补贴退坡大幅影响产业链盈利能力

导语：

新能源汽车50%补贴退坡，取消地补，过渡期多数补贴额度高于新政后额度，多家车企“自掏腰包”以保证“不涨价”，预计Q2下游抢装仍在继续。如果补贴大幅度退坡，对产业链盈利能力影响较大，但结构会发生分化。

4月28日，兴业证券发布新能源汽车产业前瞻跟踪报告，分享了上周电池材料价格、政策动态、销量数据、行业观点等。

【材料价格】

正极材料：上周正极材料、前驱体价格保持稳定。根据最新调研信息反馈，行业对主流观点认为此次由钴原材料价格小幅上涨会引起前驱体价格小幅跟涨，但不影响全年价格向下的趋势。

钴：2018Q2至今持续下降，主要是由于供给增加，海外钴价下降，导致价格持续回落。近期海外钴价上涨，钴产品价格开始小幅度反弹，价格反弹至上月同期水平。

锂：上周价格碳酸锂稳定，氢氧化锂价格下跌。碳酸锂2018年7月份加速下跌，主要因为供应量出现了明显增加，导致价格大幅下降。近期保持稳定。

负极材料：人工石墨整体价格今年以来一直处于稳定水平，但高中低档产品价格分化，上周负极价格保持稳定。

电解液：上周六氟、电解液保持稳定。六氟磷酸锂由于供给不足原因，本月已经出现涨价，我们判断未来由于原材料价格上涨，电解液会出现涨价现象。

隔膜：价格从2018年年年初以来均呈现逐步阶段下降趋势。11月份隔膜价格再次下调，幅度相对较大。近期保持稳定，上周隔膜价格保持稳定。

【政策跟踪】

【财政部下发2019年新能源补助资金预算】

4月24日，财政部发布关于下达2019年节能减排补助资金预算（第一批）的通知指出，36个省市的2015-2017年度新能源公交车运营补助资金共876958万元。同日，财政部发布的《关于下达2019年节能减排补助资金预算（第二批）的通知》指出，将预拨用于高效电机推广补贴、公共建筑节能改造奖补清算、2016年度新能源汽车充电基础设施建设奖补资金，2015-2017年度新能源汽车购置补贴清算、新能源汽车购置补贴资金共计350.58亿元。其中，高效电机推广补贴10.73亿元，2016年充电基础设施奖补资金超19.16亿元，2015-2017年新能源汽车推广共计175.9万辆，预拨付推广补贴资金144.10亿元，公共建筑节能改造补贴奖补资金清算6924万元。

【北京第二期新能源汽车指标申请超41万】

4月25日，北京小客车指标办发布2019年第2期小客车指标申请配置工作安排。经审核，截至2019年4月8日24时，新能源小客车指标申请个人共有417307个有效编码、单位共有7556家。第一电动网根据目前排队规则及指标配置数量计算，2020-2026年个人新能源指标已经“预订”一空，甚至部分申请人要等到2027年才能拿到新能源车指标。

【上海：7月1日起轻型汽车实施国六标准】

上海市4月19日发布了《上海市人民政府关于本市轻型汽车实施第六阶段国家机动车大气污染物排放标准的通告》，通告表示，自2019年7月1日起，对在上海市办理注册登记（含外省市转入）的轻型汽车实施国家第六阶段机动车大气污染物排放标准。

【销量跟踪】

【3月新能源汽车销12.6万辆，增85.4%】

4月12日，据中国汽车工业协会发布的产销数据显示：3月，新能源汽车产销分别完成12.81万辆和12.56万辆，比上年同期分别增长88.64%和85.36%。其中纯电动汽车产销分别完成10.03万辆和9.57万辆，比上年同期分别增长96.17%和83.38%；插电式混合动力汽车产销分别完成2.77万辆和2.99万辆，比上年同期分别增长65.53%和91.46%。1-3月，新能源汽车产销分别完成30.40万辆和29.89万辆，比上年同期分别增长1.0倍和1.1倍。其中纯电动汽车产销分别完成22.57万辆和22.68万辆，比上年同期分别增长1.1倍和1.2倍；插电式混合动力汽车产销分别完成7.80万辆和7.19万辆，比上年同期分别增长85.22%和79.06%。

【3月动力电池装车量5.1GWh，增144.9%】

4月12日，中国汽车动力电池产业创新联盟发布2019年3月新能源汽车电池产销量及装车量数据。从产量来看，2019年3月，我国动力电池产量共计8.2GWh，环比增长70.2%。其中三元电池产量5.5GWh，占总产量比66.8%，环比增长82.0%；磷酸铁锂电池产量2.5GWh，占总产量比30.4%，环比增长49.4%。1-3月累计来看，我国动力电池累计产量达19.8Gwh，其中三元电池累计生产12.1Gwh，占总产量比61.2%；磷酸铁锂电池累计生产7.1Gwh，占总产量比35.8%；其它材料电池占比3%。

【3月公共充电桩新增38.4万台，增51.6%】

公共充电桩来看，截至2019年3月，联盟内成员单位总计上报公共类充电桩38.4万台，其中交流充电桩21.9万台、直流充电桩16.4万台、交直流一体充电桩0.05万台。2019年3月较2019年2月公共类充电桩增加35947台。从2018年4月到2019年3月，月均新增公共类充电桩约10875台，2019年3月同比增长51.6%。

【行业观点】

◆新能源汽车：50%补贴退坡，取消地补，过渡期多数补贴额度高于新政后额度，多家车企“自掏腰包”以保证“不涨价”，预计Q2下游抢装仍在继续。我们判断如果补贴大幅度退坡，对产业链盈利能力影响较大，但结构会发生分化；

◆整车：在不提高单车售价的前提下，整车单车盈利受影响较大；

◆电池：受益于原材料价格持续下降，同时龙头竞争格局较好，动力电池毛利率影响较小；

◆材料：预计正极材料价格下降幅度较大，盈利能力可能恶化。补贴退坡对电解液、负极、隔膜传导压力相对较小；

◆销量：预计车企将通过提高续航里程间接涨价，我们判断2019年乘用车销量145万辆，增速45%，新能源汽车销量160万+，销量增速30%，动力电池增速约40%。