光伏锂电高景气，电力一次设备异军突起

　　2017年报总结：光伏锂电高景气，工控自动化增长加速

　　电新板块营收维持高增长，净利润增速波动幅度减小。2017年电新板块391家上市公司共实现营业收入24，484亿元，同比增长17.6%；实现归母净利润1，476亿元，同比增长12.2%；毛利率为23.7%，与16年持平；净利率6.9%，与16年的7.1%相比略有下降；ROE为8.2%，与16年的8.1%相比略有上升。销售费用率为4.1%，与16年的4.2%相比略有下降；管理费用率为7.4%，与16年的7.3%相比略有上升；财务费用率为2.7%，与16年的2.2%相比明显上升，系17年人民币升值使汇兑损益大幅上升所致。

　　从营收规模来看，在电新子版块中，新能源汽车、电力一次设备、光伏、锂电池四个子版块营业收入超过3，000亿元；从营收增速来看，电力二次设备同比增速最高，其次是锂电池和工控自动化。从毛利率和净利率角度来看，营收规模较大的板块毛利率和净利率较低，营收规模较小的板块毛利率和净利率较高。电力一次设备、光伏、锂电池、新能源车毛利率在15%~25%之间，净利率大多在8%以下。其中锂电池毛利率（25%）和净利率（8%）稍高，其它三个板块更低。而充电桩、风电、核电、工控自动化、电力二次设备这五个小版块毛利率在25%~50%，净利率多在8%以上。

　　2018一季报总结：光伏锂电景气延续，电力一次设备异军突起

　　2018Q1电新板块营收及利润同比增速放缓，环比增速回升。实现营收5，010亿元，同比增速13.3%，低于去年同期的16.0%；实现归母净利润313亿元，同比增长6.1%，低于去年同期的10.2%。毛利率基本稳定，净利率同比趋势下降。2018年第一季度电新板块毛利率22.4%，与2017Q1的22.5%和2017Q4的22.6%相比基本稳定；净利率为7.3%，与2016Q1的8.0%和2017Q1的7.6%相比有明显下降。新能源车、锂电池、光伏、电力一次设备是2018Q1营收增长的主要来源。

　　机构持股情况分析：风电和工控自动化板块超配明显

　　大部分板块的机构持股比例维持不变，风电和工控自动化板块自17Q3起机构持股比例逐步增大，18Q1延续此趋势。核电板块过去三年机构持股比例较为稳定，18Q1开始增加。新能源车和锂电池板块未出现明显变化。光伏板块自17Q1开始机构持股比例逐步增大，到17Q4达到峰值，18Q1持股比例开始降低。电力一次设备和二次设备板块机构持股比例则有小幅降低。

　　重点推荐标的：卧龙电气（国际电机龙头，业绩底部反转）、英威腾（工控国际领先者，18年估值修复）、澳洋顺昌（LED+高镍圆柱引领业绩高增速）、信捷电气（中小型PLC龙头，弹性高增长快）、良信电器（中高端低压电器领先者，业绩稳定可持续）

　　风险提示：新能源车产销不达预期；电力设备投资放缓；光伏风电补贴政策变动；原材料价格上涨。