消费锂电池市场分析

　　在锂电池各类下游应用市场中，增长最明显的无疑是以电动汽车为主的电动交通工具，市场趋于饱和的则是以智能手机为主的消费电子领域。随着消费电子进入存量竞争，消费型锂电池增长或趋缓。

　　锂电池自诞生以来，市场需求保持高速增长，镍镉电池、镍氢电池等相继推出公众视野。锂离子完成逆袭，最重要的原因便是占据了以智能手机、数码相机、平板电脑等消费电子市场。

　　据产业研究院数据显示，2011年，全球智能手机出货量仅为4.91亿部；到2016年，全球智能手机总销量已高达14.7亿部。智能手机的快速普及，扩展了锂电池需求。

　　不过，智能手机经过这几年高速增长后，市场已接近饱和，2016年同比增速仅有2%，远低于2015年10.4%增速。目前除了印度、东南亚地区，其他国家增长逐渐放缓。

　　数码相机、平板电脑等消费电子同样类似，在经过初期大幅增长后，同比增速在逐步放缓。取而代之的是电动交通工具、储能等新兴市场。

　　以新能源汽车为例，据上述报告数据显示，2016年全年，我国共生产新能源汽车51.7万辆，同比增长51.7%。其中，应用最广泛的便是锂电池。受益于新能源汽车的高速发展，锂电池市场才保持住较高增长。

　　电网储能、家庭储能、工业储能等储能市场，也是锂电池增长动力的主要来源之一。所以，锂电池需求正从消费电子转向电动交通工具、储能等领域。

　　锂电池能够不断保持增长，一是价格优势，在大规模生产后价格已有大幅下滑；二是性价比高，由于需求旺盛，刺激了锂电池性能增长。

　　总的来说，随着全球消费类电子市场饱和，对锂电池需求占比会逐渐下滑。上述报告预计，到2020年，消费类电子对锂电池需求占比将跌至30.5%。其他新兴市场需求占比则将大幅回升，特别是电动交通工具和储能市场。

　　消费电子增速趋缓，消费型锂电池有可能迎来一次洗牌，，一些产品质量差、安全系数低的被淘汰，具备技术积累、产能规模优势的企业有望获得新机遇。

　　使用锂电池的3C消费类电子产品主要包括手机、电脑笔记本、平板电脑以及相机等，其中，手机和包括笔记本及平板电脑在内的微型计算机为使用量最大的产品。3C消费产品目前市场已经基本成熟，对锂电池产品需求不会有较大波动。据数据，预计2016年全球智能手机出货量将同比增长5.7%，并预测全球智能手机出货量个位数增长的趋势将一直持续到2020年，分析主要是由于中国手机市场已经从几年前迅速增长的新兴市场过渡为一个成熟市场导致。相比之下，PC机已持续5年销量下滑，预计此趋势将持续到2019年才会有所改变。

　　据数据，从我国手机产量从2011年的11.3亿部增长到2015年的18.1亿部，复合增长率为12.50%，微型计算机产量近五年基本维持3.4亿台/年左右的水平。据预计，2020年我国手机产量将达27.1亿部，复合增长率达到8.41%。由于国内微型计算机市场已经成熟，且暂时没有大型新厂商及政策影响，预计2020年量微型计算机产量4亿台。

　　预计未来5年市场对锂电池需求仍将保持持续增长态势，有望从2016年的66.20GWh增加到2020年的185.8GWh，复合增长率将达29.43%，5年累计需求量将达542.14GWh。

　　中国储能网讯：对国内最主要的几家动力锂电池公司做了一个对比分析，侧重于上市的几家公司。

　　1.1.1主要的几家锂电公司

　　NO.1比亚迪——整车+锂电

　　成立时间：2006年

　　比亚迪旗下的动力电池业务主要分布在惠州和深圳两个基地，主要产品为磷酸铁锂动力电池。目前的有效产能为4.5Gwh，其中惠州1Gwh、深圳坑梓3.5Gwh，预计到2015年底，整体产能将达到6Gwh，2016年将扩张到10Gwh。比亚迪的动力电池仅供比亚迪自用。2015年上半年，比亚迪动力电池业务收入约30亿元。

