新能源补贴新政“扶优扶强” 加速动力锂离子电池洗牌

农历阳春三月，正值春暖花开之时，A股资本市场如期迎来“春天”，但有关部分动力锂离子电池公司而言，却仍旧是“料峭春寒”。

日前，多家动力锂离子电池公司公布2018年业绩报告及快报。由于受到市场竞争不断加剧、补贴大幅退坡、产量过剩等多重不利因素影响，不少电池公司业绩表现不佳，甚至有部分公司业绩大幅亏损。

锂电产业竞争加剧行业普遍增速放缓

从部分锂电公司公布的财报及业绩快报来看，宁德时代2018年实现营收296.11亿元，同比上升48.08%，而净利润实现44.30亿元，同比下降7.71%;比亚迪2018年实现营收1300.55亿元，同比上升22.79%，但净利润为27.80亿元，同比下降31.63%;国轩高科2018年实现营收61.46亿元，同比上升27.04%，净利润实现8.52亿元，同比微增1.65%。

可以看出，在多重不利因素的影响下，行业龙头公司在2018年的盈利均出现了一定程度的下降，仅有国轩高科实现了营收和利润的双上升，而利润增幅并不乐观。此外，行业内其他公司如坚瑞沃能、丰元股份、南都电源、成飞集成、东方精工等在2018年则出现了净利润亏损的情况。

据前瞻产业研究院数据显示，我国动力锂离子电池行业的产量利用率自2015年开始继续下降，2017年行业的产量利用率仅为31.3%，2018年产量利用率再度下降为约29.5%，行业产量过剩问题突出。

另一方面，产业竞争加剧、财政补贴退坡也将导致电池价格下降，公司毛利润下降。依据公开资料显示，2018年动力锂离子电池公司毛利率普遍大幅下降，甚至有的公司动力锂离子电池业务均匀毛利率不足10%。

行业专家认为，随着动力锂离子电池市场竞争加剧和产业链整合加速，预计到2020年，动力锂离子电池公司将仅余下20-30家，80%以上的公司将面对淘汰。

政策补贴退坡靴子落地加速新能源行业洗牌

近年来，在我国政府的大力支持下，新能源汽车规模不断张大，同时带动了整个产业链需求的高速上升。然而上升的背后，也带来了一些问题：长期执行补贴政策导致一些公司形成“补贴依靠症”，产业竞争力不强;产业链中各个厂商加工质量和技术水平参差不齐等等。

2019年三月二十六日，财政部等四部委联合公布了《有关进一步完善新能源汽车推广使用财政补贴政策的通知》，明确提出分阶段释放压力，下调补贴标准，并提高了技术门槛。与2018年相比，本次补贴均匀退坡超过50%，基本符合市场预期。

本次补贴退坡的靴子落地意味着，将来新能源产业链的发展方式将从政策驱动型转向市场驱动型。从短时间来看，虽然会给新能源产业链市场带来一定的压力，但是从长期看来，可以倒逼新能源产业的深度整合，去芜存菁。

工信部部长苗圩曾表示，新能源汽车呈现高速上升的态势，一批先驱的公司已经开始尝到了甜，过去好坏产品在市场上都能够卖得出去，今朝到了考验公司竞争力的关键时期，通过市场机制实现优胜劣汰，资源和产销量会进一步向优点公司聚集。

中信证券研报指出，短时间来看，补贴政策正式落地，将消除市场不确定因素，随着行业新品也将加速落地占领市场，整体产业链加工景气度有望提升。川财证券研究所也表示，补贴退坡，利好头部公司。短时间来看，补贴退坡将会在一定程度上压缩产业链各环节的毛利率水平。但长期来看，新政将新能源车推向市场化，促使技术进步和产业洗牌，各环节的头部公司有望受益。

成本及安全优点著显干法隔膜风潮或将重启

从长远来看，将来的全球电动化已是大势所趋，新能源产业链的继续向好趋势毋庸置疑。据统计数据显示，受益于新能源汽车和动力锂离子电池的市场需求继续上升，2018年锂离子电池四大关键材料出货量均出现不同程度的上涨，正极、负极、电解液、隔膜的同比增速分别达到28.6%、31.5%、27.4%、37.7%。其中，锂电隔膜增速居首。

作为锂离子电池四大核心材料之一，隔膜是决定锂离子电池性能、安全性和成本的紧要部分，其成本占整个动力锂离子电池成本的5%左右。在新能源电池的细分范畴中，隔膜的技术含量高，也是最后一个冲破技术壁垒、实现国产化的材料。

