锂电材料上市公司Q3业绩深度“扫描”

新能源汽车高景气度持续，Q3动力锂离子电池出货量攀升，锂电材料缺货加剧、部分价格开启跳涨模式，受此影响锂电材料盈利能力迎来“高光时刻”。

高工锂电梳理54家锂电材料上市公司Q3业绩获悉，除去5家营收或净利润出现微弱下降的公司外，其余9成上市公司营收、利润均实现了不同程度的上升，锂电材料公司业绩整体进入高上升通道。

其中，净利润同比翻番的达到38家，同比上升超10倍以上的多大11家，又以LFP正极材料、电解液（六氟磷酸锂）以及铜箔/铝箔等金属材料领域最为强势。如多氟多获益六氟磷酸锂涨价净利润涨幅最高达到20586%，铝箔供应商鼎胜新材盈利能力亦上升超182倍。

但在负极材料、三元正极、锂盐、隔膜等多领域，盈利能力较Q2明显放缓，其中负极石墨化Q3产量释放不及预期，加工费走高，负极材料成本压力加剧，公司盈利能力明显放缓。

GGII数据显示，Q3动力锂离子电池出货量56GWh，同比上升近150%，环比亦提升了36%。动力锂离子电池强劲需求拉动，锂电四大主材出货同比保持了超50%的增速，但环比Q2增速明显放缓。

2020-2021Q3四大主材出货量（万吨、亿平）

数据来源：高工产研锂电研究所（GGII），2021年十月

个中逻辑，一方面，Q3主材相关公司新增产量投产不及预期，叠加Q2产量利用率较高，新产量释放较少；另一方面，“双减”政策驱动，负极产业链、电解液产业链出现一定减产，部分产量受限，导致公司产量释放不及预期。

GGII的判断是，Q4国内新能源汽车市场仍将维持快速上升势头，四大主材及细分材料价格也有望继续上涨。而石墨化、锂盐、电解液溶剂供应等仍会是限制动力锂离子电池出货量上升的重要因素，且短时间难以缓解。

四大主材：有人欢喜有人愁

31家四大主材上市公司除4家业绩小幅下降外，其余营收净利均为正向上升，且盈利能力大幅提升，近8成公司净利润增速超5成，其中10家涨幅超5倍，最高增速达到205倍。

正极材料领域，下游持续高景气度拉升正极材料及前驱体出货需求，Q3产量释放不及预期，供需错配，上游原材料集体上扬，如碳酸锂价格Q3涨幅已超50%，呈现持续上升态势，正极材料公司业绩集体走高。

LFP领域表现尤为亮眼。包括德方纳米、湘潭电化（旗下湖南裕能）、丰元股份（旗下丰元锂能）3家LFP正极材料公司迎来业绩爆发期，净利润增速是其营收增速的数倍，净利润涨幅均超24倍，其中湘潭电化营收上升幅度仅10%，但净利润涨幅达2452.83%。

需求端的火热，LFP材料迎来扩产潮。包括德方纳米、湖南裕能、湖北万润等LFP材料公司产量扩张提速，同时吸引了包括新洋丰、川发龙蟒、川金诺、川恒股份、龙佰集团、中核钛白、安纳达、司尔特等磷化工和钛白粉公司入局。

相较于LFP超20倍增速，三元领域则显得平稳许多。仅杉杉股份、振华新材、长远锂科、容百科技呈数倍上升，其中杉杉净利润上升超10倍，其余公司增速集中处于60%至160%。

重要系上游原材料钴、镍、锂矿石价格上涨，三元前驱体、锂盐价格走高，造成前驱体及正极材料上市公司Q3盈利能力相对放缓。

负极领域，能耗双控政策下多地限电限产，负极石墨化因高能耗首当其充被波及，产量受限供需缺口拉大，成为影响负极产量释放的瓶颈，进一步拉高负极材料成本，负极材料公司盈利能力受影响。