　　上榜理由：比亚迪绝对算是国内动力电池的龙头，依托于集团新能源汽车业务的带动，其动力电池业务在规模上遥遥领先于竞争对手。从技术体系上，一直坚持磷酸铁锂技术路线的比亚迪近期在下一代车型中也选择了三元材料电池，有理由相信无论是什么技术路线，比亚迪依托其多年的电池生产经验一定能将电池做好。在产业链上，比亚迪坚持全产业链的战略，从材料到电池、电机、电控再到整车，比亚迪都选择自己来做，产业链的闭环发展模式也只有比亚迪这样体量的公司能玩转。

　　NO.2CATL——日韩对手

　　成立时间：2011年总部：福建宁德

　　CATL依托ATL，总部位于福建宁德，同时在青海设有生产基地，合计产能达到1.4Gwh，主要客户包括北汽、华晨宝马、吉利、一汽、南车时代、厦门金龙、郑州宇通和中通客车等。2014年，CATL动力电池销售收入约8.6亿元，2015年上半年，动力电池销售收入约9.5亿元。

　　上榜理由：作为被日韩动力电池企业对标的国内的唯一一家竞争对手，CATL在动力电池领域的综合竞争力在国内当属领先，虽然动力电池规模上目前还不能排名行业老大，但是其电池技术和品质首先得到了国际豪华品牌宝马的认可，也算是国内第一家也是唯一一家给国际车厂配套的动力电池企业。另外，CATL在产业链的布局也相当完善，从材料（东莞凯欣、江西紫宸、TNS）到电池组（电芯、BMS、电池系统）再到回收应用（广东邦普），甚至在锂电设备领域也有所涉足。与ATL的低调不同的是，CATL在企业推广和宣传方面也是不遗余力，且其即将推行的一系列资本运作也将是未来中国锂电产业界的大事情。

　　宁德时代每年固定从营收中拿出5%作为研发经费，公司的博士数量达到120人以上(其中海归博士超过20人)，硕士学历的人才超过900人。截至2015年，宁德时代目前的电池产品的技术专利数量高达335项，

　　NO.3国轩——上市公司、国家重点扶植

　　成立时间：2005年总部：安徽合肥

　　合肥国轩高科动力能源有限公司(下称“国轩”)成立于2005年，是由珠海国轩贸易有限公司和合肥国轩营销策划有限公司发起设立。其主要产品是磷酸铁锂动力电池。

　　国轩高科总部在安徽合肥，在昆山、南京和武汉也在建设新的生产基地。产业链涵盖了磷酸铁锂正极材料、电芯生产、BMS和PACK等环节。国轩高科目前的有效产能1.5Gwh，主要为方形和圆柱形动力电池电芯。国轩高科的主要客户包括南京金龙、江淮汽车、安凯客车、中联重科、上海申沃、东风汽车、河北御捷等。2015年上半年，国轩高科动力电池营业收入约7.5亿元左右。

　　上榜理由：2015年借壳东源电器上市后的国轩高科成为目前A股上市公司最纯正的动力电池标的，新能源汽车在资本市场上的热度也让国轩高科市值高达250亿元。从客户看，国轩高科以商用车为主，且主要集中在安凯和江淮，乘用车领域订到较少，未来的竞争力提升还要看其在乘用车领域的作为。在其他动力电池企业都微利的情况下，国轩高科能保持高毛利率，也算是锂动力电池行业的一朵“奇葩”了。

　　研发人员461多。其中硕博人数占50%以上。研发投入为营收的5%左右。

　　根据最终确定的股权激励计划，公司向160余名激励对象授予限制性股票数量1400多万股，受激励均为公司实施本计划时任职的公司董事、高级管理人员，以及中层管理人员和核心技术（业务）人员等。

　　截止目前，公司累计申请专利五百多项，授权专利近三百项，专利成果覆盖到正极材料的制备以及电池的制备技术、成组技术、筛选技术、PACK技术和原辅材料设计等电池制备与应用的全过程

