锂离子电池行业分化 A股公司成为受益者

三季度，狂飙的锂离子电池行业随着需求下降进入调整期，而一些A股公司业绩不降反升，成为行业分化的受益者。在锂离子电池产业链中，锂矿公司业绩有所分化，一些扩产预期落空的公司业绩不尽如人意。

从2015年开始，锂离子电池行业持续扩容。据行业网站统计，今年上半年国内动力锂离子电池产量同比上升201%。

今年以来，新能源汽车产量在补贴退坡、清查骗补等影响下，同比大幅低于预期。中汽协的数据显示，一月至九月新能源汽车销售同比上升100.6%，而去年销量同比新增3.4倍。赛迪顾问(0.39-2.50%)新能源汽车产业研究中心总经理吴辉预计，全年销量约为40万辆。

此外，符合工信部《汽车动力蓄电池行业规范条件》的动力锂离子电池公司约57家，只占到总产量的70%，还有一部分没有进入目录的公司也在释放产量。

上市公司业绩预告显示，动力锂离子电池龙头生产公司国轩高科预计前三季度净利润同比上升110%至140%，鹏辉能源前三季度净利润预计同比上升60%至90%。成飞集成经修正的前三季度净利润同比增90%至110%，上升的原因系子公司中航锂电及集成瑞鹄实际销量高出预期。

锂离子电池有四大关键材料，包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜。主营业务为电解液的新宙邦预计前三季度净利润同比增130%至150%；电解液业务排名靠前的江苏国泰预计前三季度净利润同比上升10%至30%。

相关概念股：

天齐锂业：天齐拟入股SQM，壮志雄心显锂业巨头本色

天齐锂业与SCP签订协议，拟以近2.1亿美元（折合人民币近14亿元）：向SCP以38美元/股购买其持有的SQM的B类股约551.7万股，交易完成后，天齐将持有SQM2.10%的股份；同时，天齐锂业购买一项期权，以获得6个月内购买不超过SCP届时持有的可供出售的SQM的股份的权利。

入股标的SQM是全球三大锂业巨头之一，盈利能力稳定强劲：SQM是全球领先的碘、锂、钾以及专用化肥生产商，盈利能力稳定且强劲，2016年上半年实现销售收入约8.8亿美元，净利润约1.4亿美元。SQM更是全球三大锂业巨头之一，依托于智利atakama盐湖锂资源，目前拥有锂盐产量5.3万吨（折LCE），今年将预计生产锂盐4.83万吨（折LCE），锂盐产量全球第一。

天齐锂业入股SQM2.1%股份仅为第一步：SCP共持有SQM9.1%的股份，天齐锂业与SCP签订的期权合约为后续天齐锂业购买SCP持有SQM剩余的股份做好了铺垫。同时，SQM29.7%的股份被以SCP在内的9家机构合计持有，这极有可能成为天齐锂业下一步收购的目标。此外，天齐锂业此前曾披露与OroBlanco进行接触，就交易标的Pampa的100%的股权提交了无约束力的报价文件，而Pampa持有SQM约23%股份。所以，大胆预测，天齐锂业很可能将进一步收购SQM更多的股权，甚至最后可能得到SQM的控制权，这将改变全球锂业的竞争格局，天齐锂业在锂行业将拥有更多的话语权。

公司国际锂业巨头地位已然奠定：天齐锂业拥有全球最大禀赋最好的矿石锂资源泰利森Greenbushes矿，后者拥有74万吨锂精矿的产量，保证了天齐锂业锂盐生产的成本优势。此外，公司拥有射洪和张家港两个锂盐生产基地，锂盐产量达3.3万吨（折LCE），加之公司未来年产2.4万吨氢氧化锂扩建计划，不仅将公司锂盐产量提升至5.4万吨（折LCE），更是丰富公司锂盐产品结构。

盈利预测与投资建议：天齐锂业通过布局上游和夯实中游，逐渐成为全球锂业巨头，本次拟入股SQM以及后续可能购买SQM更多的股权，使公司在全球锂行业占据更重要的地位，预测公司2016-2018年EPS分别为1.49/1.70/1.86元。

