长荣股份介入纸电池生产线

印刷设备行业稳健上升,替代进口的空间巨大。印刷设备海外市场规模超过230亿美元,空间广阔。国内市场容量约为300亿元,约50%被进口品牌占领,替代进口的空间较大。十一五以来,国家鼓励高端印刷设备行业的发展,行业协会预计未来十年的行业产值有望实现约巧%的年均增速。

长荣股份是国内排名第一的印后设备公司。印后设备指对印刷半成品进行进一步加工处理的设备,有较强的替代人工作业特性。国内印后设备已成为最具竞争力的印刷设备子行业。2009年国内印后设备市场规模约为50亿元,长荣股份的国内市场占有率超过5%,在销售额和经济效益两方面均为国内印后设备制造公司第一。

传统业务上升明确,募投项目扩充产量。公司具备良好的研发制造能力,产品性能接近国外领先品牌。随着国内人工成本的攀升,下游客户购置自动化印后设备取代人工的需求旺盛,公司产品供不应求。募集资金项目达产后产量将由160台提升至520台,并提高公司的综合盈利能力。

介入纸电池生产线将开拓新的印刷领域。纸电池指的是用纸张或其他薄膜基材作为载体,以导电墨水印刷,可采用印刷方式制成的超薄电池。全球纸电池市场规模目前约为250万美元,2015年有望超过56亿美元。公司和天津大学合作,在纸电池生产领域具有技术积累,并于2010年获得财政部的拨付项目资金,将进一步拓展纸电池生产线。此举有望大幅降低纸电池生产成本,也将为公司印刷设备创造新的盈利上升点。

风险因素。原材料价格持续上涨影响公司盈利能力的风险;新产品开发进度低于预期的风险。

给予买入评级。我们预计公司2011一2013年每股收益分别为1.57/2.05/2.47元,复合上升率45%。我们参照可比公司估值,并考虑公司处于业绩快速释放期,给予公司目标价51.5元,对应2011一2013年PE为33/25/21倍,给予买入评级。