　　No.4：万向A123系统有限公司

　　成立时间：2011年总部：浙江杭州

　　浙江万向亿能动力电池有限公司是由万向集团与美国Ener1Inc.于2011年7月份投资设立的中外合资企业，注册资本为1.2亿美元，主营业务为锂离子电池及由动力电池组装的锂离子电池系统的设计、服务及技术升级。万向亿能动力专利技术来自于美国Ener1公司，使用的是Ener1的自动电池组组装技术。

　　万向A123系统有限公司是在万向收购A123之后，重新整合A123和万向电动车动力电池业务而成立的公司，目前是万向集团在动力电池业务的新的平台。万向A123采用软包装磷酸铁锂和三元材料技术路线，目前的有效产能约为1Gwh。主要客户为上汽集团、奇瑞汽车、广汽集团、南京金龙、厦门金龙、宇通客车、上海申沃、南车时代等。2015年上半年，万向动力电池业务收入约为3.5亿元。

　　上榜理由：2015年业务重组后的万向A123还有很多问题需要解决，人员整合、企业文化整合等都是需要新的万向A123解决的。但是作为国内软包动力电池的龙头企业，万向动力电池在技术和品质上具备一定的竞争力。更为重要的是，万向依托集团在产业链的布局也是值得业界期待的，上游入股广州天赐、下游入股广汽集团，且通过万向钱潮入股天津松正。相信随着万向电动车和动力电池业务的逐步盈利，装入上市公司万向钱潮是迟早的事情。

　　NO.5力神——实力雄厚

　　成立时间：1997年总部：天津

　　天津力神为中国电子科技集团子公司，其动力电池生产基地位于天津，且在武汉、青岛等地拟建设新的动力电池生产基地。其动力电池产品涵盖磷酸铁锂方形和圆柱、三元方形和圆柱等，目前的有效产能约为1Gwh，主要客户包括江淮、吉利、一汽、东风汽车、南京金龙、厦门金龙、中通客车、天津清源等。2015年上半年，其动力电池业务收入约为5.7亿元。

　　上榜理由：2015年算是力神发展史上极其重要的一年，大股东中海油退出，而中国电子科技集团（CECT）重新成为力神的控股股东。易主后的力神电池仍没有摆脱央企的机制，相对于竞争对手而言，力神总是会慢一步。但是作为锂离子电池的龙头企业，力神在技术和产品上还是具备相当竞争力的，2015年又通过华霆动力开始大规模给江淮供应圆柱18650三元电芯，近期又传闻力神在进行一系列的资本运作，唯有从机制上进行改革，力神才能进一步提升其竞争力。

　　NO.6沃特玛——被坚瑞消防并购

　　成立时间：2002年总部：广东深圳

　　深圳市沃特玛电池有限公司成立于2002年。公司现有员工1300余人，研发人员300余人，现日产32650型5Ah电芯22万支，新厂区规划产能为日产32650型5Ah电芯50万支，是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池，并率先实现规模化生产和批量应用的磷酸铁锂电池企业之一。

　　公司动力电池的主要合作客户是五洲龙、金龙、扬州亚星、郑州海马、中联重科等。

　　NO.7中航——背景深厚

　　成立时间：2009年总部：河南洛阳

　　中航锂电生产基地位于洛阳，总体有效产能大约2Gwh，且中航锂电目前在洛阳产业园进行三期项目建设，规划产能5Gwh，另外，其在江苏拟投资125亿元用于动力电池生产。目前主要客户包括东风汽车、河南少林、陆地方舟、南京金龙、四川野马、中通客车、重庆瑞驰等。2015年上半年，其动力电池业务收入约为4亿元。

　　上榜理由：作为国内为数不多的央企背景的锂电池企业，中航锂电是国内上公告目录最多的动力电池企业。但是客户以商用车为主短期内能快速将业绩做大，毕竟商用车不可能持续高速增长，未来的增长动力还要看乘用车。另一方面，中航锂电在江苏和洛阳等地大规模的投资需要大量的资金，仅靠母公司增发恐怕不能满足，未来以中航锂电为核心进行大规模的资本运作空间较大。

　　NO.8威能——山东诸侯

　　成立时间：2006年总部：山东寿光

　　山东威能环保电源有限公司成立于2006年，是山东威能环保电源(集团)有限公司旗下子公司。山东威能环保集团有山东威能环保电源有限公司、青岛威能电动车辆电控有限公司、青岛隔膜新材料有限公司、北京五和动力科技有限公司、昆山威能环保电源有限公司五个分公司。

