动力锂电池三大龙头供应链梳理

电动化时代，汽车核心零部件成为三电系统（电池、电机、电控），在新能源车造价成本中占50%以上，其中动力锂电池成本接近90%。

动力锂电池行业具备高壁垒，技术体系不断演进升级。随着锂电池技术迭代速度加快，动力锂电池全球份额持续向头部公司集中，2020年CR3市场份额为65.7%，行业寡头格局稳固。

CATL、LG化学和松下牢牢占据全球市场前三位，且遥遥领先于其他二线公司。

2020年CATL、LG化学、松下的动力锂电池装机量分别为34GWh、31GWh、25GWh，占比24.8%、22.6%、18.2%。比亚迪、三星SDI、SKI、AESC、中航锂电和国轩高科依次位居其后。

2020年全球动力锂电池装机结构：

资料来源：GGII,国信证券

CATL

CATL从2017年到2019年凭借着超强的产品竞争力和白名单加持，市占率稳步提升至51%，成为国内的绝对龙头。

CATL为国内大多数一线车企供货。2020年CATL前五大客户占比为35%，前十大客户占比为51%，分散度提升。

2020年CATL前十大客户分别为蔚来、宇通、小鹏、TSLA、吉利、长城、广汽、理想、东风和北汽。

TSLA、五菱宏光MiniEV等出货有显著增量贡献，海外尤其欧洲市场也有大幅放量。

乘用车方面，CATL和国内绝大部分车企都有合作，包括蔚来、小鹏、理想、威马等新势力和吉利、长城、广汽、北汽、上汽等头部自主品牌。

客车方面，CATL和宇通、中通、金龙、安凯等均保持合作关系。

CATL在原材料采购方面基本实现100%国产化，并且供应商多元化，具备一定的议价能力。其供应商较为分散，几乎包括国内全部主流公司，前5大供应商采购额占比长期维持在20%左右，低于行业水平。2020年海外竞争对手入局加上车企出于供应链安全考虑也在积极寻求第二供应商。

CATL供应商100%国产化，原材料成本相对较低：

资料来源：高工锂电/鑫椤锂电/开源证券

LG化学、松下、三星则重要依赖于国外供应商，原材料采购成本偏高。

LG化学

LG供货雷诺Zoe、奥迪e-tron等热销车型，同时随着国产TSLAModel3放量，带动LG动力锂电池出货量大幅提升。

LG化学和通用汽车在美国成立合资公司在俄亥俄州打造30GWh动力锂电池超级厂，后者在2017年计划在2023年前公布不少于20款纯电动汽车型。LG化学还将成为通用、Lucid、Rivian等车企的独家供应商。

供应链方面来看，LG化学以日系为主，我国供应商加速渗透，电解液、负极环节率先国产替代。

LG化学对供应商审核较为严格，目前电解液和负极环节国产比例占比较高。

在LG化学三元正极材料的采购中，有40%来自自产，50%来自于GS加德士（主产阳极材料和前驱体），而GS加德士正极业务在2016年九月被LG化学收购。部分储能三元正极材料来自当升科技。

负极方面，LG化学近两年我国供应商数量和比重均明显增多。主供应商是浦项、贝特瑞；人造石墨方面，主供应商是日立，近两年江西紫宸（璞泰来）、上海杉杉等市场份额进一步扩大。

电解液环节，我国供应商成本普遍低于韩国本土公司，因此我国高端电解液公司（新宙邦和国泰华荣）率先进入LG化学供应链，并成长为最大供货商。

隔膜是个技术壁垒较高的行业，LG化学和旭化成拥有核心技术，授予厂专利使用权，隔膜厂供应代加工服务。湿法基膜主供应商为东丽东燃，恩捷股份湿法隔膜签订了为期5年6.17亿美元的大订单，星源材质干法基本独家供应，湿法实现小批量供货。

LG化学供应链体系：

资料来源：B3，东吴证券

松下

松下深度绑定TSLA，和丰田成立合资公司泰星能源，美国市场持续领先。

此外松下和丰田于2020年四月一日成立合资公司泰星能源，就车载大容量高输出功率方型锂电池、车载全固态电池、车载下一代电池等领域的开发、制造和销售。

短时间松下仍将保持美国市场领先地位，长期客户结构较为单一。

松下NCA住友化学主供，NCM由日亚化学主供；隔膜由旭化成和恩捷股份供应；电解液供应商有宇部工业，三菱化学和新宙邦等；负极材料供应商由贝特瑞和日立化学主供。

松下供应链公司：

资料来源：公司年报，广发证券

动力锂电池行业具备高壁垒，供应商头部集中降低了整车品牌由于搭载电池差异导致的续航里程等技术指标的差异。随着技术体系不断演进升级，头部公司有能力持续创新（材料、结构、制造、模式）、延伸能力边界、进一步丰富产品的应用场景。