欣旺达电池模组业务进展顺利

公司主营业务稳健上升，高毛利新业务将带来增量：公司的主营业务为锂离子电池模组的研发、设计、生产和销售，在国内同行业中处于一线厂商的地位。重要产品包括手机电池模组、笔记本电池模组和动力锂离子电池模组，其中后两者毛利率明显高于前者。手机数码类、笔记本电脑类、动力类锂离子电池模组及部分精密结构件产品，笔记本电脑类、动力类锂离子电池模组毛利率较高。公司持续加大在动力类锂离子电池模组技术研发与市场投入，公司动力类锂离子电池模组尤其是电动自行车锂离子电池模组出现了较好的上升势头。2012年Q1~Q3公司实现营业收入7.96亿，比去年同期上升9.05%；归属于母公司的净利润为4175.55万元，比去年同期下降27.67%。2012年7-九月公司实现营业收入3.57亿，比去年同期上升44.77%；归属于母公司的净利润为1969.26万元，比去年同期上升5.69%。

锂离子电池行业竞争激烈，公司在高端及新兴领域具有优势：锂离子电池模组行业大部分领域属于完全竞争市场，但就产品细分而言还是有差别。比较高端的产品大部分有日韩厂商及包括本公司在内的国内一线厂商占据，而二三线及其他的领域则更多被一些规模较小的厂家占有。动力类电池模组由于进入门槛较高，目前国内还处于初步阶段，只有少数厂家可以进入，所以还是处于一种较无序的状态。

公司作为国内锂离子电池行业一线厂商，具有良好的客户知名度。相比较国外厂商，公司响应时间快，具有快速服务响应能力的优势；公司拥有专业的团队，技术积累、市场开拓、品质管理方面都有一定的优势；并且公司同过募投项目逐步提高自动化生产程度。

公司研发投入大，保证了技术领先度。公司非常重视新产品的开发，在研发上投入了大量的人力、物力和财力。同时，公司还积极和诸如清华大学深圳研究生院等国内高等院校合作，进行产学结合等项目的研究。公司每年都会拿出不少于3％的收入投入到研发中，正是由于在这方面的重视，保证了公司在电动汽车电池模组、BMS、储能设备上强大的研发能力和领先的技术储备。

公司客户资源优质，市场拓展顺利。公司持续加强与亚马逊的深度合作，作为亚马逊的主力电池供货商，公司营收随kindle平板的热销稳定上升，除此之外，还积极开展与中兴、索尼、小米等新客户的合作。公司对联想、华为、oppo及部分国际大客户等原有客户的销售也保持稳步上升。

笔记本锂离子电池、动力类锂离子电池模组、BMS独立销售将给公司业绩带来增量。公司除原有的手机数码类锂离子电池模组稳步上升外，大力推动笔记本锂离子电池、动力类锂离子电池模组的研发与销售，BMS也开始独立外销。加大了笔记本自动化线的建设，已经具备给一线笔记本品牌大厂锂离子电池模组供货能力；动力类锂离子电池模组方面，公司十月二十五日公布通告，公司拟使用超募资金5000万投资电动自行车电机+电控生产项目。项目将在公司老厂区进行，规划产量为年产电动自行车电机100万台，电控100万台，成为公司新的业务上升亮点。

盈利预测与投资评级。

我们预测2012~2013年EPS分别为0.41元和0.65元，按照2012年十一月十九日11.28元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为27和17。公司笔记本锂离子电池、动力类锂离子电池模组销量进展迅速，原有手机数码电池稳步上升，因此我们给予公司增持评级，给予14.3元的目标价，对应2013年22倍PE。