　　威能在山东寿光和青岛有动力电池生产基地，以磷酸铁锂和三元材料方形电芯为主，目前总体产能1Gwh，主要客户包括南京金龙、上海申沃、中通客车、众泰汽车等。2015年上半年，威能动力电池业务收入约2亿元。

　　上榜理由：威能环保目前的订单基本全部来自于商用车领域，乘用车仅有众泰汽车在使用威能环保的三元电池。威能环保的快速成长也是得益于商用车市场在2014年和2015年的井喷，未来的成长潜力还得看其在乘用车领域的布局。

　　NO.9微宏——特立独行

　　成立时间：2006年总部：浙江湖州

　　微宏动力系统湖州有限公司成立于2006年，是一家有着深厚研发能力的高科技化工与能源产品供应商。公司从事新能源及储电技术产品的研发、生产以及销售，致力于为不同应用领域提供清洁能源解决方案。

　　微宏动力是Microvast公司的子公司，生产基地位于浙江省湖州市。微宏动力以快充钛酸锂动力电池为主。目前总体产能1.5Gwh左右，在建二期产能4Gwh，主要客户为北汽福田、南车时代、陆地方舟、南京金龙、厦门金龙、中通客车、重庆恒通等。2015年上半年，微宏动力动力电池业务产值约为4.5亿元。

　　上榜理由：微宏动力主打快充快放的钛酸锂动力电池，瞄准的市场为商用车市场，尤其是在公交和大巴领域，微宏动力收货颇丰。但是如何在乘用车领域突破是微宏动力应该考虑的事情，毕竟未来新能源汽车的增长潜力还是来自于乘用车。

　　NO.10国能——后起之秀

　　成立时间：2012年总部：北京

　　北京国能电池科技有限公司成立于2012年，是国能集团控股的下属公司。北京国能锂电池产品以储能和动力电池为主。

　　公司主要生产的单体电芯主要型号为60AH和100AH，正极材料采用磷酸铁锂和三元材料。其磷酸铁锂电池主要用于储能和电动大巴，而三元电池则主要采用于电动汽车和低速车等。公司正在积极扩产当中，计划2014年年底产能扩张到2亿AH/年以上。公司动力电池主要客户是五洲龙、常隆客车、郑州日产、苏州金龙等。

　　1.1.2主要的几家A股锂电公司对比

　　下面是我根据网上数据收集的图表：

　　国轩、天津力神、宁德时代三家锂电企业入围科技部2016年第一批国家重点研发计划项目，说明这三家技术水平最高，从某个角度来看，这三家是受国家重点扶植的企业。

　　1、上市锂电的龙头—国轩高科

　　2015的产能为7.5亿安时，销售额22亿，2016年预计产能达到18.5亿安时，其中6.5亿安时的三元电池。

　　2015年年报，21.4亿的锂电池营收，毛利10.4亿，输配电5.5亿，毛利1.5，总净利润是5.47亿，锂电池是4.78亿的净利润。2015的净利润率为21.5%。一季度的净利润达到25%。

　　锂电营收，2016上半年2015年上半年，国轩高科动力电池营业收入约7.5亿元左右。

　　点评：国轩的技术处于领先地位，入围国家重点研究项目，入围工业智能化试点。国轩是对比的几家企业中唯一全生态链的锂电池企业，除了锂电池，还有正极材料和隔膜，正极材料已经投产，隔膜2017年投产。通过全生态，一方面可以控制整体质量，另外也可以控制成本，抵御原材料价格波动的能力更强。国轩的战略清晰，目前阶段是技术成熟阶段，没有把产能扩充作为第一战略，而是夯实了技术、市场、生产制造和上下产业链生态之后，再大规模的扩产。属于非常稳健的经营模式。

　　2、亿伟锂能

　　公司磷酸铁锂、三元锂电的这两条技术路线，由湖北荆门作为以磷酸铁锂为主的生产基地，目前产能在0.5GWh左右；同时在惠州扩产三元圆柱形18650电池，拟建成三元锂离子电池的国际一流自动化生产线二期，第二期的总体建设规模为是2.5GWh，预计明年上半年建成。到明年年底，公司锂离子电池总体产能为4.5GWh。

