铅酸电池巨头天能动力的"赢者诅咒"：充电锂电池业务陷入困境

诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒在著作《赢者的诅咒》中说，大公司是市场上的赢家，赢家就往往会过于自负，总认为自己比市场上的其他参和者判断更为准确，明明在市场竞争中胜出了，最终却落入了一个，这个悖论就叫做"赢者的诅咒"。

这就是我国最大的电池生产公司天能动力（00819.HK）董事长张天任目前遇到的问题。

八月十日，一则未引起广泛注意的通告表明，作为我国最大的铅酸电池制造公司，张天任一手创办的天能动力曾经试图加快锂离子电池业务的发展，但是三年来的尝试证明，天能锂电业务已经陷入了困境。

天能动力通告称，公司将以1.27亿元收购管理层持有的浙江天能能源科技股份有限公司（下称"天能能源"）合计40%股权。

天能能源是天能动力旗下承担锂电业务的载体。

三年前，张天任对天能能源寄予很大的希望。为了激发团队的活力，天能能源开始进行管理层持股改革。2016年，包括张天任在内的管理层以1.14亿入股天能能源40%股权。

按照张天任的规划，天能能源分拆后，第一步是进行管理层持股改制，第二步考虑引进战略投资者，第三步回归国内上市。

仅仅过了三年，管理团队就丧失了信心——因为经营不善，两年亏掉1.7亿元后，天能动力以11%左右的溢价回购了管理层的股份，管理层成功逃出。

天能错失最佳进入锂离子电池机会

这又是一例铅酸电池公司转型锂离子电池业务的故事。

1986年，张天任所在的浙江省长兴县一个村子办了一个蓄电池厂。1988年，因经营不善，电池厂面对倒闭破产的危机，26岁的张天任拿着借来的5000元大胆地接手了这块烫手山芋。

2007年，张天任将天能动力成功推上了香港主板，成为"我国电池第一股"。

有一种说法，天能多年来在铅酸电池行业构筑起来的壁垒并非是其品牌、技术，而是其庞大的渠道体系。天能深耕铅酸蓄电池30多年，已经建立了完善的营销体系，在全国有接近30万家的营销网点，这是令同行业其他公司望尘莫及的最大的竞争力。

所以当全球最大的铅酸电池公司美国江森2005年进入我国市场的时候，发现这是一个难以攻克的壁垒。

然而，在动力锂电池领域，曾毓群让这个壁垒失效了。

在创办ATL十二年，并将ATL做成全球最大的聚合物电池供应商之后，中科院物理研究所博士曾毓群开始二次创业，2011年将ATL的汽车动力部门剥离出来，在福建宁德成立CATL，就是CATL新能源。

这位博士毅然决然杀入动力锂电池那一年，天能动力实现营业收入54.38亿元，同比上升44.9%，实现净利润为6.16亿元，同比上升77.9%，毛利率接近30%。

但是6年以后，CATL成功在A股上市，市值高达1500亿元。2017年这家独角兽公司实现营业收入199.97亿元，同比上升逾34%；实现净利润39.72亿元，同比上升31.4%；毛利率高达36.2%；动力锂电池出货量高达12GWh，稳居全球第一。

2017年天能动力虽然实现营业收入269亿元，同比上升25.2%；但是毛利率仅为13.0%，同比降0.8个百分点；归属股东净利11.78亿元，同比上升37.3%。

截至目前，天能动力市值只有100亿元左右，仅为CATL的1/15。

7年时间，足以改变一切。

张天任很早就意识到动力锂电池的广阔前景，天能能源成立于2004年，起初重要研发生产镍氢电池，2008年左右开始进入锂离子电池业务领域。2013年，张天任在天能动力提出"一稳三快"战略——稳健发展电动自行车电池，加快发展新能源汽车锂离子电池、微型电动汽车电池及废旧电池回收业务。

2015年，产业环境的巨大变化加速了他的布局。

那一年，我国新能源汽车呈现爆发式上升，产量37.9万辆，同比上升3.5倍，当年十一月，新能源汽车产销量在整体汽车行业里的占比首次突破1%关卡。当年，我国正式成为全球最大的新能源汽车的增量市场。

2014年到2015年，我国新能源汽车市场突然热闹起来。乐视、小鹏汽车、蔚来汽车等新造车势力突然拥进这个充满巨大想象力的蓝海。

锂电业务遭遇赢者诅咒

根据能见的了解，天能锂电业务遭遇困境，重要归咎于三个方面原因：一是受市场整体环境影响，补贴退坡；二是赢者诅咒，原先的铅酸电池老大身份并不意味着在锂离子电池方面有优势，反倒成为阻碍；三是质量品质存在一些问题。

熟悉天能集团的多位人士说："赢者诅咒是最重要的原因。"

2015年十一月二十三日，天能动力通告，计划将锂离子电池业务分拆回归国内上市。根据野村证券2015年十一月份公布的报告，目前天能锂离子电池产量1.25GWH，当时位列我国第6位。

按照张天任的设想，天能能源分拆后，第一步是进行管理层持股改制，此举将激发新团队活力，第二步考虑引进战略投资者，第三步回归国内上市。

2016年初，张天任宣布公司"新能源汽车锂离子电池"业务已获得联交所分拆批准，计划于2016年六月前在新三板挂牌试水，中长期瞄准主板或中小板。

在管理层持股之后，天能能源管理团队曾经接触过数家投资机构，最终不了了之。按照天能的设想，不融资，公司同样可以直接上市。

在转型之前，2013年和2014年，天能能源净利润分别为1230万元、1269万元，但是2016年和2017年，天能能源合计出现了1.6亿元亏损，到2017年底公司净资产只有区区1.16亿元。

截至去年年底，天能锂离子电池电芯及pack有效产量2.5GWh，出货量只有1GWh。

在2017年动力锂电池出货量排名前十位中，天能锂电的影子都没见着。

2017年全年动力锂电池出货量前五大锂离子电池公司市场份额为67%

熟悉天能能源的人说，公司对锂离子电池寄予的期望值很高，但实际上在资源方面，也许并未给予足够的支持，毕竟铅酸蓄电池占绝对的主导地位。2017年，锂离子电池业务销售收入为12.23亿元，占天能动力总销售收入比重仅为4.55%。

从天能大集团层面看，因为锂离子电池收入占比太少，作为公司最赚钱的传统铅酸电池业务团队，在公司处于绝对的强势地位，无疑得到了公司重要的资源支持。

进退两难

至于天能锂电陷入困境的第一个因素，是一个普遍现象——数据显示，我国动力锂电池产量2016年达到101GWh，2020年将达到近250GWh，而对应需求方面，2016、2017年分别仅有27GWh、37GWh，而2020年也仅有101GWh。整体供应量是需求量的数倍，行业结构性产量过剩极其严重。