从隔膜行业来看，将来动力锂离子电池的行业格局也会朝着更加市场化的方向转变，下游锂离子电池的加厂家将会选择在成本、安全、性能、电池能量密度上更加有优点的隔膜产品。

隔膜的加工工艺，紧要分为干法拉伸与湿法拉伸。2016年及往日，我国国内的隔膜需求以干法为主。近年来，受电池单体能量密度以及国家补贴等因素影响，湿法隔膜市场的需求迅速攀升。相关数据显示，2018年国内湿法隔膜出货量约13亿平米，干法隔膜出货量约7亿平方米，湿法占比已超过干法。

目前，国内三元动力锂离子电池系使用“湿法+涂覆”居多，而基于成本考虑，性能逐步提高的干法隔膜既能够大量使用在磷酸锂体系上，也开始使用于三元体系，有些三元体系的龙头公司用的也是干法隔膜。

事实上，相较于湿法隔膜，干法隔膜在成本、性能和安全等方面具有更多优点。随着原料、加工设备、技术工艺的不断提升和研发的继续创新，干法隔膜在厚度上也有了新的冲破，从最初的32μm慢慢演化成25μm、24μm、22μm、20μm，甚至已有少部分隔膜公司已经在16μm隔膜产品上具备规模化的量产量力。

有业内人士认为，随着补贴的退坡，在动力锂离子电池性能、成本、细分市场需求多重因素用途下，部分动力锂离子电池公司有关隔膜的需求将从湿法转向干法。在此基础上，干法隔膜的占比或将有所回升，而在成本驱动下的隔膜市场，将会呈现干湿法长期并存的格局。

锂电隔膜干湿法并重隔膜厂商多点布局

值得一提的是，在众多隔膜厂商中，星源材质是我国第一家同时拥有隔膜干法、湿法、涂覆隔膜制备技术和加工线的公司。

公开资料显示，在湿法隔膜布局方面，星源材质已陆续通过建设合肥星源8,000万平方米湿法锂离子电池隔膜项目及常州星源“年产3,6000万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”不断提高公司湿法隔膜产量。目前，合肥星源湿法隔膜产量已经释放;常州星源湿法隔膜项目一期二期也按原规划完成建设并投入运营。

与此同时，星源材质持续发挥其在干法上的绝对优点，积极加码投资扩建涂覆隔膜产量，不断张大业务规模和拓宽产品结构。2019年三月七日，其非公开发行A股股票申请获得我国证监会核准批复，依据预案显示，公司将募资不超过20亿元用于建设江苏星源“超级涂覆厂”项目。“8条新一代锂离子电池干法加工线”、“50条高性能涂覆隔膜加工线”达成后，将形成年产4亿平方米的干法产量及10亿平方米的涂覆隔膜产量。目前厂房主体均已竣工，今年将加速推进投入加工。

推进全球化战略布局高端客户优点凸显

另一方面，在新能源补贴退坡的大环境下，动力锂离子电池产业链价格将持续承压，而海外动力锂离子电池公司面对的政策等风险相对较小，价格敏感性相对较低，毛利率水平相对稳定。在此情况下，出口海外的高端产品有利于支撑公司的盈利水平。

星源材质较早布局海外市场，在全球锂离子电池隔膜范畴具有一定的影响力。据公司2018年年报显示，2015年以来，公司隔膜产品出口比例逐年提高，2017年公司隔膜产品出口比例达37.19%，2018年度则进一步达到了44.29%。此外,星源材质还在美国、日本分别设立研究院,实现了以深圳为中心的全球研公布局,与公司的全球化业务相互促使,进一步推动公司的全球化水平。

目前，星源材质的产品批量供应韩国LG化学、日本村田、法国SAFT等著名厂商，同时已经成为LG干法隔膜的唯一供应商。另一方面，星源材质在国内的紧要客户倾覆宁德时代、中航锂电、比亚迪、国轩高科、天津力神、万向集团、亿纬锂能、捷威动力、孚能科技、比克电池、多氟多等电池范畴头部公司。

将来，随着国家对新能源补贴的再度下调及最终彻底退出，整个新能源产业链也将加速洗牌走向更加市场化、创新化的方向，不仅要技术冲破，也要对商业模式进行创新，大部分“依靠补贴”生存的公司最终会被市场淘汰，而能够留下优质公司一定会给市场带来新的预期。