宁德时代挂牌交易在即 业绩增长能否达到预期

　　就像曾经打败诺基亚的并非传统手机巨头摩托罗拉，而是智能手机新势力苹果那样，能颠覆动力电池龙头的公司更可能是来自代表新技术的业外玩家。

　　近日，宁德时代发布了在创业板挂牌交易的公告，深交所公告显示，宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“宁德时代”）人民币普通股股票将于2018年6月11日在本所创业板上市。证券简称为“宁德时代”，证券代码为“300750”。公司人民币普通股股份总数为2，172，437，000股，其中首次公开发行的217，243，733股股票自上市之日起开始上市交易。

　　随着这次挂牌交易的公告的发布，24天闪电过会的宁德时代上市之路也最终尘埃落定。

　　毋容置疑，作为动力电池领域的龙头，宁德时代的上市必然会带来新能源市场的一股热潮，那么，风头无两的宁德时代真的就没有短板吗？

　　后补贴时代业绩增长能否达到预期？

　　在独角兽背后，危机犹存。宁德时代发布的招股说明显示，2017财年（截至2017年12月）的销售额同比增长34％，达199亿元，净利润增长31％至39亿元。如果仔细分析就能发现，事实上宁德时代的扣非净利润并不理想，在财务报表中，这也是单纯最能反映出企业经营业绩的指标。

　　招股说明书中的数据显示，从2015年至2017年，宁德时代扣非净利润分别是8．8亿元、29．6亿元以及24．7亿元，这样算下来，2017年扣非净利润下降了不少，约为16％。

　　这一变动主要来自于政府补贴政策的调整。实际上，业内早已形成共识：新能源汽车产业链条上的企业，都会受制于政府补贴以及电池技术路线变化。而身处其中的宁德时代也不例外。据其招股书显示，在过去三年里，宁德时代获得共计10．63亿元的政府补贴，其中2017年度获得的补贴达4．09亿元，约占其全年净利润39．72亿元总额的10．29％。

　　在这样的情况下，补贴的下滑就对动力电池企业的利润产生直接影响。特别是在2016年年底和2018年2月，国家四部委先后两次调整补贴政策。其中，前者要求非个人购买新能源车需运营3万公里后才能申请补贴。这被视为宁德时代2017年扣非净利润下滑的原因所在。

　　2018年2月再次调整的补贴政策，则规定从2018年2月12日至2018年6月11日过渡期期间上牌的新能源乘用车、新能源客车按照《财政部科技部工业和信息化部发展改革委关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（财建〔2016〕958号）对应标准的0．7倍补贴，新能源货车和专用车按0．4倍补贴，燃料电池汽车补贴标准不变。

　　此政策的实施，意在引导新能源汽车向高续航里程、电池高能量密度等方向发展，120Wh／kg成为电池包的入门标准，让包括沃特玛在内的不少电池企业为之焦虑。

　　就在宁德时代IPO期间，全球动力电池销量排名第四的沃特玛母公司坚瑞沃能因债务违约，数十家银行账户被冻结。董事长郭鸿宝亦因质押股票有可能违约面临失去实际控制人地位的风险。新能源产业政策补贴调整是这场风波的重要原因之一。与此同时，多家汽车主机厂也要求电池供应企业降低价格。

　　技术路线和政策导向起决定性作用

　　在锂电池成为国内动力电池主流方向的背景下，业内关心的一个突出问题是电池技术路线是否存在转向的可能。对此，OFweek产业研究院高级分析师胡林林认为，相较于市场份额的洗牌，未来更需要注意的是技术洗牌，比如固态电池、燃料电池和锂金属电池等新技术进入后对行业的颠覆性影响。

　　日本《日经亚洲评论》报道称，从今年5月开始，日本经济产业省将向技术研究协会——锂电池材料评价研究中心（LIBTEC）投资16亿日元（约人民币9349万元），并联合主机厂及上下游供应商共同研发，以夺回日本在电池领域的市场份额。

　　新的电池技术也在不断冲击锂电池的主流地位，前不久，在OFweek2018（第二届）中国动力锂电池技术及应用研讨会上，美国麻省固体能源公司（SolidEnergy）创始人兼CEO胡启朝介绍了其公司开发的能量密度可达500瓦时／千克的固态锂金属电池。这种电池已经开始应用在特种、卫星和无人机等相对高端的领域。

　　与日本走固态电池和燃料电池路线相比，中国的新能源汽车的主流方向是锂电池，未来新的材料技术路线是否会出现大的突破从而引领新能源汽车领域的变革，一切存在不确定性。

　　事实上，业内也将固态锂电池当做当下一代新型电池体系。相比传统锂电池，固态锂电池的安全性能好、能量密度高和循环寿命长，并具备柔性强、回收方便、可实现快速充电等优势，被认为有望成为下一代动力电池的终极解决方案，引起了日本、美国、德国等众多研究机构、初创公司和部分车企关注。

　　另一方面尤其值得注意的是政策的走向是否会发生偏移，宁德时代的业绩与整个新能源汽车市场的大环境密切相关。目前中国是世界上最大的新能源汽车市场，中国新能源汽车的销量占比已经超过世界总份额的50％以上，国家政策的调整会直接决定着中国新能源汽车产业的走向，从而向上影响这个动力电池产业链。

　　凭借过硬的实力一路走上巅峰的宁德时代，这次能把握住新能源的风向扶摇直上吗？在技术路线和国家政策这两股绳的牵引下，这一切仍是未知数。