盘点2018上半年动力电池各细分行业盈利情况

锂资源：营收增长49％，毛利率+5.44pcts

锂资源板块我们选取了7家上市公司，包括天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、江特电机和科达洁能，并将它们的主营业务拆分进行分析。锂相关业务实现营收6906百万元，同比增长49％。实现毛利額3，752百万元，同比增长57％。整个锂相关业务毛利率达到57．47％，同比上涨5.44pcts。其中毛利率居前的为天齐锂业（72.54％），涨幅最大的为西藏矿业（+34.34pcts）。江特电机上半年业务营收涨幅最大（745％），主要得益于入股澳大利亚Tawana锂矿。

钴资源：营收+47％，毛利率+9.87pets

钴板块我们选取了3家公司，分别为寒锐钴业、华友钴业和洛阳钮业，并将主营拆分进行分析。结果显示2018年上半年这三家公司钴业务实现营收14，585百万元，同比增长47％，实现毛利额7，045百万元，同比大涨85%，得益于上半年钴价的暴涨，钴业务实现综合毛利率48.3%，同比上涨9.87pcts。其中寒锐钴业毛利率最高（59.54%），营收增速最快（236％)。

正极材料：营收+65％，毛利率-3.93％

正极材料板块我们选取了6家A股上市公司和1家新三板挂牌公司，分别为厦门钨业、格林美、杉杉股份、科恒股份、当升科技、宁德时代和贝特瑞。2018年上半年锂电正极材料业务合计实现营收13，944百万元，同比增长65％，实现毛利额2，475百万元，同比增长32％。整个正极材料业务毛利率18.25％，同比下滑3.93pcts。其中4家公司营收增速超过平均值，分别为格林美（+99％)，科恒股份(+94%)，当升科技（+109％）和宁德时代（+124％)。毛利率方面可获得数据的6家A股上市公司均出现不同程度的下滑，其中下滑幅度较小的为当升科技(-2.27pcts），下滑幅度较大的为宁德时代（-11.30pcts）。得益于闭合产业链的优势，可以在一定程度上规避上游原材料价格的波动，格林美毛利率处于领先水平（22．95％)。由于行业高能量密度的发展趋势，高镍三元材料龙头杉杉股份和当升科技的毛利率也维持的比较好。

负极材料：营收+31％

负极材料我们选取了2家A股上市公司和1家新三板公司，分别为杉杉股份、璞泰来和贝特瑞。2018年上半年这3家公司合计实现锂电负极材料业务营业收入2，527百万元，同比增长31％。毛利率方面，贝特瑞上半年负极业务毛利率为28.16％，同比下滑6．88pcts。杉杉股份也在半年报中提到，原材料价格以及石墨化加工费同比在上涨，负极材料的毛利同比略有下滑。

电解液：营收+7％，毛利率-12.3pcts

电解液板块我们选取5家A股上市公司，并对相应业务进行了拆分，包括江苏国泰、多氟多、天赐材料、天际股份和新宙邦。2018年上半年这5家公司合计实现电解液相关业务营收3，318百万元，同比增长7％，实现相应毛利额754百万元，同比下降17％（剔除江苏国泰)。业务整体毛利率28.42％，同比下降12.3pcts.其中电解液业营收增速最快的为多氟多(+47%)，毛利率最高的为江苏国泰（30.81％）和多氟多（30.74%).上半年下游需求不及预期，行业及市场竞争加剧，电解液市场大打价格战，六氟磷酸锂价格一路下行，是导致电解液公司毛利率大幅下滑。

隔膜：营收+6％，毛利率-11.38pcts

隔膜方面我们选取了5家A股上市公司，并对相关业务进行了拆分，包括沧州明珠，胜利精密，创新股份〈上海恩捷)，星源材质和璞泰来。这5家公司2018年上半年锂电隔膜业务实现营业收入1222．33百万元，如果剔除上海恩捷的影响，同比增长6％。上海恩捷上半年实现营业收入463百万元，同比增长4.04％，实现盈利221百万元，同比增长2.79%。从毛利率来看，3家上市公司中星源材质的毛利率最高，为54．36％，同比上涨0、67pcts。公司2018年上半年海外业务占比继续爬升，主要出货LG化学，海外落户的价格较高，且较为稳定，故而对公司毛利率起到了很好支撑作用。相对比来看，星源材质的利润率不比恩捷，但主要是因为星源材以干法隔膜为主，而恩捷是湿法膜，后者的毛利率较干法稍高。

电芯：营收+15％，毛利率-7.39%

电池电芯板块我们选取了14家公司，包括宁德时代、德赛电池、欣旺达、比亚迪、国轩高科、坚瑞沃能、亿纬锂能等，并对它们的主营业务进行了拆分。结果显示电芯相关业务2018年上半年实现营业收入33，233百万元，同比增长15％。实现毛利额4，818百万元，同比减少21%（数据缺失的公司已剔除)，业务整体毛利率16．84％，同比下降了7.39pcts。“如果剔除坚瑞沃能、成飞集成和猛狮科技这3家毛利为负的公司，整个电芯业务上半年毛利率19.31％，同比下降2.86pcts。具体来看，2018年上半年宁德时代和国轩高科的毛利率处于领先水平，分别为32.67％和32.47％。可见动力电池业务的毛利率要远高于消费类电的毛利率，比如德赛电池的7.59％。动力电池行业板块集中度在不断提升，装机总量前五名宁德时代、比亚迪、孚能科技、国轩高科、亿纬锂能合计装机总量占比高达77．82％。亿纬锂能更是从2017年装机量第9位冲进前五，营收增幅最高。