杉杉股份净利大幅增长背后：正极材料是2017年营收关键

　　近日，杉杉股份公布的2017年财报数据显示，2017年经营业绩取得稳健增长，实现营业收入827,054.09万元，同比增长51.07%；实现归属于上市公司股东的净利润89,611.51万元，同比增长171.42%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润44,126.23万元，同比增长72.07%。

　　查看杉杉股份近五年的营收情况发现，从2014年起，杉杉股份实现总营收稳步增长，2017年比2016年的营收增加279,577.15万元，同比增长51.07%，在2016年净利润增长率为-52.24%的情况下，2017年有了新的突破，实现171.42%增长率。杉杉股份为何能够实现大翻盘？

　　正极材料是2017年营收的关键

　　杉杉股份在财报中表示，主要系锂电池材料正极业务经营业绩同比大幅增长，实现归属于上市公司股东的净利润48,726.67万元，同比增长179.54%，以及公司出售所持宁波银行部分股票获得投资收益46,583.81万元所致。据了解，截至2017年末，杉杉股份拥有正极材料产能4.3万吨，负极材料成品产能6万吨，电解液产能3万吨。

　　2017年，为应对日趋激烈的市场竞争、上游原材料价格上涨压力以及新能源汽车补贴政策调整影响，杉杉股份在锂电池材料业务上坚持产品创新、成本控制和管理提升，取得高速发展，实现了经营业绩的历史性突破。期内，锂电池材料业务实现主营业务收入603,613.94万元，同比增长47.37%；实现归属于上市公司股东的净利润56,505.09万元，同比增长101.31%。

　　正极材料业务经营业绩同比大幅上升是杉杉股份2017年营收主要来源。为锁定锂电池正极材料上游原材料，稳定上游资源供应，加快推进锂电池材料业务发展，2017年7月,杉杉股份与洛阳钼业就钴产品的采购与销售以及钴、锂等金属资源项目开发事宜签订了《战略合作框架协议》；同时，通过资产管理计划认购洛阳钼业非公开发行A股股票471,204,189股，占其总股本的2.18%，认购价格3.82元/股，认购金额18亿元，股份限售期12个月。

　　2017年，正极公司杉杉能源采取积极稳健的经营策略，全年实现销售量21,447吨，同比增长19.42%；实现主营业务收入425,966.26万元，同比增长70.15%，主要系正极公司销售规模扩大，客户结构优化，开拓、海外客户及高端新产品所致；归属于上市公司股东的净利润48,726.67万元，同比增长179.54%，主要系销售规模扩大、市场价格增长、高端产品扩量、成本管控等因素，使得正极公司盈利能力提升。

　　杉杉股份表示，2017年，在主要原材料价格上涨，上游供应端紧缩的情况下，公司积极应对，对主要原材料从价格竞争力、品质稳定性、响应速度、增值服务等方面择优选择年度合作供应商，同时，采用年度合作、战略采购与临时补充采购并行的采购模式。

　　产能提升方面，宁乡二期钴酸锂产线已于2017年4月率先投产，三元产线于2017年年底投试产。杉杉能源在宁夏石嘴山市启动了年产7200吨高镍三元及前驱体项目，并于2018年3月陆续投试产。2018年1月杉杉能源启动了10万吨高能量密度锂离子电池正极材料项目，其中一期一阶段1万吨产能预计2018年年底投试产。

　　研发方面，杉杉能源采用“应用一代，开发一代，储备一代”的研发思路，公司在高电压钴酸锂方面具有全球领导者的地位，公司量产了全球首款4.45V高电压钴酸锂产品。在三元材料方面，公司在开发镍含量80%以上材料的同时，量产和推广单晶三元材料，可有效提升电池容量和循环性能。

　　品质控制方面，公司大幅降低人工制造的参与，采用自动化生产线、先进的智能制造技术和绿色制造技术提升产品的一致性和稳定性，产品直通率达到96%，磁性异物小于25ppb，非磁性异物小于100ppb。

　　在锂电池材料市场的布局已深

　　锂电池材料广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴式智能设备、移动电源等数码类电子产品领域，新能源汽车、电动自行车、低速电动车等动力类应用终端领域以及电动工具、移动基站，电网储能、家庭储能等储能领域。

　　随着锂电池应用范围的逐步扩张，其规模的迅速扩张带动了整个锂电池材料行业的高速增长。而中国作为全球最大的锂电池消费市场，带动了中国锂电池材料行业的飞速发展，并且国产化率不断提升，杉杉股份早已嗅到市场的商机，从1999年开始进入锂电池材料行业，受益于下游终端行业的快速增长，经过近二十年的发展，近五年来在锂电池材料业务方面实现营收节节攀升，平均毛利率为20.75%.

