北汽新能源借壳上市 剖析动力锂电池供应商格局

一月二十二日晚，成都前锋电子股份有限公司（证券简称：S*ST前锋代码：600733）公布了一则重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）。

报告书显示，S*ST前锋拟置出全部资产和，与北汽集团持有的北汽新能源股份中的等值部分进行置换，并发行股份向包括北汽集团、北汽（广州）汽车有限公司、孚能能源（赣州）投资基金（有限合伙）、合肥国轩高科动力能源有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司在内的36名股东发行股份购买剩余全部股权。

这一消息被业界解读为北汽新能源借壳S*ST前锋上市，因而引起业内人士的广泛关注。

据了解，成立于2009年的北汽新能源发展迅猛，是持续五年的纯电动汽车销量龙头。其中，2015-2017年北汽新能源销量实现每年翻番，比如2017年其纯电动销量达到10.3万台，同比上升98%。与市场优异表现相对应的是，公司估值火箭般蹿升，如下图所示：

业内分析认为，已经占据市场优势的北汽新能源如今借壳上市，在资本市场推动下将获得更快发展。而这有关北汽新能源的产业合作股东及供应商而言，无疑也是重大利好。

资料显示，北汽新能源一方面通过股权合作绑定了产业链上下游合作伙伴，公司产业合作股东覆盖包括电池、电机、电控以及充电桩等电动汽车关键零部件厂商。国内知名动力锂离子电池公司宁德时代、国轩高科等都是公司股东。具体如下图所示：

另一方面，北汽新能源通过投资子公司或者投资参股公司，深入布局产业链。其部分股权投资公司有负责电机制造的北汽大洋电机科技有限公司、负责电子元件及组件生产的北京匠芯电池科技有限公司、负责新能源汽车租赁的北京恒誉新能源汽车租赁有限公司、负责废旧二次电池及动力锂离子电池回收/处置/再生利用与销售的赣州市豪鹏科技有限公司等。

在采购新能源汽车核心零部件动力锂离子电池方面，目前北汽新能源有四大供应商，其中普莱德（重要CATL电芯的PACK商）的份额比较稳定，孚能科技的供应量快速上升，国轩高科2017年取得突破性进展。太平洋证券数据显示，2017年1-十月北汽新能源采购动力锂离子电池26亿元，占总营业成本比例的41%。具体如下图所示：

从盈利潜力来看，目前北汽新能源产品线涵盖了A0级轿车、紧凑型轿车、中大型轿车、SUV等细分车型市场，是产品线最全的纯电动汽车企。2018年公司有四款车型上市：紧凑型轿车、紧凑型SUV、跨界精品车、跑车各一款。其中紧凑型轿车和SUV以及原有小型SUV、A0轿车产品的上量有望拉动其有超过50%销量上升。

值得一提的是，虽然目前2018年补贴政策尚未确定，但业界判断A0级车型外的乘用车补贴大幅下调的可能性不大，而北汽新能源在除A0级车型以外市场也表现抢眼，所以公司2018年盈利能力提升值得期待。配套动力锂离子电池供应商也将因此收获颇丰。