铅酸、三元、燃料动力电池 三分天下

铅酸、三元、燃料动力电池各有优势、各有特性，未来三者必将在不同领域有着不同的用途，也将形成三分天下的局面。

铅酸电池享整合红利

铅酸动力锂电池传统业务市场规模9.3%复合上升，微型电动汽车即将爆发，整合红利进入倒计时。

电动两轮车15年保有量达到2亿辆，行业空间趋近饱和，销量增速放缓，进而导致电动两轮车电池整体需求放缓；而电动三轮车近年来呈现高速上升态势，拉动铅酸电池需求。电动两轮车和电动三轮车电池需求相加得到传统业务电池整体需求，行业整体规模未来5年以复合上升率9.3%上升。

微型电动汽车在无补贴情况下高速上升，无行业标准限制了行业发展。预计年内"新国标"将出台，规范微型电动汽车行业，导致其进入爆炸式上升。上游电池市场规模未来5年以44.5%复合上升，电池厂商天能和超威直接受益。

2015年行业整合结束，最终形成以天能动力（38.9%）和超威动力（41.7%）合计市占率80.6%的双寡头格局。随着市场竞争更加有序，在清退小产量后，即将面对双寡头的联合提价，享受整合红利。

三元锂电需求爆发

三元锂离子电池为发展方向，16年下半年供不应求，17年或产量过剩，电池厂商凭借技术和产量谋求长短时间发展。

三元锂离子电池为未来重要发展方向，重要由于技术层面上三元锂离子电池相比磷酸铁锂比能量更高，从国际发展来看三元锂离子电池为主流，国内三元锂离子电池占比也在迅速上升。

新能源客车查骗补对短时间有所冲击，预计2016年有所下降，但在乘用车和专用车上三元锂离子电池消费提升，我们预计16年三元锂离子电池需求新增一倍以上。16年下半年三元锂离子电池供不应求，17年下半年或面对产量过剩情况。

第四批《汽车动力蓄电池行业规范条件》公司目录已出，补贴名单中不包含日韩公司，给予国内锂离子电池公司发展的最佳时间窗口。电池公司产量扩张短时间内将抢占先机；长期来看锂离子电池技术以及和整车厂商的合作才是取胜关键。

燃料汽车产业化将近，风口将起

政策层面上，我国给予燃料车补贴20-50万/辆，2020年之前不会退坡，并出台具体发展政策鼓励燃料动力电池发展；技术层面上，成本占比60%以上的燃料动力电池系统成为燃料汽车发展瓶颈，而催化剂、质子交换膜和双极板的成本下降空间巨大，其中非铂催化剂已经取得重大进展。美日引领全球燃料动力电池全面崛起，带动我国燃料汽车产业进程加速。