　　随着消费类电子产品市场规模增长放缓，消费型锂电池进入低速增长稳定发展期。与此同时，在各国大力支持下，电动汽车市场快速发展，受政府补贴措施鼓励及动力电池技术逐步成熟，动力型锂电池已进入高速成长期，成为驱动全球锂电池产业发展的最主要力量。下游的需求带动了上游市场的发展，杉杉股份除了在正极材料方面有优秀的表现之外，在负极材料、电解液业务方面也有不俗的表现。

　　负极材料业务

　　杉杉股份负极材料2017年实现销售量30,912吨，同比增长36.75%；主营业务收入148,223.49万元，同比增长26.34%；实现归属于上市公司股东的净利润10,060.93万元，同比增长3.76%。净利润的增长率低于销售量的增长率，主要系报告期内负极材料价格同比下滑，同时受原材料价格和石墨化加工费的上涨，毛利率下降，压缩了盈利空间所致。

　　期内，以2.4亿元收购了湖州创亚100%的股权，湖州创亚现有成品产能1万吨，收购完成之后，负极材料的成品加工能力、成品结构和研发等综合实力进一步提升。

　　产能提升方面，宁波工厂2万吨成品产能于2017年10月陆续投试产，宁德在建产能2万吨，预计2018年年中达到投试产条件。郴州杉杉年产7000吨石墨化产能预计2018年4月底陆续投试产，在建年产16000吨生料产能。2017年启动了内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化项目，一期预计2019年4月投试产。项目是从原材料加工、生料加工、石墨化、碳化到成品加工，集五大工序于一体的负极材料生产基地，结合包头电费的低价优势，项目建成后，有利于提升产品品质，降低生产成本，提高产品毛利率，提升市场竞争力，巩固公司锂电池材料行业地位。公司积极推进产品研发和技术创新。期内，公司申报的“新能源汽车动力电池材料智能工厂新模式应用”项目顺利通过了国家工信部立项。公司EV用系列新产品已经完成审核并量产，月销量百吨级至千吨级。硅碳负极材料已产业化，性能可满足乘用车300wh/kg性能要求。

　　电解液业务

　　杉杉股份2017年在电解液业务上实现销售量为6,416吨，同比下滑11.40%；主营业务收入29,424.18万元，同比下滑29.83%；归属于上市公司股东的净利润-2,188.00万元。杉杉股份解释称，公司电解液销量下滑主要是第一季度受新能源汽车补贴政策影响，导致销量不及预期，第二季度开始，公司重新调整市场策略，梳理客户关系，发货销量开始稳定增长。公司电解液业务亏损的原因除受销量下滑影响外，还因2017年六氟磷酸锂价格下跌致使公司高价六氟磷酸锂库存减值，以及廊坊杉杉生产经营情况不佳等。衢州20000吨电解液项目已于2017年11月投试产，年产2000吨六氟磷酸锂项目将于2018年4月底投试产。

　　研发方面，继续扩充研发队伍，根据市场需求和发展趋势，进一步研发电解液配方，同时，开发新型添加剂，并加大对下一代锂盐产品的基础研究，提前布局，通过拳头产品打开市场。成本控制方面，公司在生产制造成本、管理成本和生产工艺上三管齐下，通过原材料战略性采购和自产，降低生产制造成本，通过减员增效，提升管理效率。通过产线的自动化改造和工艺的改进，进一步提高产品的生产效率和合格率。

　　除了在锂电池材料市场的布局之外，杉杉股份2017年在能源管理服务和新能源汽车业务方面也实现一定的营收，其中能源管理服务业务实现主营业务收入84,896.70万元，同比增长39.21%，主要系光伏业务组件销量大幅增加及光伏电站投运产生效益所致；归属于上市公司股东的净利润3,124.66万元，同比下降15.69%。新能源汽车业务实现主营业务收入54,506.06万元，同比增长476.64%，归属于上市公司股东的净利润-18,045.77万元。

