振华新材上市! 锂电正极材料厂齐聚科创板

《科创板日报》（上海，研究员宋子乔）讯，锂电正极材料供应商正相继奔赴科创板。厦钨新能、芳源股份、长远锂科先后于八月份登陆科创板，九月十四日国内三元正极材料龙头公司振华新材将加入这一阵列，加上容百科技，彼时科创板上市的锂电池正极材料公司将达五家。

振华新材重要供应新能源汽车、消费电子及储能领域产品所用的锂电池正极材料，是我国第一批从事镍钴锰酸锂三元正极材料研发生产的公司之一，在国内三元正极材料领域市场份额10％左右，排名前五，已成为CATL、孚能科技、新能源科技（ATL）、微宏动力、中山天贸、多氟多、珠海冠宇等国内电池生产公司的重要正极材料供应商。

本次IPO拟发行股票不超过1．11亿股，发行价格为11．75元／股。募集资金净额约12．35亿元，其中七成用于锂电池正极材料的产量扩张。振华新材表示，两个募投项目预计2年后全部达产，达产后，正极材料整体产量将由年产3．7万吨提升至年产6．2万吨。

业绩依赖CATL

2017－2020年，振华新材营业收入分别为13．47亿元、26．55亿元、24．28亿元及10．37亿元；同期实现净利润分别为4662．66万元、6932．11万元、3376．36万元、－16954．64万元。

不过，振华新材在今年一季度迎来转机，公司上半年业绩大增。2021年1－六月，公司实现营业收入20．84亿元，较上年同期上升429．54％；净利润1．51亿元，扭亏为盈并实现大幅上升。且今年一季度公司的三元正极材料产量利用率也较2020年（23．75％）上升54．84个百分点。

公司对此解释道，2020年度，鉴于公司当年产品结构仍以服务国内市场的中镍5系三元材料为主（该产品无境外收入）、6系低钴／无钴产品尚处于市场导入阶段、高镍8系三元材料处于小批量供货阶段，受国内新冠疫情爆发带来中镍5系三元材料订单执行推迟影响，公司2020年营业收入相对同行业下降较快，同时因生产停工损失等因素影响，公司当期营业收入未达到盈亏平衡点，净利润出现亏损。

订单执行推迟即指，第一大客户CATL推迟了已确定的5503系列产品订单及其他中镍5系产品订单。

而2021年1－三月，受下游新能源汽车市场的恢复性上升，公司2021年1－三月NCM三元正极材料销量同比上升514．43％，带动产量利用率有所上升。其中，高镍8系三元材料大批量供货及前期推迟订单自2020年四季度起恢复执行，公司当期营业收入上升较快，实现扭亏为盈。

2018年、2019年、2020年以及2020年一季度，CATL销售金额占当期营业收入的比例分别为65．22％、74．44％、31．22％、65．11％，和振华新材的营收情况同步变动。

未来上升点：高镍8系产品

自2020年以来，在各系列三元正极材料产品结构中，中镍5系产品市场份额呈下降趋势，高镍8系产品市场份额呈上升趋势。高毛利率的高镍8系产品有望成为振华新材未来的核心竞争产品。

振华新材的高镍8系NCM三元正极材料自2020年下半年起持续大批量供货，经过和客户产品平台的不断磨合，产品性能得到客户认可，2021年上半年销售收入规模上升较快。同时公司开发的中高镍6系低钴／无钴产品、超高镍9系产品已向CATL、孚能科技、新能源科技等客户送样认证。

不过，振华新材在招股说明书中提示，公司中镍5系及中高镍6系生产线无法直接升级改造为高镍8系生产线，若未来三元正极材料市场需求和公司现有产量布局不相匹配，下游市场对高镍8系需求快速上升，对中镍5系及中高镍6系需求快速下降，公司将面对高镍8系的产量不足、中镍5系及中高镍6系产量过剩的风险。科创板日报宋子乔