锂电池生产设备需求分析

　　各类锂离子电池的制造可统一分为极片制作、电芯组装、电芯激活检测和电池封装四个工序段,日本和韩国的锂电设备居于世界领先地位，相对于国内研发起步早，设备精度高、自动化程度较高、性能优越、技术更加成熟，价格也相对价高。企业分工精细，基本上都是从事单一设备的研发制造，如国外生产锂电卷绕设备的企业主要有日本皆藤、CKD以及韩国的Koem；生产涂布设备的企业主要有东芝、富士、东丽、平野；生产分条设备的企业主要有日本的西村等。

　　国内中后端设备已达国际先进水平，前端核心设备向高端化发展。目前，我国在锂电设备中后端制造生产方面技术领先，已达到或接近国际先进水平，价格方面优势明显，但中后端设备技术壁垒较低，工艺简单，前端设备则相对技术要求高，对整条生产线质量有着重要的影响。

　　国产化程度比大家想象得要高，同时未来的国产化率也有望超预期，高压电容器卷绕机国产化率已经达到70%。

　　中国2016年锂电生产设备需求超过145亿元，国内生产设备产值占比80%以上，产值同比增长将超过20%。全年来看，有机构预计，2016年中国锂电生产设备产值将超过115亿元(不含进口设备)，国产化率进一步提升，其中前端设备国内产值预计将达65亿元以上，同比增长超过40%。中、后端设备国内产值有望超过50亿元，同比增长将超过25%。

　　国内主要锂电设备生产企业

　　近期国家大力推进动力锂电池研发和产业化的政策频出，预计未来动力锂电池企业将加速产能扩张，以应对未来市场需求。2016年11月底，工信部发布了《汽车动力电车行业规范》，明确要求锂离子动力电池单体企业年产能力不低于8G瓦时，政府提高行业门槛，意在加速动力锂电池行业兼并与分化，改善行业竞争环境，提高锂电池产业发展能力和水平。资料来源：申万宏源研究

　　补贴退坡有利于行业洗牌，传导到锂电设备行业也将是一体化，高端化，技术难点在前端，极片制作等。按照工信部的规定，行业加剧整合，动力锂电池的生产能力应该达到640亿瓦时左右，与2016年动力锂电池的出货量还有一倍的空间，按照平均1Gwh对应6亿元的设备需求计算，动力锂电池对应的锂电设备的缺口还有200亿元的缺口。

　　企业之间“合纵连横”，行业集中度进一步提升。

　　锂电设备企业已经开始追求规模效应和绝对的市场优势，龙头企业对大中型企业开始了一轮整合热潮。

　　国内动力锂电池厂商排行表

　　排名

　　品牌

　　产值份额

　　1

　　比亚迪

　　25.90%

　　2

　　CATL

　　10.40%

　　3

　　天津力神

　　9.80%

　　4

　　合肥高轩

　　9.10%

　　5

　　深圳沃马特

　　5.80%

　　6

　　万向亿能

　　4.30%

　　7

　　山东威能

　　2.80%

　　8

　　中航锂电

　　2.60%

　　9

　　微宏动力

　　2.50%

　　10

　　北京国能

　　2.20%

　　资料来源：申万宏源研究

　　科恒股份收购浩能科技

　　浩能科技目前公司拥有三星、比亚迪、中航锂电等知名锂电池制造的高端客户，科恒收购浩能后，在锂电领域的布局将会呈现“设备+材料”的双龙头业务模式，并通过内部整合的方式，切入锂电池生产制造领域

　　先导智能收购泰坦新动力

　　客户包括比亚迪、双登集团、珠海银隆、中航锂电等众多行业知名的大型锂电池制造厂商。收购完成后，先导智能的锂电池前端、中端生产设备制造业务和泰坦新动力的锂电池后端生产设备制造业务能形成较好的业务协同，延伸公司锂电池生产设备业务链

