电池成本下降 有望打开新能源汽车市场

由于从2012年开始，PM2.5所带来的环境问题成为社会和民众关注的焦点，而在PM2.5形成中，汽车尾气排放占到比较大的比重，因此在治理PM2.5的过程中，控制汽车尾气的排放是一条重要的路径，这也一定程度上促进了国家电动汽车的推广决心。二月八日，财政部将新能源汽车的补贴进一步上调，从原先2014和2015年分别补贴下调10%和20%调整为下调5%和10%，也是近期国内政策利好开始的标志。

近期，国家领导人频繁调研电动汽车公司，虽然5%的补贴变动幅度并不会带来决定性的影响，但是说明国家有关整个新能源汽车补贴执行力度是在逐渐加强的，后续的政策将会陆续出台以保证新能源汽车产业进入一个良性循环。

电池成本下降有望进一步打开新能源汽车市场

新能源汽车中成本占比最高的就是电池，大约占到新能源汽车成本的42%左右，因此电池成本一直是制约新能源汽车发展的瓶颈。由于近几年电池材料，特别是国内公司有关电解液和六氟磷酸锂等电池材料的量产，大大拉低了电池材料的成本，以Tesla采用的18650电池为例，2007年至2012年，随着正极材料、负极材料、电解液和隔膜价格的下降，电芯成本下降了近36%。

IIT预测，2012年至2017年，18650电池和大型动力锂离子电池成本将持续下降，2017年较2012年成本下降35%。随着电池成本的下降，也将进一步带动新能源汽车推广的加速。

我们回顾风电和光伏的例子可以发现，在成本下降、政策推动和技术进步的共同用途下，一旦达到产业的临界点，行业在一段时期都将保持旺盛的上升，从而带动一批公司迎来产业规模和利润的爆发，我们认为目前新能源汽车产业无论技术路线，产业政策等方面都日益成熟，已经进入产业爆发的前夜。

新能源汽车将带动一系列产业链的放量

纯电动汽车仅配备电驱动系统，预计其电驱动系统成本占整车成本的70%左右，其中最大的一块是动力锂离子电池，约占整车成本42%左右，电机、电控占比均为10%左右，其他电驱动零部件占比约7%。因此可以说，插电式混合动力、纯电动汽车重要价值量集中于电驱动系统以及其背后代表的中上游产业环节。

由于新能源汽车有着庞大的产业链，除去前面介绍的成本占比最高的电池材料环节，在电机、电控、锂矿等领域，新能源汽车都将拉动产业迎来实质性放量（图2）。

我们认为新能源汽车行业虽然还在发展的初期，但是随着政策的推进和具有独特模式的Tesla的成功，产业将处于一个快速发展的时期。随着电池材料等产业的整合完成，行业有望迎来需求爆发的时点，我们维持行业“推荐”评级。关注由于政策升级及Tesla带动的主题投资行情。关注电池材料公司天齐锂业(002466,股吧)，整车公司比亚迪和中通客车(000957,股吧)。