冒险者遍布新能源黑暗森林 后补贴时代电池商该如何生存？

近日，国轩高科公布通告称，已和江淮汽车签订战略合作协议，双方将针对后补贴时代共同开发成本符合市场化需求的整车和动力锂电池产品，在新能源乘用车和商用车领域，开发多款能量密度140Wh／kg以上的纯电动汽车动力锂电池系统，并且全面升级磷酸铁锂电芯产品，以满足年度补贴政策技术要求。

据悉，早在2010年，双方便已经合作并共同实现能量密度95Wh／kg磷酸铁锂离子电池批量生产，推出585辆第一代江淮iEV新能源电动汽车示范运行。十年来，合作开发了七代技术两代整车产品，磷酸铁锂电芯能量密度提升至190Wh／kg。

国轩高科：动力锂电池业务产销双增

作为动力锂电池的龙头之一，国轩高科前身成立于2006年0五月，2015年公司名称由"江苏东源电器集团股份有限公司"变更为"国轩高科股份有限公司"，并于在当年登陆A股市场。

公司重要业务分为动力锂离子电池和输配电设备两大板块。国轩高科是国内最早从事新能源汽车用锂离子电池（组）自主研发、生产销售的公司之一，重要产品包括动力锂离子电池电芯及电池组、磷酸铁锂正极材料等。近年来，公司侧重动力锂离子电池的发展，其营收占比逐年扩大。

国轩高科近三年分品种营收情况：

（动力锂电池业务占比扩大）

分品种营收占比情况：

（数据来源：公司2017年营收情况）

毛利率方面，据浙商证券相关数据显示，今年上半年公司的电池组业务实现收入22．05亿元，同比上升8．71％；由于受市场价格下降的冲击，电池组毛利率同比下降5．44个百分点至32．5％。比较经营动力锂离子电池业务的CATL、坚瑞沃能、亿纬锂能、中航锂电（成飞集成）等公司，公司的毛利率水平在行业中处于领先水平。

国轩高科和同业友商的电池业务毛利率比较：

（数据来源：各公司通告、浙商证券研究所）

公司主营产品电池组，产销及库存数据近三年来呈现出不断上升的趋势，截至2017年数据显示，2017年国轩高科电池组生产量96，676万安时，同比上升52％，重要源于上期新建产线投产产量释放；而库存量同比增幅483．37％，重要原因为四季度产量新增，备货量相应新增所致。

国轩高科电池组近三年产销及库存情况：

（产销及库存数据逐年累增）

目前，在公司的动力锂电池产品中，磷酸铁锂离子电池单体能量密度超过180Wh／kg，于国内领先，成功为江淮、北汽新能源等客户的乘用车供货。三元622电池单体能量密度超过210Wh／kg，成组后达到140Wh／kg以上；青岛和合肥各一条年产1GWh三元产线已升级改造成622产线，下半年将加快释放业绩；合肥四期年产4GWh三元622产线将于2018年内建成，预计次年形成有效产量。

据浙商证券预计，2018年公司电池组业务将实现销量4．39GWh（动力3．79GWh＋储能0．60GWh），同比上升79．02％，实现收入57．01亿元，同比上升40．4％。如相关建设推进顺利，2018年底、2019年底的产量将分别达到7GWh、14GWh，其中三元电池的产量将分别达到2GWh、6GWh。

公司动力锂电池产量统计及预测：

（数据来源：公司通告、深交所互动易、青岛晚报、我国电动网、浙商证券研究所）

后补贴时代来临是新生还是寒冬？

2018年二月十三日，财政部、工信部、科技部和发展改革委共同公布《有关调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，2018年补贴整体在2017年的基础上分两个阶段退坡调整，在国家补贴逐年减少的情况下，地方补贴也可能发生相应变化，从而影响新能源汽车销售价格，可能导致消费者购车意愿降低，进而影响电池出货量和未来盈利状况。

在经历了4个月的政策过渡期之后，六月十二日，2018年新能源汽车补贴政策正式实行。新的补贴政策意图十分明确，就是要引导整车厂和动力锂电池厂商加快技术升级步伐，业内分析普遍指出，新规之下将有效防止行业的低水平盲目扩张。虽然补贴退坡后，关于整车和零部件制造公司将会一次大洗牌，但是，这也倒逼核心的零部件和上游产业做大做强。

随着各家厂商纷纷提高电池能量密度和扩充产量，动力锂电池作为新能源汽车核心部件之一，市场竞争也日益趋向激烈，不单单原有的老牌电池商不断抢占市场份额，新进入者通过直接投资、产业转型或者是收购兼并以来进入参和竞争。

据研究，目前国内动力锂电池竞争格局呈现出产量过剩，龙头集中效应显现的格局，产量利用率在20－30％徘徊。从2018年1－七月数据看，三元动力锂电池供应集中在CATL、比亚迪、孚能、力神、比克、万向123这6家公司，CR6为82．9％；磷酸铁锂离子电池供应集中在CATL、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、北京国能这5家公司，CR5为92．3％。

2018年1－七月三元电池装机量：

（数据来源：合格证、东方财富证券研究所）

2018年1－七月磷酸铁锂离子电池装机量：

（数据来源：合格证、东方财富证券研究所）

虽然总体来看，动力锂电池产量过剩，但是在产量利用率和高端产量上却依然不足，尤其是动力锂电池龙头公司正面对着电池供不应求、高端产量不足的态势。CATL在其招股说明书中表示，"现有产量无法满足潜在市场需求"，并拟将60％以上的募集资金用以产量扩张；比亚迪也在2017年度股东大会上说明已经出现动力锂电池供应不足的缺口，并加紧对磷酸铁锂动力锂电池产线和青海动力锂电池产线的扩产；国轩高科也曾表示，规划2018年在原有产量基础上再新增10GWh产量，到2020年年底计划达到30GWh产量水平。

国轩高科：和江淮强强联手战略合作新机遇

此次和国轩高科联手的江淮汽车是一家集整车及动力总成研发、制造、销售和服务及相关多元业务于一体的综合型汽车公司，在新能源汽车领域具有多年的迭代研发、生产及市场推广相关经验，纯电动汽车市场保有量居于国内领先水平，和合肥国轩早已形成了良好的战略合作关系，双方于2010年共同实现能量密度95Wh／kg磷酸铁锂离子电池批量生产，推出585辆第一代江淮iEV新能源电动汽车示范运行。

（国轩高科青岛基地4GWh高比能三元电池项目开工典礼）

十年来，合作开发了七代技术两代整车产品，磷酸铁锂电芯能量密度提升至190Wh／kg。合肥国轩通过和其建立更加紧密的战略合作关系，实现强强联合，必将对公司的技术进步和可持续发展供应重要战略机遇，并对公司未来业绩出现积极影响。双方通过营销模式创新，共同实践如电池租赁等营销模式，探索无补贴时代的整车和电池销售模式，共同推进无补贴时代新能源汽车市场化。

动力锂电池商和车企的强强联手，一方面保证了产品销路，一方面也能够促进产品向着更高性能的方向发展。在动力锂电池越发竞争激烈的市场中，这种模式或可帮助公司更好的发展和强大。