　　赢合科技收购东莞雅康

　　储能锂电池。“十三五”期间，储能列入了“十三五”规划百大工程项目，发展潜力巨大，锂电池应用主但是由于技术、政策等原因仍然处于市场导入阶段，相对于动力电池相对滞后。2015年中国储能锂电池产量约为3GWH，同比增长45.8%，未来随着技术逐渐成熟，储能市场也将成为拉动锂电池消费的另一极。我们测算，2016年中国储能锂电池产量为3.79GWH。预计2017年我国用于储能市场的锂离子电池产量将达到5.2GWh，年均复合增速达到36%。

　　十三五期间，储能列入了“十三五”规划百大工程项目，我国储能技术、政策仍然处于市场导入阶段，储能电池的主要类型还是以锂电池为主，随着技术的进步、经济性的提高，锂电池储能的成本有望进一步降低，届时锂电池市场有望再次爆发，进一步提升锂电设备的需求。

　　根据行业集中度提升，一体化高端化的思路，筛选龙头：先导智能（卷绕机）和科恒股份（涂布机）进行推荐。

　　先导智能：行业集中度提升，锂电设备前端后端整线布局本身做卷绕机

　　收购泰坦新动力，成为锂电设备整线提供商。目前泰坦在手订单超11亿元，净利率超30%，盈利能力极强，实现前端后端全面布局。公司目前已绑定CATL和ATL,并且有望进入比亚迪、松下、珠海银隆等大厂商的供应体系，公司成长将有望持续超预期。公司发布2016年报预增(归属于上市公司股东的净利润盈利2.7亿元—3.2亿元,比上年同期上升90%—120%，预计2016/17/18年净利润分别为2.9/6.0/7.8亿元，对应PE为53x/26x/20x。

　　科恒股份：设备和材料并行，转亏为盈，打消退市风险

　　收购浩能科技，进入锂电设备高端领域。目前，浩能科技的产品涵盖涂布机、辊压机、分条机、制片机等锂离子电池主要核心生产设备，能够为锂离子电池生产商提供核心生产设备的自动化生产方案。智慧易德是浩能科技和CIS进行技术和市场合作的中间业务平台。浩能科技的锂离子电池自动化生产设备性能优越、服务体系完整，受到市场的广泛好评，其合作的客户包括ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能、银隆、比亚迪等国内外众多知名锂离子电池制造厂商，是国内最具实力和市场口碑的锂离子电池自动化生产设备专业制造商之一，在行业中具有很强的竞争力。承诺浩能科技2016年度、2017年度、2018年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别为3,500万元、4,500万元和5,500万元。

　　除了锂离子电池自动化生产核心设备，浩能科技也非常注重新市场的开拓和产品应用领域的延展。通过对核心产品——涂布机的多年技术积累和创新研究，浩能科技已成功实现该类设备应用领域和产品市场的横向扩展——其自主研发的涂布复合设备产品已经被应用于水处理膜、光学膜等制造领域。浩能科技是目前国内少数能够提供水处理膜涂布和OCA胶涂布设备的国产设备供应商，为碧水源、时代沃顿、广州慧谷、永佑等知名企业提供水处理膜、光学膜制造用涂布设备。

　　钴酸锂和三元材料收入快速增长。三元材料目前主要是应用在小动力方面，高功率已经有所突破，开始批量生产，三元622相关产品积极送样客户试验、验证，正极材料销量、收入增长都比较快。随着未来三元材料特别是中高端产品的占比继续提升，毛利率应该会进一步提高。钴酸锂主要应用于消费类电子产品；三元材料主要应用于平衡车等小动力电池上，高功率已经有所突破，开始批量生产，目前单月销量400吨左右，钴酸锂200多吨，三元100多吨。公司锂电正极材料和锂电设备一直在扩产，正极材料方面从2016年初月产销量200多吨到年底的400多吨几乎翻番，另外，英德全资子公司已经开始基建工作，规划今年运营投产。浩能在设备方面也一直在积极扩产。预计公司16-18年净利润分别为3500万/6500万/7500万元，对应EPS为0.3元/0.55元/0.63元。