　　行业趋势及未来展望

　　移动终端设备市场笔记本电脑、手机以及平板电脑三大电子产品的市场达到一定渗透率后逐渐趋于饱和，增长动力不足。但受益于锂电下游行业特别是新能源汽车行业的高速增长，2017年中国锂电材料行业仍保持较快增速。

　　2017年9月，多部委联合公布了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，受益于新能源汽车产业的快速发展，以电动汽车为代表的动力类锂电池需求预计将快速增长，未来锂电池产业也会由消费类锂电池逐渐转向动力类锂电池方向发展。2017年10月，中国首个储能产业政策《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》，在我国电力体制改革深入实施背景下，储能的准入机制、结算模式将进一步得到规范，伴随着动力电池梯次利用、“储能+”应用领域打开，储能有望提前进入爆发期。储能类锂电池需求未来增长可期。

　　在下游市场特别是新能源汽车市场的带动下，预计2018年锂离子电池材料市场仍将保持高速发展。

　　正极材料方面，消费类数码电池特别是智能手机和平板电脑仍将以钴酸锂为主。虽然2017年钴金属价格快速上涨，国内钴金属现货价格从2017年年初的27万元上涨至60万元以上，但对于智能手机这种小型消费类产品来说，成本方面并不敏感。杉杉股份称，2018年公司仍将继续保持在钴酸锂方面的全球领导地位，继续扩大在钴酸锂领域的市场份额。三元材料方面，随着2018年补贴新政再度上调技术门槛，三元高镍化进程有望加快，且纯电动乘用车将成为三元电池增长的主要动力。2018年3月开始公司宁夏7200吨高镍产线已陆续投产，预计2018年公司高镍产品销售占比会大幅提升。

　　负极材料方面，负极材料价格从2014年开始整体保持价格下降的趋势，2017年，伴随原材料针状焦、石油焦价格的上涨以及石墨化加工费的上调，负极材料价格自2017年三季度开始反弹，全年价格呈现前低后高走势。2018年石墨化产能依然紧张，预计2018年负极材料的供应依然偏紧。目前人造石墨仍然是锂电池负极材料的主流，未来随着电动汽车对能量密度要求的提高，硅碳负极使用量将逐渐增多。成本方面，负极材料生产商将通过自建石墨化产能、改进石墨化技术或者建设一体化基地的方式来降低成本。杉杉股份表示，公司将在内蒙古包头建设年产10万吨负极材料的一体化基地，有利于提升公司降低生产成本，提高产品毛利率，实现产业规模效应，提升公司负极材料业务市场竞争力。

　　电解液生产商的竞争力主要体现在成本和技术两方面，成本方面，主要通过自建六氟磷酸锂工厂来降低成本。技术方面，未来趋势是依靠添加剂配方多样化提高性能。杉杉股份表示，公司年产2000吨六氟磷酸锂项目预计2018年4月底可实现试产，届时对公司毛利率的提升将带来正面的影响。添加剂方面，公司将继续扩充研发队伍，开发新型添加剂，并加大对下一代锂盐产品的基础研究，提早布局，通过拳头产品打开市场，提升市场占有率。

　　在新能源汽车业务方面，杉杉股份表示，2017年9月份，工信部等五部委发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》。对传统能源乘用车年度生产量或出口量达到3万辆以上的，从2019年度、2020年度，新能源汽车积分比例要求分别为10%、12%。双积分政策给了车企压力与指标，将加快新能源乘用车的推广，带动公司新能源乘用车动力系统集成业务。

　　能源管理业务方面，杉杉股份预估，未来五年，储能电池累计需求为68.05GWh，按当前装机份额测算，锂电池未来五年累计需求量将达到45.59GWh。得益于政策的支持以及市场的需求，未来几年储能产业将迎来大幅的增长，以储能为基础的能源管理服务商业模式将迎来快速发展时期。目前布局能源管理服务的企业包括南都、科陆、阳光三星等，主要业务应用包括削峰填谷、微电网、光储一体化、电能质量改善等。中国光伏补贴继续退坡，在政策、市场、技术的催化下，未来光伏技术竞争将更加激烈，行业洗牌提速，创新发展成为重中之重。