　　公司动力电池的原材料来自国内重要厂家，当升科技、杉杉股份、金和股份等

　　目前主要客户有华泰、众泰、南京金龙、欧鹏巴赫等。

　　亿伟锂能是从消费锂电池转到动力锂电池，目前的产能偏低，只有磷酸铁锂的0.5GWh，三元电池要在明年建成，规划产能较大，但是电池和汽车的匹配测试还需要一定的时间，所以真正产生业绩可能要到2018年。

　　点评：亿伟锂能在动力电池方面作为二三线玩家，技术优势、客户优势不明显，目前产能很小，未来扩充规模巨大，但是如此近十倍的产能扩充，是否能够顺利，还需要验证。

　　3、坚瑞消防(沃特玛)

　　2015年度，沃特玛实现营业收入21.73亿元，并实现净利润2.76亿元，净利润率为12.7%。沃特玛被坚瑞消防并购，并且通过了审批。

　　沃特玛除了动力电池，还有储能电池，专注于磷酸铁锂电池，公司现在不止是一个单纯的电池制造企业，而是寻求引导行业发展。公司发起成立了新能源汽车创新联盟，联盟成员包括产业链核心材料、核心零部件企业，在技术上大家协同创新，形成了一个闭环。公司通过这一举动，对新能源技术和市场发展方向也有了全局认识，从被动式发展到主动牵引行业发展。形成了临汾模式。

　　点评：沃特玛可以说是典型的野蛮生长，到处和地方政府合建产业园，产生了巨大的效应，但是这种模式终究不是一种真正的市场模式，有很大的隐患，让人联想起当年的托普模式，也是各个地方建立产业园，最终效果怎么样？有没有长久性，还需要观察。

　　在技术领域，沃特玛没有成为技术领先者，一直只在磷酸铁幕技术领域发展，在三元电池方面，虽然自称有技术积累，但是还没有看到相关的三元电池的实际产能。公司如果错过了三元电池的先发优势，后面的发展可能受限。

　　4、智慧能源

　　江西福斯特成立于2009年，主要生产18650三元锂电池，该产品销售规模位居国内首位。福斯特动力电池产品得到了下游客户的高度认可，目前福斯特是众泰的两大核心动力电池供应商之一，是江铃汽车的唯一动力电池供应商。目前日产能为125万只，该公司正在扩产两条三元动力电池生产线，产量为25万支/条，其中一条生产线将在今年7月份达产，另一条生产线将在2017年上半年达产。预计到今年年底，福斯特生产规模将达到日产能150万支（65%用于动力电池，35%用于消费类电池）；到2017年底，日产能将达到175万支（80%用于动力电池，20%用于消费类电池）

　　2015年12月智慧能源以12亿元价格完成对江西福斯特的全资收购，成功进入三元动力电池领域。江西福斯特承诺2015-2017年净利润分别不低于7500万，9500万和1.3亿。

　　福斯特2015年营收10.76亿，净利润1.14亿，净利润率为10.6%。今年1-3月份实现营业收入243，371，445.48元，净利润44，289，520.14元。净利润率为18%

　　福斯特2016-2018年三元动力电池的预计出货量是1.2GWh，2.1GWh，3.3GWh，

　　远东福斯特下游配套客户为众泰、陕西通家等知名乘用车和物流车，爆发性极强。按超过1GWh出货量计算，2016年营业收入有望达到25亿元，其中动力电池及PACK收入为19亿元，消费电池收入为6亿元，动力电池占比70%以上。远东福斯特贡献利润可达2亿元，智慧能源其他业务利润近4亿元，远东福斯特贡献占比达33.3%。

　　点评：收购福斯特的锂电池业务，所占利润不到公司总体利润的1/3，还不属于公司的主力业务。而福斯特在江西，客户也主要集中在江西，全国辐射小。产能相对较小，而且技术不属于第一梯队，产能扩充规划不激进。属于第二梯队。

