锂电隔膜龙头星源材质重回高增长的原因是什么

　　星源材质主营业务为锂电池隔膜产品，是我国做锂电隔膜最早的公司之一，成立于2003年，2008年首条干法隔膜线量产，2014年首条湿法隔膜线量产，2016年在深圳创业板上市。

　　2017年由于公司湿法隔膜产能不足，干法隔膜行业行情不好，企业之间打价格战，导致公司业绩下滑了31%。虽然2017年公司净利润下滑，但营业收入和出货量还是上升的，2017年营业收入5.2亿元，上升3%，隔膜出货量量15，526万㎡，较上年度13，868万㎡上升12%。

　　经历2017年业绩低谷后，18年业绩迅速回升。一季度营收1.7亿，同比增长43%，归母净利8944万元，同比增长158%，扣非归母净利润为4637.38万元，同比增42.66%，大超市场预期。1季度出货量5950万㎡（2017年1Q为3100万平），同比增长超90%。公司预告上半年归母净利润1.27-1.40亿，同比增长79.16-96.77%，扣非净利润0.81-0.94亿，同比增长30%-50%，从公司一季度业绩来看，业绩达到预期目标难度并不大。

　　星源材质今年年初开始股价大涨，涨幅远超其他隔膜企业，最近几天受贸易战影响，公司股价回调不少，但公司基本面没有大变化，公司与同行业其他公司相比主要有以下优势。

　　隔膜产能，尤其是湿法隔膜产能扩张迅速。

　　隔膜产品主要分为干法、湿法两大类工艺。干法隔膜技术成熟，安全性、稳定性高，价格便宜，目前干法基膜2元/平，湿法基膜3元/平，涂覆后价格4-4.5元/平。湿法隔膜更为轻薄，可以协助电池实现更高的能量密度，与电解液浸润性好。

　　隔膜行业干湿法同时增长的情况将长期持续。干法隔膜经过性能改进，目前厚度可达到16um（主流厚度为20um），与湿法隔膜厚度差距缩小（湿法主流厚度为12um+4um涂覆），同时干法隔膜孔隙率等性能均在提升，与湿法隔膜差距越来越小。中高端动力电池要求高能量密度，三元材料+湿法涂覆隔膜将快速渗透。随着国家补贴政策的持续退出，物流车、微型纯电乘用车等成本敏感车型，更注重性价比，偏向于干法隔膜。

　　星源材质是干法隔膜龙头，湿法隔膜扩张迅速。17年底干法隔膜产能1.8亿平，湿法隔膜合肥星源8000万㎡产能投产，产能达到1.1亿㎡，18年常州星源1.8亿㎡产能年底投产，湿法隔膜产能有望增加到2.9亿㎡。产能2020年有望达到13亿㎡，其中6亿㎡干法隔膜产能，7亿㎡湿法隔膜产能。产能扩张迅速，出货量得以保证。