科创板动力锂电池第一股逆势走弱 孚能科技缘何隐忧重重

近期，在新能源汽车板块持续升温的态势下，锂电池板块整体走势也较强，但仍有些头部公司走势萎靡，比如孚能科技（赣州）股份有限公司（下称孚能科技，688567.SH）。

Choice数据显示，十一月一日至十一月三十日，锂电池板块中多只个股录得较大涨幅，天汽模股价涨了41.83%，天齐锂业股价涨了40%，赣锋锂业涨了28.57%，亿纬锂能涨了21.17%，而孚能科技则跌了10.27%。

孚能科技是三元软包动力锂电池龙头公司，专注于新能源车用锂离子动力锂电池及整车电池系统的研发、生产和销售。七月十七日，孚能科技正式上市，成为科创板动力锂电池第一股，同时也是我国新能源车用软包锂离子动力锂电池第一股。

股价逆势下跌

作为市场新宠，孚能科技的股价表现却不及预期。上市首日，孚能科技盘中最高涨至37元/股，较发行价上涨75.85%，总市值超过300亿元。但自此以后，股价便一路震荡下跌。

截至十二月二日，孚能科技收报29.3元/股，较七月上市以来跌超13%。同期，锂电池板块指数自七月以来上涨超26%，沪深300指数上涨超21%。

消息面上，随着新能源汽车销量不断创新高，锂电池需求也逐步上升。作为磷酸铁锂电池正极必备的原材料，碳酸锂价格今年以来已多次上涨，这自然影响到了磷酸铁锂。日前，江西智锂科技公布《价格调整说明函》，该公司决定自十一月十九日起将磷酸铁锂订单价格每吨上涨1000元。

中汽协公布的数据显示，十月份磷酸铁锂电池共计装车量同比上升127.5%，环比上升3.5%，已经持续三个月同比上升翻倍。

《投资者网》询问西部证券锂行业分析师李航，其表示，碳酸锂价格上涨对三元锂价格的影响不大。整个行业的价格会相对稳定，因为价格已经涨过一段时间了。

业内人士认为，目前磷酸铁锂电池的安全性和低成本，以及行业和市场对电动汽车高续航更理性的认识，都推动了磷酸铁锂电池新一波的市场渗透。随着补贴退坡、技术水平提升等原因，未来磷酸铁锂电池的市占率有望追平或超过三元锂电池。

据相关媒体报道，四季度以来机构对锂电池行业上市公司调研热情高涨，期间共有32家锂电池公司获得机构密集调研，个别公司期间累计参和调研的机构家数均超过100家。相比之下，孚能科技仅受到19家机构调研。

对此，上述分析师对《投资者网》称，机构调研少的情况可能和公司的安排有关。不过也有相关人士认为，这或许和主力不看好有关。

不过，公司的股东户数也大幅减少。截至九月三十日，孚能科技的小股东人数仅为2.98万，较上期下降了68.35%，而上市之初股东人数为9.43万。通常股东户数大幅减少意味着筹码在向机构集中。

关于公司股价表现、原材料价格等问题，《投资者网》询问孚能科技一名不愿具名的工作人员，其仅表示，股价变动是市场表现。同时，关于锂价格上涨，该人士称并未听到相关消息。

核心技术尚待完善

在股价萎靡的同时，孚能科技的业绩表现也不尽如人意。2017年2019年，营收上升率分别为185.72%、70%、7.65%，呈逐年大幅下降态势。2020年三季报显示，2020年前三季度公司营收5.58亿元，同比下降64.94%；净利润为-2.93亿元，同比下降4.51倍；归母净利润为-3.77亿元，同比下降20.03倍。

而自今年下半年来，国内锂电池市场已经开始回暖。相关数据显示，在16家涉足锂电池的上市公司中，今年第三季度有13家公司营收较去年同期出现上升，有10家公司净利润同步出现上升。