　　5、宁德时代—还未上市

　　成立后仅用4年时间，即进入第一梯队，发展之迅猛，成绩之突出，堪称奇迹，体现了福建人的野蛮生长。当然，最主要是因为宁德时代(CATL)脱胎于ATL，而ATL的3C电池技术处于国内第一的技术水平，苹果，华为，小米，OPPO等品牌的手机用的是ATL的电池，大疆的无机也用的CATL的电池。所以CATL有深厚的技术背景和积累。

　　2015年，其动力电池占中国动力锂电池市场超过10%的份额，年销量为2.4GWh，仅次于松下(5.5GWh)、比亚迪(3GWh)，排名全球第三。今年已达成7.5GWh产能，磷酸铁锂和三元各占一半，均衡发展。

　　2014年，CATL动力电池销售收入约8.6亿元，2015年上半年，动力电池销售收入约9.5亿元。网上数据是2015年销售50亿，宁德的老总曾毓群说是10亿美元的动力电池，17亿美元的3C电池。由于不是上市公司，有点满嘴跑火车的感觉。另外有数据说2015的净利润达到10亿。，

　　点评：宁德时代产能第一，技术和国轩各有千秋，都属于最强技术。由于宁德还没有上市，充斥着各种夸大的产能和销售额的数据。但是宁德在2016年大规模扩充产能，会不会存在产能扩张太快，各方面跟不上，特别是市场和技术验证方面？

　　宁德时代是从福建宁德起家的，也充分体现了福建人的特色，有点野蛮生长的性格，过于追求规模。网上充斥着宁德时代2016年销售冲击200亿的，2015年销售超过50亿的数据，实际上2015年的动力电池产能和销售只比国轩大一些，50亿的销售数据有比较大的水分。而2016年号称冲击200亿更是大跃进的口号。

　　宁德还没有上市，一直有上市的计划。

　　宁德作为国产锂电池的老大，今年的工作重点是扩充产能，没有自建锂电池的正极材料、隔膜等打造生态链，从好的方面看是抓住时机扩充产能跑马圈地，从不好的方面看，就是急功近利，没有夯实基础，更追求短期效应，放弃了一定的长期效应。这可能也和宁德急于上市，要卖个好价钱有关。

　　6、天津力神—未上市

　　从小巧的手机电池到大块头的汽车动力电池，天津力神电池股份有限公司瞄准新能源汽车产业的广阔前景，通过持续创新抢滩市场。正在建设中的电动汽车动力电池扩建项目2017年投产后每年可新增产值超过40亿元，带动本市新能源汽车产业链条发展。力神在动力电池技术上的持续积累换来了宇通、金龙、一汽、江淮等国内外企业的认可，销售收入呈现井喷式增长，2014年力神动力电池销售收入为1亿元，2015年跃升到了20亿元，预计今年的销售收入将达到40亿元。

　　公司2015年营业收入约42亿元，净利润超过2亿元。其中，动力电池营业收入约20亿元；3C锂电池营业收入约22亿元，亏损约5000多万。2015年，公司动力电池产量在20亿Wh左右，三元电池占比30-40%，三元电池基本上全部供给乘用车，大巴几乎没有。产能扩张上，公司2016年开始新建磷酸铁锂产能40亿Wh，预计2017年投产，另外技改一条3C锂电池生产线增加6亿Wh的产能。

　　2015年的动力电池利润率为12.5%

　　点评：天津力神2015年22亿的3C锂电池营收带来的是5000万的亏损，可见3C电池进入了过度竞争，而市场没有同步增长。力神作为第一梯队(宁德时代、国轩和力神作为第一梯队)，技术上入围国家重点研究项目，产能上也处于第一梯队，但是天津力神最大的两个问题，一是国有企业的机制，使得活力受限，第二上还没有上市，缺乏资金支持和上市的品牌、信誉度。

　　1.1.3为什么国轩是最值得投资的锂电池标的

　　通过以上的数据对比，我们可以做进一步的分析：

　　1、为何国轩的净利润率远远好于其他企业。

　　2015年国轩的动力电池的净利润率高达21%，一季度高达25%，而沃特玛2015的净利润率为12.7%，福斯特2015净利润率为10.6%。今年1-3月份净利润率为18%。宁德时代大概在10-15%之间(动力电池10亿美元，净利润10亿人民币，还有17亿美元的3C电池)，天津力神的2015的净利润率为12.5%。