5家负极材料公司Q3净利润增速较上半年成倍上升明显放缓，除璞泰来（石墨化自供比例高）、贝特瑞（天然石墨）两家增速保持三位数以上，其余增速均不足一倍，其中翔丰华Q3净利润增速仅15%。

应对原材料、石墨化价格上涨压力，保障锂离子电池下一阶段的高上升需求，主流负极材料公司加快一体化项目打造，加速石墨化、碳化等自供比例的提升。

电解液（含六氟磷酸锂、溶剂相关公司）领域，六氟磷酸锂作为价格走势强劲的材料之一，多氟多、天际股份、永太科技、延安必康4家公司获益净利润爆发式上升，涨幅均在14倍以上，其中多氟多净利润增速高达205.8倍。

2020年八月以来，六氟磷酸锂因供需错配开启涨价模式，目前主流报价达41-45万元/吨，部分零单报价已经达到47万元/吨，较年初10.5万元-11.5万元/吨最大涨幅达347%。

投产周期长供需紧平衡延续及未来市场预期需求量大，六氟磷酸锂头部公司纷纷启动扩产，新增产量预计超30万吨。

叠加溶剂及添加剂等上游原材料价格上扬，GGII预计，六氟磷酸锂价格有望突破60万元/吨，电解液价格有望环比继续上升超15%。

隔膜领域，2021锂电四大材料有三均在大幅上涨，隔膜一直平稳，价格平平。Q34家隔膜上市公司除星源材质、恩捷股份净利润出现较大幅度的提升外，其余两家大致与去年持平或小幅下降，且环比上半年增速放缓。

要注意的是，随着动力锂离子电池产量规模不断跃升，头部隔膜公司受限于进口设备产量，建设周期及产量释放不及预期，锂电隔膜供应缺口或逐渐增大。

业内的判断是，四季度锂电隔膜的平衡将会打破，同时一些小厂会开始进行涨价测试。据悉，主流隔膜厂已对下游中小电芯厂实现调价，对龙头调价有望在四季度落地。

基于此锂电隔膜迎来产量扩张潮。据不完全统计，2021年以来，国内约10家公司宣布进军或扩产隔膜及涂覆项目，投资金额约527亿元，产量超168.4亿㎡（注：按1亿平米设备投资约3.3亿元测算，恩捷股份预计新增39亿㎡；璞泰来纯涂覆基地未包含在内）。

其他材料：价格跳涨OR平庸？

下游景气度高涨，动力锂离子电池上游原材料供不应求延续，镍/钴/锂/铜/铝、氢氧化锂、碳酸锂、PVDF、VC等锂电辅材价格一路走高，部分辅材较年初上涨数倍，甚至“一货难求”，相关上市公司的业绩表现也各有不同。

一是，锂盐上市公司涨势相对放缓。受制于物料价格上涨、长协单价涨价滞后等，减少了锂盐上涨价格带来的红利，Q3锂盐上市公司整体依然保持较强上升态势，但环比Q2涨势明显放缓。如盛新锂能Q3营收下降0.03%，净利润增速仅13.59%。

行业预测，2021年全球锂需求可能上升超过40%，销量超9.5万吨。下半年锂价格将伴随需求上升进一步上涨。预计2021年第四季度，锂价或将接近每吨1万美元，有望联动碳酸锂价格进一步上探。

二是，铜箔、铝箔等金属材料开启跳涨模式。铜箔头部供应商诺德股份Q3营收上升114%，但净利润大幅上涨8663%；而铝箔供应商营收仅上涨4成的情况下，净利润暴增18226%，涨幅超182倍。

经历了上半年供应持续紧张后，锂电铜箔与铝箔仍旧处于供不应求、产量紧张状态，头部公司订单爆满，且四季度供应持续承压。

除此之外，其他材料业绩虽不及上述两类波动明显，但获益下游需求景气，整体也处于不同程度的上升态势，如结构件龙头科达利Q3净利润上升超2倍，华友钴业涨幅也近1.7倍等。