国轩高科上半年营收净利双上升 双发展战略优势显现

八月二十九日晚间，国轩高科(002074)公布2018年半年度报告，上半年公司实现营业收入260,671.77万元，同比上升8.76%;归属上市股东的净利润46,555.18万元，同比上升4.57%。上半年，在新能源汽车补贴退坡的推动下，锂离子电池行业洗牌加剧，国轩高科突出重围，交出行业首份营业收入和净利润双上升的业绩报告。

2018年来，国轩高科坚持"发力铁锂，蓄力三元"的双发展战略，公司三元电池产量持续放量，磷酸铁锂离子电池强势回归，上半年公司装机量排名行业前三，未来业绩爆发空间巨大。

电池装机量第三下半年订单持续向好

上半年，国轩高科核心优势产品上升稳定，动力锂离子电池营业收入为220,484.77万元，同比上升32.47%，占总营业收入比重为84.58%;输配电产品营业收入30,639.73万元，毛利率29.63%，同样维持在较高水平。

据GGII数据，2018年1-六月国内动力锂电池装机15.5GWh，同比上升167.1%，其中纯电动类装机量达到14.15GWh，占比91.3%。而国轩高科则以892.23MWh装机量排名第三，市场份额5.9%。

上半年，国轩高科订单充足，1-四月，公司和江淮汽车签订了约2万套江淮IEV系列轿车动力锂电池订单，此外还有北汽新能源上半年2.3万套北汽EC180轿车动力锂电池订单、大运汽车6000套动力锂电池共计7.5亿元订单。

国轩高科表示，公司和江淮汽车、北汽新能源、上汽集团等数十家下游整车厂商建立了良好的战略合作关系，下半年订单情况将持续向好。

三元产量持续放量磷酸铁锂强势回归

2018年来，国轩高科坚持"发力铁锂，蓄力三元"的双发展战略，下半年公司三元电池产量将持续放量，磷酸铁锂离子电池强势回归迹象显著，国轩高科有望进一步拓展业绩空间。

近几年，在高能量密度的要求下，高镍体系材料成为电池公司布局的热点。在推进升级三元622投产的同时，国轩高科也在加强对高镍三元811软包锂电池的技术研发。据科技部网站披露，由国轩高科牵头承担的项目开发完成能量密度达302Wh/kg的电池单体样品。国轩高科成为国内少数实现样品能量密度超300Wh/kg的公司之一。

技术日臻完善的前提下，下半年国轩高科三元产量有望持续放量。合肥经开区4GWh在建的生产线中，其中首条1GWh生产线九月份投产，其余生产线预计第四季度陆续投产，该项目投产后有望向奇瑞、吉利等车企供货，进一步拓宽应用渠道。合肥经开区年产1GWh的软包示范线也在建设中，预计今年底建成，2020年实现装车。

在蓄力三元锂离子电池的同时，国轩高科继续发力磷酸铁锂离子电池。新能源产业补贴新政公布以来的4批推荐目录中，磷酸铁锂在客车中的占比均超70%，占据主导地位，同时磷酸铁锂在专用车领域占比逐渐新增，并在第8批目录中的应用比例达50%，首次超过了三元电池36%的占比。

而近期磷酸铁锂离子电池强势回归迹象愈发明显。2018年七月3.70GWh的总装机量中，磷酸铁锂离子电池以1.95GWh超过NCM三元电池排在首位，占比52.78%，同比上升51.48%。

上半年，国轩高科磷酸铁锂单体能量密度已达到180Wh/kg，在乘用车上系统能量密度接近130Wh/kg，可以满足300公里左右的续航里程，接近三元532电池性能指标。公司计划接下来将能量密度进一步提高到200Wh/kg。

年产2GWh的青岛国轩二期主体建设已完成，计划九月份正式投产。据介绍，青岛二期即将生产的正是单体能量密度达到180Wh/kg的32131高能量密度圆柱磷酸铁锂离子电池。

此外，国轩高科唐山及庐江基地1GWh磷酸铁锂动力锂电池均在产，下半年将有唐山二期的磷酸铁锂项目的建设，设计产量2GWh。

高性能磷酸铁锂离子电池不仅将在车型更大、动力更足的中高端乘用车系列、客车和专用车领域展现出强大的生命力，未来随着储能市场的爆发，磷酸铁锂离子电池的优势还将进一步显现。行业内多家动力锂电池公司也都表达了对储能市场的看好。

公司价值或被严重低估管理层对未来信心十足

在市场普遍看好三元锂离子电池之时，国轩高科提出"发力铁锂，蓄力三元"的双发展战略，如今磷酸铁锂离子电池强势回归，再次证明了国轩高科作为一家老牌动力锂电池公司的战略眼光。

2017年十月以来，新能源产业补贴新政引起动力锂电池行业的一场大洗牌，动力锂电池上市公司股价纷纷回落甚至腰斩，行业估值大幅回调。当非理性情绪蔓延时，市场极易造成"错杀"，截至八月二十九日收盘，国轩高科估值(市盈率TTM)已从36倍左右的高点下降至17.45倍，远低于同行业上市公司，价值或被严重低估。

和二级市场表现迥然的是，国轩高科基本面向好，动力锂电池行业前景广阔，公司各项业务积极发展，管理层对未来发展信心十足。

2018年二月七日至五月七日，国轩高科实际控制人李缜先生以自有资金增持股份共1,736,500股，增持金额合计为3,003.88万元。另外公司部分高级管理人员及技术管理人员也在二级市场以不超过25元/股的价格完成了增持。

值得注意的是，今年八月九日，国轩高科公布首次回购股份通告，为行业首家进行股份回购的公司，回购价格不超过25元/股，此次回购总金额不超过人民币2亿元且不低于1.5亿元，回购股份将用于进行员工股权激励。

未来，随着国轩高科价值逐步被发掘，公司业绩有望迎来新爆发。