　　国轩的净利润率远超同行对手，主要得益于国轩的企业治理结构，不把追求规模放在第一位，长期的技术积累，国轩是唯一一家从开始就定位在汽车动力电池，而不是从3C电池顺带做动力电池的。作为上市公司，国轩注重企业的长期发展，注重企业的短期盈利能力和长期盈利能力。

　　动力电池有相当的技术壁垒，形成技术优势需要强大的研发能力和长时间的积累。沃特玛就是典型的追求规模，追求市场，在技术优势方面投入不足。

　　2、国轩还能维持这么好的净利润率吗？

　　目前的市场，各大锂电企业疯狂扩充产能，锂电的产能迟早会过剩，目前已经是结构性过剩，也即有技术优势、客户优势的动力电池还缺货，特别是补三星、LG的锂电池落选强制目录的市场空缺。但是行业的整体利润会逐步下降，而国轩能够保持在行业中最好的利润，因为国轩的后手—锂电池的材料自我供应很快就会发挥效益，正极材料和隔膜自我生产，这也能在相当程度上提高利润率。

　　3、国轩为何从2012-2013的第一批落后到第三第四了？

　　在众多的动力锂电池企业，国轩是最纯正的动力锂电池企业，和其他从3C锂电池顺带做动力锂电池的企业不一样，国轩从成立之初就是要做动力电池的。2012-2013年国轩是动力锂电池的老大，但是从2014年开始，宁德时代、沃特玛等开始全力扩产，而且是超常规的扩产，而反观国轩，也在扩产，但是是一步一个脚印，扩产速度远不如宁德时代和沃特玛凶猛。宁德时代和沃特玛一方面扩产，一方面低价抢市场，所以国轩继续保持着较好的利润，而宁德时代和沃特玛的利润相对低很多。我个人反倒认为这是国轩的优势，体现在以下几个方面

　　a)国轩作为上市公司，比较注重整体利润，如果也和宁德时代、沃特玛那样去低价抢市场，利润马上会暴跌，很快就会反应在股价上。而宁德时代和沃特玛没有上市，都是想上市卖个好价钱，因此扩大规模而牺牲利润，追求野蛮生长，众所周知，野蛮生长可能弯道超车，但是更大的概率是生长不协调，一旦暴风雨来临，就是致命之灾。国轩没有因为短期利益而牺牲长远发展，这是百年老店的做法，值得长线投资。

　　b)国轩在扩产的同时，加大研发投入，研发经费从2014年的4500万猛增到1.35亿，同时加大正极材料、隔膜等的生产投入，确保高利润。

　　c)沃特玛2016年被坚瑞消防并购，一旦流程走完，就要合并财务报表，按照收购协议，2016-2018净利润不低于4.03、5.05、6.09亿元，要开始注重利润了，不会再无限制的扩张和低价倾销。2015年的净利润才2.74亿，2016要达到4亿，今年受新能源汽车政策落地影响，整体市场不算太好，沃特玛已经没有资本再低价抢市场了。至于宁德时代，今年产能扩充巨大，在当前市场不算太景气的情况下，应当也面临一些产能消化的压力，要上市需要有个相对好一点的盈利状况，应当会克制低价倾销的冲动。所以沃特玛、宁德时代都会稍微克制扩产的进度。锂电池的销售竞争只会在几家大的锂电企业之间展开。

　　d)国轩的产能扩充一直是非常有战略性的规划，比如2016年的产能主要是三元电池的扩充，而三元电池有北汽、江淮等确定的客户，同时又正好碰到韩国锂电没有入围。国轩的计划是2018年再大规模扩产，也即在各方面都投石问路理顺的基础上再大规模扩产。

　　4、未来的锂电池格局？

　　未来的动力锂电池的格局应当是强者恒强，淘汰弱者，这是国家战略，国家明确了要扶植几家有发展潜力的动力电池企业。第一步就是强制锂电池目录，使得没有纳入目录的基本就会被淘汰，第二步，动态调整目录，把不符合规格的锂电池调整出目录，使得锂电池的产销更集中于要扶植的企业。

