亿纬锂能：业绩符合预期 动力锂电池收入高上升

中报业绩符合预期

公司18H1实现营收18.84亿元，同比增40.15%；归母净利润1.59亿元，同比降31.72%，略好于之前中报预告上限，符合预期。公司动力锂电池出货量大增使得收入高上升，新领域的开发后续有望贡献业绩增量。锂原电池和电子烟业绩持续高上升。我们预计公司18-20年EpS分别为0.56元，0.75元，0.93元，参考可比公司18年pE均值28.08X，考虑公司动力锂电池业务后续客户开拓和业绩可能超预期，给予公司18年33-36倍目标pE，维持"买入"评级，目标价18.32-19.98元。

半年报业绩略好于中报预告，研发投入大幅上升

公司18H1实现营收18.84亿元，同比增40.15%；归母净利润1.59亿元，同比降31.72%，比中报预告上限的1.54亿元略高。扣除上年同期转让麦克韦尔控股权的处置收益1.22亿元，同比增44.23%。管理费用率同比增3.56pct，重要系研发费用同比新增1亿左右，体现公司对产品研发的重视。

动力锂电池出货量大增使得收入大增，新领域的开发有望贡献业绩增量

18H1公司锂离子电池实现收入12.69亿元，同比增219.6%。18Q2单季实现营收8.83亿，同比增324.41%，环比增128.83%。上半年收入大增重要系受动力锂电池出货量大增。根据真锂研究数据，公司上半年装机量0.55GWh，市占率达3.52%，而17年全年市占率为1.89%。18H1锂离子电池毛利率同比下降4.05pct，重要系补贴退坡、竞争加剧导致动力锂电池产品降价。公司现有多种技术路线共计9GWh的动力锂电池产量。除了车用市场，公司今年还开发了电动工具以及电动船等新应用领域，其中电动工具已经通过国际大客户TTI、百得的验证并实现批量供货。新领域的开发有望帮助提升产量利用率，贡献业绩增量。

锂原电池和电子烟业绩持续高上升

18H1公司锂原电池实现收入6.16亿元，同比增37.28%，毛利率39.73%，同比增0.55pct，智能表计、E-call和共享经济等新领域的开拓为公司锂原电池的业绩上升供应基础。电子烟子公司麦克韦尔18H1实现收入11.76亿，净利润1.97亿，分别同比上升135.72%，220.95%。公司持有麦克韦尔38.5%股权，按照权益法计入投资收益0.76亿。