周期筑底!这家锂电池原材料公司强者恒强？

新宙邦：公司产品覆盖锂电池、电容器、半导体和有机氟化学品四大领域，是锂电池电解液龙头，行业市占率前三。收购九九九之后，公司完成了电解液产业链一体化布局，有望成为全行业成本最低的公司。受益于全球电动汽车以及储能市场的快速上升，公司未来成长空间十足。

标签：锂电池、电解液、六氟磷酸锂、新能源汽车

看点：

1)电解液行业格局持续向好，价格企稳底部明朗

电解液由溶剂、溶质(六氟磷酸锂)和添加剂组成，被誉为电池的血液。目前我国公司电解液产量全球占比70%左右，国内一线龙头产量规模居前。受益于全球电动汽车以及储能市场的快速上升，电解液作为锂电池关键原材料也将充分受益。预计2025年全球锂电池电解液出货量超过130万吨；市场规模接近400亿元，20-25年复合增速32%。

价格方面，由于六氟磷酸锂在电解液中的成本占比较高，因此其价格和电解液价格呈现了高度的相关性。近期，电解液核心原材料六氟磷酸锂价格开启了上涨态势，电解液也跟随六氟的价格底部企稳稳步抬升。

2)公司核心客户放量，电解液量利齐升

电解液行业经历多次整合，正呈现出集中度持续提升的趋势。公司作为国内电解液一线龙头之一，电解液出货稳步上升，市场率逐年提升，20年一季度接近20%。其中，和海外头部客户的绑定更是功不可没。

据统计，公司已经和日韩三家一线电池公司都建立了不同程度的供应关系，尤其在LG化学中的份额占比较大，19年达到了23%。

在海外电池公司已经纷纷在我国建厂并持续扩大电池产量的大背景下，以新宙邦为代表的国内电解液龙头有望持续受益。预计20-22年公司对LG化学出货量分别为1.6/2.3/3.3万吨，同比上升94%/46%/46%。

3)收购九九久，产业链一体化助力盈利能力提升

十一月三日，公司通告拟以最高不超过22.27亿元购买江苏九九久科技有限公司74.24%股权(对应30亿估值)。九九久目前拥有5000吨六氟磷酸锂产量，在国内仅次于天赐材料、多氟多、新泰材料排名第四。

收够九九久之后，明年公司的六氟磷酸锂供应无忧。叠加公司溶剂项目明年投产，公司将实现氢氟酸、六氟磷酸锂、新型锂盐、溶剂、传统和新型添加剂等几乎所有环节的布局，成为电解液家实现原材料完全自供的公司，成本将是行业最低。

由于电解液赚的是成本控制和技术研发的钱，新宙邦研发最强，成本最低，公司的盈利能力和综合竞争力有望进一步提升。如收购完成，预计2021-22年将分别贡献归母净利1.9、2.2亿元。