　　目前能进入主流车企供应链的动力电池供应商却不足十家，未来主要是这十家以内的竞争，而竞争主要就是技术、客户、服务、资金的竞争。国轩在这几方面均有数一数二的竞争力，技术属于国家扶植企业，有稳定的客户，同时参股新能源汽车企业，如北汽，国轩一方面有上市的融资优势，另外，有丰富的利润形成自我造血的内生增长发展。

　　未来主要是宁德时代、国轩和力神的竞争，而更主要的是宁德时代和国轩的竞争。力神由于机制问题，很有可能会落到第二梯队。第一梯队就是宁德时代和国轩。沃特玛、中航、亿伟锂能等会成为第二梯队。还有其他的第三梯队，如智慧能源、比克、万向等。再往后可能很难进入主流车企供应链。

　　5、动力电池会重复3C电池的恶性竞争吗？

　　2016年动力电池扩产规模巨大，而各个企业规划的产能扩充更是惊人。那动力电池会重复3C电池的恶性竞争吗？天津力神的3C电池2015年营收22亿，亏损5000万，这个前车之鉴够让人心惊的。

　　我认为动力电池的利润会逐步下滑，这个是不会逆转的趋势，但是不会到3C电池这种恶性竞争。原因如下：

　　1、动力电池有相当的客户壁垒、技术壁垒，动力电池要匹配车型，一旦匹配定了，就不太可能更换，所以有相当的客户粘性，这个和3C电池完全不一样。车企也不会只以价格为唯一选择因素。对于技术壁垒，动力电池的技术在持续演进，演进的速度远远大于3C电池，能量密度从磷酸铁锂的130wh/kg到三元的165wh/kg，未来2020年预计要到330wh/kg，谁在能量密度、充电一致性、充放电次数等技术方面有微创新、微突破，谁就有竞争优势。这个需要强大的研发能力，比如最新的石墨烯正极，国轩已经开始有量产，但是受限于成本，量产不大。

　　2、动力电池的需求增速，如果新能源汽车还是按照国家规划的规模发展，动力电池的需求增速几乎是每年翻倍的，当然，目前看来，动力电池的产能扩张规划还是超过需求增速。

　　3、能进入主流车企供应链的动力电池企业不会超过10家，会形成3个梯队，每个梯队都是2-4家，所以同一梯队的会形成默契，不要产能扩充太快，以至于整体利润放到下滑。

　　4、规模和利润下滑的竞跑，看谁跑的更快，产能扩充带来的整体营收增加能抵消利润的下滑，看哪个因素更大。

　　5、从以上的分析来看，未来的动力电池市场集中度会越来越高，最终不会超过5家主流厂商，其他的厂商会处于拾遗补漏或是特定市场。而这5家主流动力电池企业会参与到国际竞争中，目前国轩等已经进入国际前十了。而这5家会发展壮大，这也是国家战略。从国家的补贴和政策层面都会按这种方式发展，比如补贴政策目前就在一开之前的撒胡椒粉的方式，重点补提重点企业。如果未来是这种模式，那国轩一定是5家之一，而且是营收规模每年翻倍的增长，综合各方因素，国轩的确定性最强。

　　1.1.4国轩的发展会一帆风顺吗？

　　国轩最近股价调整，和股东减持有关，但是也也业绩环比下降有关，国轩最终会成长为锂电企业的第一梯队，但是中间的道路可能不会一帆风顺，最主要是行业洗牌的时候可能会被波及，特别是产能过剩的时候。

　　就2016年来看，规划的产能扩充都很大，实际的产能扩充并不大，国轩从7.5亿安时扩充到18.5亿安时，宁德时代从3GWh扩充到7.5Gwh，天津力神实际上2016的扩产还不能投产。

　　但是2017年和2018年，将是锂电行业产能扩充大规模达产的时候，如果说2016年是结构性过剩，那2017/2018可能是全面过剩，锂电企业面临全面洗牌，而国轩一开始必定会受一定的波及，如盈利下滑，但是国轩的技术、材料自供应能够让国轩立于不败之地，而且在洗牌中发挥优势，稳定在第一阵营，甚至可能在第一阵营中排名上升。