众和股份：被忽视的优质锂离子电池三元正极生产公司

新建三元正极产量即将达产：公司子公司深圳天骄是国内NCA正极（Tesla电池正极材料）领军公司，拥有多项锂离子电池材料相关的国家发明专利，起草《钛酸锂》、《镍钴锰酸锂》等多项锂离子电池材料国家行业标准。受深圳市政府产业规划调整，子公司于15年开始搬迁至连云港，产品线均按照日本品质要求建设，六月投产后产量达到3500吨。公司山东生产基地1500吨产量已于今年一月份满产，整体上公司将拥有5000吨正极材料产量，位居国内领先地位。同时公司利用自身锂矿资源优势，通过委外加工成为碳酸锂后，再生产正极销售，其毛利率将显著高于国内其他厂家（垂直整合），竞争优势明显。

锂矿资源优势开始展现：预计16-18年碳酸锂整体需求将会以平均14.8%的速度快速上升，16年需求将达到21万吨、电池级碳酸锂占比将会由2015年39%进一步提升至2016年44.6%。15年国内碳酸锂供需缺口为1.5万吨，供应方面，虽然产品价格大幅上涨吸引部分公司复产及扩产，但根据统计，结合下游正极材料产量扩充，产线上库存新增情况，认为16年碳酸锂需求仍然大于供给，所以判断碳酸锂价格大概率会稳中有升。公司拥有国内唯一在产的大型锂辉石矿山，产量处于快速上升阶段，预计全年产量折合碳酸锂将达到0.8万吨，出货量将同比大幅新增；公司将继续受益于碳酸锂需求旺盛的带动。

业绩大幅扭亏为盈，整合上游资源值得期待：受公司锂矿价格大幅上涨，正极材料顺利投产，以及纺织印染业务亏损大幅减少等正向因素影响，预计上半年净利润0.8-1.5亿元之间，大幅扭亏为盈。在资源整合方面，公司仍然积极推进通过发行股份的方式购买四川国理等几家公司股份，一旦整合成功，公司拥有锂矿储量将会进一步新增，奠定公司转型新能源领域坚实后盾。

假设电池级碳酸锂价格16万元/吨，预计2016-2018年公司净利润将达到5.1、11.0、13.3亿元，EPS为0.8元、1.73元、2.10元，对应PE为34、16、13倍。

融捷股份：锂电业务顺利推进，上半年盈利能力提升

锂电业务顺利推进，上半年盈利能力提升：随着新能源汽车行业快速发展，2016年上半年公司实现收入8721.9万元、净利润112.1万元，其中，锂电设备业务收入持续大幅上升，锂电控制系统一期项目建成投产并实现了部分产品的销售，公司盈利能力逐步提升。另外，公司于2015年完成了非公开发行股票工作，偿还了全部银行贷款，极大改善了公司资本结构，资产率降至19.13%，大幅减少了财务费用。

锂矿业务方面，2016年以来甘孜州政府统一协调、集中部署，原定州内矿业公司第二季度全面复产，但截至目前仍没有明确复产时间，进度低于预期。

芜湖天量一期项目投产销售，为四个目录车型配套：公司的控股子公司芜湖天量电池系统有限公司规划2016~2018年分三期投产4亿瓦时、14亿瓦时、22亿瓦时的锂电控制系统产量，目前芜湖天量一期项目（4亿瓦时）已进入试生产运营阶段，并实现销售收入，进度基本符合预期。七月二十三日公司还通告芜湖天量收到芜湖市弋江区财政局拨付的专项财政性资金4719万元，用于厂房建设、厂房改造、购置生产线及相关设备等。

据了解，芜湖天量与芜湖天弋存在业务往来，芜湖天量重要生产锂电pack，其电芯大部分从芜湖天弋采购，而芜湖天弋也成功入围《汽车动力蓄电池行业规范条件》公司目录（第四批）。根据统计，在2016年工信部已通告的前三批新能源汽车推广目录中芜湖天弋给南京金龙客车的三个目录车型供应电芯，在工信部最新通告的第286新车产品目录中芜湖天弋给上海申龙客车的一个目录车型供应电芯，而上述四个目录车型的pack系统均由芜湖天量供应。

盈利预测及估值：预计2016~2018年净利润同比增速分别为754%、110%、62%，考虑2015年度权益分派每10股转增5股，在当前股本下EPS分别为0.29元、0.62元、1.00元，对应当前股价下的P/E为100、47、29倍。