从规模来看，同行其他头部公司中，CATL前三季度的归母净利润为33.57亿元，亿纬锂能的净利润为9.46亿元，璞泰莱的净利润为4.15亿元。

事实上，受补贴政策调整等因素影响，孚能科技的净利润却在微盈和亏损之间徘徊。此前2017年至2019年，公司的净利润分别为1826万元、-7821.48万元、1.31亿元；扣非净利润分别为930万元、-1.99亿元、979.79万元。

对此，孚能科技仅称，公司的毛利率较低，再加上近年来的研发费用攀升，导致利润承压。今年前三季度，公司的研发费用达2.91亿元，而2017年至2019年则分别为0.47亿元、1.13亿元、2.71亿元，年复合上升率高达1.6倍。

孚能科技是国内少有的仅做三元软包的动力锂电池公司，但这一技术在国内的市场份额却明显下降。2020年前五月，我国软包动力锂电池累计市场份额低至4.3%，而2018年市占率还在13%以上。

2018年，孚能科技的软包动力锂电池装机量和出货量均创下新高，分别为1.90GWh和1.90GWh，两项数据均蝉联国内第一。从0.67GWh和0.68GWh到双1.90GWh，孚能科技的装机量、出货量在短短一年内涨了近两倍。

和之相反的是，公司的销售毛利率却由2016年的18.69%跌到5.59%，这一现象也曾被视为赔本赚吆喝。今年前三季度，公司的毛利率为19.22%，依然远低于同行平均水平。

至于使用该款电池的原因，上述工作人员称，在海外，三元软包锂电池是最重要的电池，优点包括安全性好、循环寿命长等，而这些已经被市场证实。不过在业内人士看来，软包锂电池存在着成本较高、容易漏液等缺陷。

据相关媒体报道，自三元锂电池车成为电动汽车主流以来，层出不穷的电动汽车自燃问题让人触目惊心。据不完全统计，2020年上半年以来，我国共发生新能源汽车起火事故至少20余起，其中绝大多数搭载的都是三元锂电池。

今年八月，有消息称北汽采购部内部制作了一份榜单，该榜单已将动力锂电池供应商孚能科技拉黑。不过公司很快对此进行了辟谣。值得注意的是，八月至十一月初，北汽新能源车曾一连发生4起自燃事故。

对此，《投资者网》询问李航，其表示，车辆自燃和电池不无关系。不过这不一定和电池材料有关，也可能和电池系统有关，这要看电池供应商和车企的合作模式。

大客户依赖隐患重重

近年来，由于软包锂电池技术门槛较高，软包锂电池公司普遍选择大客户路线抢占市场，孚能科技也不例外。

在这种模式下，孚能科技对下游整车公司的依赖现象愈发严重。2017年至2019年，公司对前五大客户的销售收入占主营业务收入比重分别为99.78%、99.77%和95.82%。而CATL2017年IPO时前五大客户集中度仅60%。

随着电动化成为大势，新能源汽车市场竞争加剧，国内传统车企也面对着不小冲击，或对公司营收造成不小影响。2020年上半年，公司多个大客户的销售收入大幅下降，其中北汽集团下降了94.3%，而长城集团对孚能科技的收入贡献为0。

对此，上述工作人员对《投资者网》表示，公司的大客户还有戴姆勒。据悉，目前孚能科技的大客户重要为北汽集团、上汽集团等国内传统车企，戴姆勒为唯一一家国外厂商。今年七月，孚能科技还因有戴姆勒-奔驰入股引来市场关注。

尴尬的是，戴姆勒转身又选择了CATL。八月五日，戴姆勒汽车宣布和CATL达成合作协议，后者将为戴姆勒生产软包锂电池。有业内人士称，戴姆勒-奔驰入股孚能科技的重要目的还是提升和现有头部电池供应商的谈判筹码。

随着国内锂电池技术的不断进步，以CATL为代表的头部公司或将相继加入软包锂电池领域，市场竞争也将更加激烈。在种种内忧外患的压力下，孚能科技或将面对更加严峻的挑战。