直亏损的状态，迟迟难盈利，人们正在对新能源汽车失去耐心。

“在这个情况下，蔚来汽车在美国上市势必会面临很大的挑战。美国投资人一定会将蔚来汽车与特斯拉做比较，但评价结果我不乐观。蔚来能否达到特斯拉的体量，创始人李斌是不是能够达到马斯克这种传奇性人物的水平，我认为这点蔚来很难做到。”上述业内人士表示。

值得注意的是，人民币持续贬值带来的影响，美国投资人也会考虑到，“蔚来汽车的产品将主要面对中国市场，其中汇率波动会影响收益，有可能会造成投资收益下降。”

“对车企本身而言，烧钱速度怎样、何时达到盈利平衡点、还要烧多少钱，机构投资人也会有所判断。”上述熟悉资本市场运作的业内专家担忧地表示，“18亿美元，到底有多大的后续融资能力，才能经得起将来长时间的持续性烧钱？”

在整体造车大势热度放缓，资金饥荒季来临前，对于一家汽车公司而言，18亿美金或许如沧海一粟，“但大势不好，谁都想抢滩登陆。”

据了解，除了蔚来正在赴美申请IPO外，威马汽车联合创始人、战略规划副总裁陆斌也曾透露，公司内部有IPO时间表，“但是当下最关键的任务在于把产品做好”。零跑汽车董事长朱江明则直言：“未来一定会IPO，登陆资本市场。”此外，拜腾汽车也公开表示，拜腾有IPO计划。

因此，新势力造车企业中未来谁能够存活，一定要看速度和实力。不过，也有人认为，“李斌的窘迫可能在于，如果还不上市，很快就将达到终点。”

“现在来看，蔚来汽车要维持和发展，还是缺少一些环节，现在对其而言，工厂和合资公司的成立，就是在坐实一部分资产。”曹鹤说。

8月17日，蔚来汽车宣布了和长安进一步合作的消息。双方共同出资打造的合资公司——长安蔚来新能源汽车科技有限公司，落户南京江宁开发区。

区别于传统意义上的合资公司，该合创公司在股权分配上进行了创新。长安汽车与蔚来持股比例各占45%，另外10%的股份将由管理层持股。

据了解，该合创公司核心管理层架构已搭建完成，董事长由李斌担任，副董事长由长安汽车执行副总裁兼长安新能源总经理李伟担任，而CEO一职则由杨放担任。

“这次蔚来与长安的合作，为了绑定人才，管理层的股比达到10%，所以这个股权结构设计得很好，这也是蔚来坐实实业必备的环节。”曹鹤说。

本文摘自：21世纪经济报