西藏珠峰上半年营收不及预期 较上年同期减少7.01％

8月9日，西藏珠峰发布2018上半年业绩报告。报告显示，2018年上半年，西藏珠峰实现营业收入11．06亿元，较上年同期减少5．52％；实现归属于母公司股东的净利润5.30亿元，较上年同期减少7.01％。

西藏珠峰表示，报告期内，西藏珠峰已完成境外锂资源项目收购，并积极推进其主要项目建设。2018年4月，西藏珠峰通过持股45%的NNEL公司，完成收购加拿大创业板公司LithiumX100%股权，收购价2.65亿加元。SDLA项目已经获得了年产能2500吨LCE（碳酸锂当量）富锂卤水采选项目包括环评许可在内的所有政府许可，项目采用太阳池蒸发法。截至目前已完成全部产能所需蒸发池建设，并已于2018年4月开始往蒸发池注水晒卤。预计2018年底前后会有第一批含2000吨LCE的富锂卤水产品产出，进入销售阶段。

据了解，西藏珠峰已聘请专业机构完成编制扩产至年产2万吨LCE富锂卤水的可研报告，项目在经济和技术上可行。西藏珠峰正向当地政府申请扩产的环评许可等政府许可，并将在年内启动扩建盐田的施工。根据现场盐田建设可用面积，预计全部建成后可年产不少于含2.5万吨LCE的富锂卤水。SDLA资源优质，平均镁锂比3.8:1，成本较低。假设单吨毛利5万元，则2500吨项目年贡献毛利1.25亿元，贡献净利润0.87亿元。西藏珠峰持有45%，归母净利润约0.39亿元。2.5万吨LCE富锂卤水对应净利润8.7亿元，权益净利润3.92亿元。当前锂龙头天齐锂业、赣锋锂业PE对应16.5左右。按照2.5万吨LCE富锂卤水权益净利润3.92亿元折算对应市值64亿元，是当前西藏珠峰市值的45%。

来源：西藏珠峰公告、招商证券

此外，值得一提的是，2017年矿产铅锌贡献西藏珠峰94%净利润。铅环保敏感度高，当前环保严查，尤其2018年10月1日起，有色行业现有企业要执行二氧化硫等污染物特别排放限值，环保严格有望支撑铅价。锌价低库存和供给预期屡屡下调对锌价有强底部支撑。

编辑点评：2018年一季度塔国偶发60年不遇之严重干旱，生产用水严重缺乏，影响塔中矿业正常生产，上半年铅锌金属分别仅完成全年目标产量的34%、46%。二季度起，西藏珠峰才逐步恢复生产，这是导致其上半年营收不及预期的原因之一。据了解，西藏珠峰已启动选矿厂的提质增效技改工程，公司公告称，下一步可通过该技改工程达到提高选矿生产能力和选矿回收率等生产技术指标、增加生产效益的目的，消除矿体地质品位下降对生产指标的影响。随着下半年锂资源的产能释放，可以预见下半年业绩将有所提振。